非银金融周报：市场活跃度提升，一季报向好有望对股价构成催化

投资要点：板块一季度业绩向好，有望对股价形成积极催化，同时近期市活跃度明显提升，信心逐步恢复。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国人寿、东方证券。 上周行业动态 市场表现：上周（3.27~3.31）上证指数上涨0.22%，银行板块整体下跌0.62%，非银金融板块整体下跌0.96%，其中保险行业下跌1.18%，证券行业下跌0.82%，多元金融行业下跌1.25%。上周日均股基成交额 11197.86亿，较前周上涨0.91%；上周日均两融余额16107.92亿，较前周上涨1.09%。 行业要闻：1）国家统计局：发布3月PMI数据，3月我国PMI为51.9%，低于上月0.7个百分点，但仍高于临界点，保持扩张态势；2）证监会：就《证券公司监督管理条例》公开征求意见；3）银保监会：印发《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》； 下周投资观点 保险板块：负债端改善可持续，资产端预期有待提升。本周上市险企年报发布完毕，整体而言寿险板块业绩呈现资产负债两端均明显承压的状态，分别来看，2022年归母净利润增速分别为中国太保（-8.3%）>中国平安（-17.6%）>新华保险（-34.3%）>中国人寿（-37.0%），2022年NBV增速分别为中国人寿（-19.6%）>中国平安（-24.0%）>中国太保（-31.4%）>新华保险（-59.5%）。反观2023年，预计行业经营环境将显著好转，负债端而言，短期来说，年初至今的保险销售超出了市场预期，二季度也有望在外部环境向好的带动下负债端增速实现超预期表现，助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，从而显著利好保险公司估值回升。市场4月份将逐渐开始对一季报进行预 期，在股市同比改善的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显，负债端则一改过去几年的下滑态势，实现积极的正增长，将有效提振市场信心。个股方面推荐中国平安，同时建议关注中国人寿、中国财险。 券商板块：市场活跃度明显提升，建议积极布局券商板块。本周证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，条例的修订将强化证券业服务实体经济质效的功能，完善证券公司监管基础制度，提升防范化解重大风险的能力，利好行业长期健康发展。从市场活跃度来看，上周A股日均股票成交额继续保持在万亿水平之上（已连续两周维持在1万亿以上），环比此前有明显改善，意味着市场信心已逐步筑底回升；业绩方面，年报披露完毕，预计23Q1券商板块业绩有望在低基数下实现高速增长，催化股价表现，全年维度看也将实现较高增长，景气度同比改善明显。估值方面，券商指数当前PB仅为1.33倍，处于4.18%分位数的历史低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐东方财富，建议关注行业龙头中信证券和业绩弹性更大的东方证券。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年3月31日，上周（3.27~3.31）上证指数上涨0.22%，银行板块整体下跌0.62%，非银金融板块整体下跌0.96%，其中保险行业下跌1.18%，证券行业下跌0.82%，多元金融行业下跌1.25%。 上周日均股基成交额11197.86亿，较前周上涨0.91%；上周日均两融余额16107.92亿，较前周上涨1.09%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）国家统计局：发布3月PMI 3月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。3月制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，低于上月0.7个百分点，但仍高于临界点，保持扩张态势。 2）财政部：发布2023年前两月财政收支情况 2023年3月28日，财政部发布2023年前两月财政收支情况。1-2月累计，全国一般公共预算收入45642亿元，其中，中央一般公共预算收入21750亿元，同比下降4.5%；地方一般公共预算本级收入23892亿元，同比增长2%。全国税收收入39412亿元，同比下降3.4%；非税收入6230亿元，同比增长15.6%。 3）银保监会：发布消费金融行业经营数据 2023年3月29日，银保监会发布消费金融行业经营数据。截至2022年末，消费金融行业资产总额8844.41亿元，负债总额7847.23亿元，所有者权益997.18亿元。自2009年消费金融公司成立以来，累计发放消费贷款7.17万亿元，累计服务客户7.89亿人。 4）自然资源部、银保监会：联合印发《关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知》 2023年3月30日，自然资源部、银保监会联合印发《关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知》。《通知》指出，在地方实践的基础上，自然资源部和中国银保监会决定深化不动产登记和金融便民利企合作，协同做好不动产“带押过户”，进一步提升便利化服务水平，降低制度性交易成本，助力经济社会发展。《通知》要求，各地要在已有工作的基础上，根据当地“带押过户”推行情况、模式及配套措施情况，深入探索，以点带面，积极做好“带押过户”。 5）证监会：就《证券公司监督管理条例》公开征求意见 2023年3月31日，证监会就《证券公司监督管理条例(修订草案征求意见稿)》公开征求意见。本次修订坚持问题导向和系统思维，完善证券公司监管基础制度，提升防范化解重大风险的能力，明确合规审慎、归位尽责的监管导向，引导证券公司加强公司治理和内部管理，回归行业本源，提升专业能力，补产功能短板，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路。 6）银保监会：印发《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》 2023年3月31日，银保监会印发《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》，决定自5月1日起开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点，试点期限暂定两年。银保监会将密切跟踪试点开展情况，规范业务经营，加强监督管理，切实维护保险消费者合法权益。 7）银保监会：发布《关于规范信托公司异地部门有关事项的通知》 2023年3月31日，银保监会发布通知，规范信托公司异地部门有关事项。通知指出，信托公司根据业务发展需要、中长期发展规划、内部控制水平和风险管理能力等，原则上可在全国6个城市设置异地部门，同一城市所设异地部门在同一地址集中办公，数量不超过5个。异地部门设置不符合通知要求的，有关信托公司应于3个月内报送整改方案，明确整改方式与风险防范措施，经属地银保监局审查后，于2024年底前实施完成整改工作。确有困难的，属地银保监局可根据信托公司报告情况适当延期，延长期限不超过1年。 1.3.重点公司动态 中信证券：2022年，公司实现营收651.09亿元，同比下降14.92%；归母净利润213.17亿元，同比下降7.72%；基本每股收益为1.42元；平均净资产收益率ROE为8.67%。 东方证券：2022年，公司实现营业收入187.29亿元，同比减少23.15%；归母净利润30.11亿元，同比减少43.95%；基本每股收益为0.35元；加权平均净资产收益率ROE为4.16%。 华泰证券：2022年，公司实现营收320.32亿元，同比下降15.50%；归属于上市公司股东的净利润110.53亿元，同比下降17.18%；基本每股收益为1.18元；加权平均净资产收益率ROE为7.49%。 申万宏源：2022年，公司实现营业收入206.10元，同比减少39.93%；归属于上市公司股东的净利润27.89亿元，同比减少70.32%；基本每股收益为0.11元；加权平均净资产收益率ROE为2.93%。 光大证券：2022年，公司实现营业收入107.80亿元，同比减少35.48%；归母净利润31.89亿元，同比减少8.47%；基本每股收益为0.61元；加权平均净资产收益率ROE为5.27%。 中国人寿：2022年，公司实现营收8260.55亿元，同比下滑3.8%；归母净利润320.82亿元，同比下滑36.8%。 新华保险：2022年，公司实现营收2143.19亿元，同比下滑3.6%；归母净利润98.22亿元，同比下滑34.3%。 江阴银行：发布2022年年报，2022年实现营业收入37.80亿元，同比增长12.27%，归母净利润16.16亿元，同比增长26.88%，ROE为11.87%，较年初上升1.72pct。同时公布2022年利润分配方案，每股派发现金股息人民币0.18元（含税）。 建设银行：2022年，公司实现营业总收入8224.73亿元，同比下降0.22%，归属于股东税后利润3238.61亿元，增幅7.06%，拟派发现金股息972.54亿元。 重庆银行：2022年，公司实现营业收入134.65亿元，同比下降7.23%，归属于本行股东的净利润48.68亿元，同比增长4.38%。拟每股现金分红0.395元。 邮储银行：2022年，公司实现营业收入3349.56亿元，同比增长5.08%，归属于本行股东的净利润852.24亿元，同比增长11.89%。拟每股现金分红0.2579元。 交通银行：2022年，公司实现营业收入2729.78亿元，同比减少6.00%，归母净利润921.49亿元，同比增长5.22%。拟每股现金分红0.373元。 中国银行：2022年，公司实现营业收入6180.09亿元，同比增长2.06%，归母净利润2274.39亿元，同比增长5.02%。拟每股现金分红0.232元。 农业银行：2022年，公司实现营业收入7248.68亿元，同比增长0.7%，归母净利润2591.40亿元，同比增长7.4 %。拟每股现金分红0.2222元。 兴业银行：2022年，公司实现营业收入2223.74亿元，同比增长0.51%，归母净利润913.77亿元，同比增长10.52%。拟每股现金分红1.188元。 工商银行：2022年，公司实现营业收入9179.89亿元，同比减少2.6%，归母净利润3604.83亿元，同比增长3.5%。拟每股现金分红0.3035元。 2.投资建议 保险板块：负债端改善可持续，资产端预期有待提升。本周上市险企的年报发布完毕，整体而言寿险板块业绩呈现资产负债两端均明显承压的状态，分别来看，2022年归母净利润增速分别为中国太保（-8.3%）>中国平安（-17.6%）>新华保险（-34.3%）>中国人寿（-37.0%），2022年NBV增速分别为中国人寿（-19.6%）>中国平安（-24.0%）>中国太保（-31.4%）>新华保险（-59.5%），体现出2022年行业整体经营环境明显承压。反观2023年，预计行业经营环境将显著好转，负债端而言，短期来说，在当前的社会环境下，保险产品的相对吸引力得到了明显提升，也很好的降低了保险产品的销售难度，年初至今的保险销售也超出了市场预期，二季度也有望在外部环境向好的带动下负债端增速实现超预期表现，助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，同时近期十年期国债收益率回落至2.9%下方也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。市场4月份将逐渐开始对一季报进行预期，在股市同比改善的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显，负债端则一改过去几年的下滑态势，实现积极的正增长，将有效提振市场信心。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，具备持续的估值修复空间。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注中国人寿、中国财险。 券商板块：市场活跃度明显提升，建议积极布局券商板块。本周证监会就《证券