非银金融周报：券商受益于政策催化情绪回暖，保险股价受市场悲观预期回调

证券研究报告|行业研究周报 2023年11月13日 券商受益于政策催化情绪回暖，保险股价受市场悲观预期回调 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%0%-6%-11%-16% -22% 2022/062022/092022/122023/032023/06 非银金融沪深300 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2023.11.5-2023.11.12）A股日均交易额9,790亿 元，环比增加13%，同比增加8%。2023年四季度以来的日均成交额为8,538亿元,较2022年第四季度增加2%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出80亿 元；2023年10月，北向资金合计净流出448亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为 3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年11月9 日，两市两融余额16,508亿元，环比增长1.22%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）增长2%。两市融券余额802亿元，占两融比例约4.86%。 本周（2023.11.5-2023.11.12）非银金融申万指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.12个百分点，位列所有一级行业第20名。细分板块来看，证券板块上涨3.10%、保险板块下跌6.46%、多元金融上涨1.05%、互联网金融上涨3.10%、金融科技上涨4.20%。方正证券（+24.94%）、国联证券 （+15.59%）、信达证券（+12.36%）、太平洋（+10.38%）、锦龙股份（+9.81%）涨幅靠前。 ►券商：政策积极推出提振市场情绪，板块将持续受益 本周证券板块上涨3.10%，跑赢沪深300指数3.03个百分点，明显跑赢市场。本周A股日均交易额9,790亿元，环比增加13%，表明市场情绪明显改善。我们认为主要系上周末证监会明确支持头部券商并购重组做优做强以及本周促进资本市场良性发展的相关政策继续推出：11月3日晚，证监会明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。这是最近4年来证监会第2次提到以并购重组方式做大做强证券业。11月8日，沪深交易所发布“优化再融资监管安排”的具体举措，围绕从严从紧的把关要求，把握好再融资节奏，对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。我们预计后续潜在的政策将催化市场持续回暖，券商板块有望受益而继续跑赢市场。我们推荐头部券商华泰证券、头部互联网券商东方财富，中信证券有望受益。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►保险：市场对资产端信心不足，但板块强β属性有望受益于股债改善 本周保险板块下跌6.46%，跑输沪深300指数6.53个百 分点，显著跑输市场。其中，保险板块个股涨跌幅从高到低分别为：中国太保（-10.39%）、中国平安（-6.39%）、中国人寿（-5.62%）、中国太平（-3.65%）、新华保险（-1.60%）、中国财险（+0.54%）。我们认为主要系受保险资产端承压市场信心不足，1）各上市险企三季报披露投资收益受市场震荡以及金融工具准则切换而显著下滑；2）11月8日路透社报道“中国有关政府部门/机构已经要求中国平安取得陷入困境的碧桂园的控制权”导致平安及保险板块股价再度受挫，但中国平安当天午后做出澄清表示“截至三季度末，已经不再持有碧桂园的股份”。展望后续，一方面，保险板块近期回调较多，另一方面，在资本市场政策持续推出催化投资者信心回暖下，强β属性有望受益于权益市场和利率环境的持续改善。我们推荐资产端弹性较大的新华保险、中国人寿，股价回调较多、基本面更好的中国平安、中国太保。 风险提示 政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023E 2024E 2021A P/E 2022A 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 58.12 买入 0.44 0.83 1.15 1.71 132.09 70.02 50.54 33.99 601688.SH 华泰证券 16.30 买入 1.47 1.22 1.43 1.66 11.09 13.36 11.40 9.82 601211.SH 国泰君安 15.09 买入 1.41 1.29 1.64 1.9 10.70 11.70 9.20 7.94 300059.SZ 东方财富 15.43 买入 0.83 0.64 0.6 0.7 18.59 24.11 25.72 22.04 601995.SH 中金公司 38.90 买入 2.23 1.46 1.82 1.89 17.44 26.64 21.37 20.58 000776.SZ 广发证券 14.86 买入 1.42 0.27 1.46 1.8 10.46 55.04 10.18 8.26 601456.SH 国联证券 12.53 增持 0.38 0.23 0.45 0.4 32.97 54.48 27.84 31.33 002423.SZ 中粮资本 7.03 增持 0.6 0.26 0.43 0.68 11.72 27.04 16.35 10.34 601601.SH 中国太保 24.14 买入 2.79 2.56 3.62 4.32 8.65 9.43 6.67 5.59 601318.SH 中国平安 42.35 买入 5.77 4.8 5.58 7.81 7.34 8.82 7.59 5.42 601628.SH 中国人寿 30.90 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 18.84 27.11 1.28 1.63 601336.SH 新华保险 32.00 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 8.94 10.16 6.63 5.38 000567.SZ 海德股份 11.74 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 19.57 16.31 13.49 12.10 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2023年11月10日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商：政策积极推出提振市场情绪，板块将持续受益4 1.3.保险：市场对资产端信心不足，但板块强β属性有望受益于股债改善4 2.市场指标4 3.行业资讯8 4.风险提示10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）6 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）6 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）7 图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅5 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）7 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.11.5-2023.11.12）非银金融申万指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.12个百分点，位列所有一级行业第20名。细分板块来看，证券板块上涨3.10%、保险板块下跌6.46%、多元金融上涨1.05%、互联网金融上涨3.10%、金融科技上涨4.20%。方正证券（+24.94%）、国联证券（+15.59%）、信达证券（+12.36%）、太平洋（+10.38%）、锦龙股份（+9.81%）涨幅靠前。 1.2.券商：政策积极推出提振市场情绪，板块将持续受益 本周证券板块上涨3.10%，跑赢沪深300指数3.03个百分点，明显跑赢市场。本周A股日均交易额9,790亿元，环比增加13%，表明市场情绪明显改善。我们认为主要系上周末证监会明确支持头部券商并购重组做优做强以及本周促进资本市场良性发展的相关政策继续推出：11月3日晚，证监会明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。这是最近4 年来证监会第2次提到以并购重组方式做大做强证券业。11月8日，沪深交易所发布“优化再融资监管安排”的具体举措，围绕从严从紧的把关要求，把握好再融资节奏，对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。我们预计后续潜在的政策将催化市场持续回暖，券商板块有望受益而继续跑赢市场。我们推荐头部券商华泰证券、头部互联网券商东方财富，中信证券有望受益。 1.3.保险：市场对资产端信心不足，但板块强β属性有望受益于股债改善 本周保险板块下跌6.46%，跑输沪深300指数6.53个百分点，显著跑输市场。其中，保险板块个股涨跌幅从高到低分别为：中国太保（-10.39%）、中国平安 （-6.39%）、中国人寿（-5.62%）、中国太平（-3.65%）、新华保险（-1.60%）、中国财险（+0.54%）。我们认为主要系受保险资产端承压市场信心不足，1）各上市险企三季报披露投资收益受市场震荡以及金融工具准则切换而显著下滑；2）11月8日路透社报道“中国有关政府部门/机构已经要求中国平安取得陷入困境的碧桂园的控制权”导致平安及保险板块股价再度受挫，但中国平安当天午后做出澄清表示“截至三季度末，已经不再持有碧桂园的股份”。展望后续，一方面，保险板块近期回调较多，另一方面，在资本市场政策持续推出催化投资者信心回暖下，强β属性有望受益于权益市场和利率环境的持续改善。我们推荐资产端弹性较大的新华保险、中国人寿，股价回调较多、基本面更好的中国平安、中国太保。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额9,790亿元，环比增加13%，同比增加8%。2023年四季度以来的日均成交额为8,538亿元,较2022年第四季度增加2%。2022年日均成交额9,252亿元。 沪港通：本周北向资金净流出80亿元；2023年10月，北向资金合计净流出448亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3,517/2,089/4,322/900亿元。 投行：本周发行新股3只，募集金额16亿元；本周上市4家，首发募集资金27亿元。2023年以来，A股IPO上市283家，募集金额3,366亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5,869亿元。 两融：截至2023年11月9日，两市两融余额16,508亿元，环比增长1.22%，较 2022年日均水平（16,184.65亿元）增长2%。两市融券余额802亿元，占两融比例约 4.86%。 自营业务：本周沪深300指数上涨0.07%，中证全债（净价）指数上涨0.02%。上证指数上涨0.27%、创业板指上涨1.88%、科创50上涨1.64%、万得全A上涨1.06%。 股票质押：截至2023年11月10日，市场质押股数3,583亿股,市场质押股数占总股本4.54%,市场质押市值为27,967亿元。 图1A股日均成交额（亿元） 资料来源：WIND，华西证券研究所 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%） 资料来源：WIND，华西证券研究所 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 801780.SI 银行 -0.81% 000001.SH 上证指数 0.27% 801790.SI 非银金融 0.19% 399006.SZ 创业板指 1.88% 801193.SI 证券 3.10% 000688.SH 科创50 1.64% 801194.SI 保险 -6.46% 881001.WI 万得全A 1.0