周度策略：出口加快复苏，市场持续向好

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 出口加快复苏，市场持续向好 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2024年05月12日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2024-05-12 《周度策略：行业周观点》2024-04-28 《周度策略：工业利润恢复增长，市场重拾上涨态势》2024-04-27 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 80% 主题ETF基金组合 芯片ETF(159995.SZ)通信ETF(515880.SH)云计算ETF(516510.SH)游戏ETF(159869.SZ)券商ETF(512000.SH)资源ETF(561260.SH)红利ETF(510880.SH)高端装备ETF(159638.SZ) 绝对收益率 -1.61% 超额沪深300 收益率 -8.46% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【外贸呈现复苏态势，出口同比增长加快】按人民币计价，中国4月出口2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。我国对主要贸易伙伴出口增速都呈现改善，以美元计价，1-4月对美国、欧盟、东盟、日本出口同比增速分别为-1%、-4.8%、+6.3%、-9.2%，除对日本降幅有所扩大外，其他三大贸易伙伴都均改善。机电产品出口继续保持较高增速，今年前4个月我国出口机电产品4.62万亿元，同比增长6.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件出口4349.2亿元，增长9.7%；集成电路3552.4亿元，增长23.5%。若海外需求保持韧性，贸易关系保持平稳，我国出口有望继续保持良好态势。 【CPI企稳回升，PPI降幅收窄】4月CPI录得0.3%，涨幅比3月扩大0.2个百分点，高于市场预期，CPI连续第三个月上涨，显示物价有企稳迹象。食品价格降幅收窄，服务、能源价格上涨，共同推动了物价回升。随着生猪行业去产能加快，猪肉价格同比降幅收窄3个百分点；4月飞机票、交通工具租赁费、住宿和旅游价格均由降转涨。食品价格继续回升、公用事业商品也有涨价迹象，CPI有望继续回升。4月PPI同比下降2.5%，较上月收窄 0.3个百分点。主要是因为国际大宗商品价格上涨较多，4月原油均价同比上涨6%、铜价同比上涨12%。国内工业品降幅也明显收窄，螺纹钢价格同比降幅收窄6个百分点，水泥价格同比降幅收窄5个百分点。工业品价格维持企稳态势，将推动PPI回升。 【社融呈现季节性回落，信贷增速有所放缓】4月M2同比增长7.2%，M1同比下降1.4%。4月末社会融资规模存量为390万亿，同比增长8.3%。4月当月新增人民币贷款7300亿，同比多增112亿；新增社融为-1987亿，去年同期为1.22万亿。社融回落有一定季节性因素，但是企业中长期贷款明显偏弱，地方债和地产行业需要继续优化支持。政府债券发行节奏偏慢，4月政府债券融资减少984亿。为了稳定经济，主要大城市陆续放开房地产限购政策，特别国债发行或加快，都将有利于推动社融企稳。 【投资建议：市场持续向好】出口数据超预期，显示海外需求韧性和我国产品竞争力较强。物价随着食品价格降幅收窄，也出现一定程度恢复。社融和信贷数据不及预期，但随着房地产限购政策放松，国债发行节奏加快，有望恢复企稳。美国就业有趋弱迹象，美联储释放鸽派信号。内外环境整体有利于市场持续企稳向好，建议关注科技、有色和非银等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.出口加快复苏，市场持续向好4 1.1.外贸呈现复苏态势，出口同比增长加快4 1.2.CPI企稳回升，PPI降幅收窄4 1.3.社融呈现季节性回落，信贷增速有所放缓6 1.4.保持融资和货币总量合理增长7 1.5.美国初请失业人数超预期，美联储释放鸽派信号9 1.6.配置建议：出口加快复苏，市场持续向好10 1.7.策略模拟ETF基金组合跟踪11 2.市场回顾12 2.1.指数涨跌12 2.2.行业涨跌12 3.资金跟踪13 3.1.融资资金13 3.2.北向资金14 4.估值跟踪14 4.1.指数估值14 4.2.行业估值16 5.市场情绪17 5.1.风险偏好17 5.2.换手率18 6.风险提示18 图表目录 图1：我国进出口当月同比增速（%）4 图2：我国对主要贸易伙伴出口同比增速（%）4 图3：农产品价格同比与CPI（%）5 图4：农产品价格同比（%）5 图5：猪肉价格同比（%）5 图6：山东蔬菜价格同比（%）5 图7：生产资料价格同比与PPI（%）5 图8：原油价格同比（%）5 图9：伦敦铜价格同比（%）6 图10：螺纹钢价格同比（%）6 图11：社融分项数据（亿）6 图12：人民币贷款及分项数据（亿）7 图13：社融、信贷及M2增速（%）7 图14：美国当周初次申请失业金人数（万人）9 图15：上证综指及13日均线（点）10 图16：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）11 图17：全球主要指数涨跌幅(%)12 图18：A股主要指数涨跌幅(%)12 图19：沪深两市周度日均成交金额（亿元）12 图20：A股行业板块周度涨跌幅（%）13 图21：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）13 图22：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）13 图23：周度融资余额增减（亿元）及环比增速13 图24：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速14 图25：申万A股市盈率（倍）14 图26：申万300市盈率（倍）15 图27：申万创业板市盈率（倍）15 图28：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比16 图29：申万行业市盈率对比16 图30：股债相对回报率17 图31：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比17 图32：主要指数换手率（%）18 表1：主要指数换手率变化（%）18 1.出口加快复苏，市场持续向好 1.1.外贸呈现复苏态势，出口同比增长加快 【外贸呈现复苏态势，出口同比增长加快】4月我国外贸呈现复苏态势。按美元计价，4月中国出口增长1.5%，进口增长8.4%，贸易顺差723.5亿美元。按人民币计价，中国4月出口 2.08万亿元，增长5.1%；进口1.56万亿元，增长12.2%；贸易顺差5134.5亿元。我国对主要贸易伙伴出口增速都呈现改善，以美元计价，1-4月对美国、欧盟、东盟、日本出口同比增速分别为-1%、-4.8%、+6.3%、-9.2%，除对日本降幅有所扩大外，其他三大贸易伙伴都均改善。机电产品出口继续保持较高增速，今年前4个月我国出口机电产品4.62万亿元，同比增长6.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件出口4349.2亿元，增长9.7%；集成电路3552.4亿元，增长23.5%；手机2667.6亿元，下降5.5%；汽车2548.5亿元，增长24.9%。若海外需求保持韧性，贸易关系保持平稳，我国出口有望继续保持良好态势。 图1：我国进出口当月同比增速（%）图2：我国对主要贸易伙伴出口同比增速（%） 301 0.0% 2511 - 2.4% 1.08 1.5% 1.14 1.32 20 151 101 51 0 -3.3% 15% 10% 5% 0% -50 -100 -150 -5% 0.35 -10% 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -20美国欧盟东盟日本 进出口(%)出口(%)进口(%) 累计出口金额(万亿元)累计出口同比增速(%) 上月累计出口同比增速(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.CPI企稳回升，PPI降幅收窄 【CPI企稳回升，PPI降幅收窄】4月CPI录得0.3%，涨幅比3月扩大0.2个百分点，高于市场预期，CPI连续第三个月上涨，显示物价有企稳迹象。食品价格降幅收窄，服务、能源价格上涨，共同推动了物价回升。随着生猪行业去产能加快，猪肉价格同比降幅收窄3个百分点；4-5月公众假期较多，推动飞机票、交通工具租赁费、住宿和旅游价格均由降转涨，合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。此外，国际金价和油价上行也推动CPI环比上涨约0.15个百分点。剔除食品和能源价格，4月核心CPI增长0.7%，核心通胀率增长表明服务业的需求呈现回升态势。食品价格继续回升、公用事业商品也有涨价迹象，CPI有望继续回升。 图3：农产品价格同比与CPI（%）图4：农产品价格同比（%） 15.0 10.0 5.0 0.0 (5.0) 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 (10.0) 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 2% 0% -2% -4% -6% -6% 1% -5% -4% -2% 140 130 120 110 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 100 农产品批发指数同比(%,左轴)CPI(%) 同比 2024年农产品批发价格200指数2023年 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：猪肉价格同比（%）图6：山东蔬菜价格同比（%） 0% -10% -20% 2010.0% -4%-1% -8%-7% 155.0% 0.0% 10 -5.0% 5 4.8% -1.2% 250 200 150 100 -20% -10.0% -4.5% -6.5%50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -30% 0-15.0% -9.4%0 同比 2024年猪肉月均价(元/公斤) 2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 同比 2024年山东蔬菜批发指数(点) 2023年 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 4月PPI同比下降2.5%，较上月收窄0.3个百分点。主要是因为国际大宗商品价格上涨较多，4月原油均价同比上涨6%、铜价同比上涨12%。国内工业品降幅也明显收窄，螺纹钢价格同比降幅收窄6个百分点，水泥价格同比降幅收窄5个百分点。由于当前工业品价格维持企稳态势，将推动PPI进一步回升。 图7：生产资料价格同比与PPI（%）图8：原油价格同比（%） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 -30 15 10 5 0 -5 -10 15% 10% 5% 0% -5% 11.1% 7.4% 5.9% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -0.8% -1.9% 100 80 60 40 20 0 生产资料价格指数同比(%)PPI(%，右轴) 同比(左轴) 2024年原油均价(美元/桶)2023年 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 25% 20% 15% 22.5% 12.1% 85,000 80,000 15% 5% 4,400 4,200 4,000 10% 5% 1.0% 3.2% 75,000 70,000 -5% -15% -6.2-%7.5% -0.3% -10.0% 3,800 3,600 0% -5% 1月 2月 3月 4月 5月 6月