周度策略：等待春暖花开，市场中期向好

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 经济或春暖花开，市场将中期向好 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年01月08日 相关报告 《周度策略：经济继续放缓，政策释放积极信号》2022-12-18 《周度策略：市场或阶段性区间震荡》 2022-12-11 《周度策略：维持市场底部区域判断》 2022-11-27 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 70% 主题ETF基金组合 大数据ETF(515400.SH)证券ETF(512880.SH)旅游ETF(159766.SZ)军工ETF(512660.SH)创新药ETF(159992.SZ)芯片ETF(159995.SH)钢铁ETF(515210.SH) 绝对收益率 +1.41% 超额沪深300 收益率 -1.41% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【经济进入自然复苏阶段】疫情政策全面放宽后，第一轮疫情高峰已经过去，主要大城市经济基本恢复正常。从地铁客运量数据看，北京已经恢复至9成，上海恢复至8成，广州、深圳、成都已经接近正常水平。国内航班数量也明显回升，每日恢复至1.4万次。随着2023年春运正式开启，作为“乙类乙管”落地后的第一个春运，官方预计2023年春运期间客流总量将达20.95亿人次，恢复至2019年春运七成左右。春运出行航线票价明显上涨。随着出行消费活动自然恢复，经济环比将较大幅改善，市场信心也将明显增强。 【密集释放地产政策信号，经济有望春暖花开】上周央行、银保监会、住建部释放更多地产需求侧政策信号。央行、银保监会表示，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来，合理支持购买第二套住房。银保监会主席表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费；货币政策加大向民营企业的倾斜力度。从元旦假期30城房产销售数据来看，当周销售面积回升至453万平方米，环比大增，也接近去年同期水平。。 【美联储会议纪要偏鹰，私营企业平均时薪偏弱】美联储会议纪要显示，与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。美国12月新增22.3万就业人数，失业率降至3.5%；私企平均时薪32.82美元，环比放缓至0.27%。市场对美联储会议纪要反应偏弱，但对就业数据反应偏强，平均时薪的放缓或意味通胀将继续趋于缓和。 【经济或春暖花开，市场将中期向好】经济进入自然复苏阶段，市场信心恢复，针对民营企业的舆论环境改善，经济有望春暖花开。随着不确定性因素降低，市场风险偏好抬升，市场有望进入中期向好的阶段。随着人民币进入升值阶段，中国资产的性价比抬升。国内市场受益于外资再度流入，中期走势向好。建议仓位提升至70%，中期重点关注大数据、证券、旅游、军工、创新药、芯片、钢铁等行业主题板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济或春暖花开，市场将中期向好4 1.1.经济处于自然复苏阶段4 1.2.密集释放地产政策信号，经济有望春暖花开5 1.3.美联储会议纪要偏鹰，私营企业平均时薪偏弱5 1.4.配置建议：经济或春暖花开，市场将中期向好6 1.5.策略模拟ETF基金组合跟踪7 2.市场回顾8 2.1.指数涨跌8 2.2.行业涨跌8 2.3.个股涨跌9 3.资金跟踪10 3.1.融资资金10 3.2.北向资金11 4.估值跟踪11 4.1.指数估值11 4.2.行业估值13 5.市场情绪14 5.1.风险偏好14 5.2.换手率15 6.风险提示15 图表目录 图1：主要大城市地铁每日客运量数据（万人）4 图2：国内航班计划总数（次）4 图3：30个大中城市房地产销售面积（万平方米）5 图4：美国非农就业人数(万人)6 图5：美国私营企业平均时薪(美元)及环比(%)6 图6：上证综指及13日均线（点）6 图7：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）7 图8：大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）7 图9：全球主要指数涨跌幅(%)8 图10：A股主要指数涨跌幅(%)8 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）8 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）9 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）9 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）9 图15：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9 图16：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9 图17：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10 图18：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10 图19：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10 图20：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速10 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速11 图23：申万A股市盈率（倍）11 图24：申万300市盈率（倍）12 图25：申万创业板市盈率（倍）12 图26：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比13 图27：申万行业市盈率对比13 图28：股债相对回报率14 图29：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比14 图30：主要指数换手率（%）15 表1：主要指数换手率变化（%）15 1.经济或春暖花开，市场将中期向好 1.1.经济处于自然复苏阶段 【经济处于自然复苏阶段】疫情政策全面放宽后，第一轮疫情高峰已经过去，主要大城市经济基本恢复正常。从地铁客运量数据看，北京已经恢复至9成，上海恢复至8成，广州、深 圳、成都已经接近正常水平。国内航班数量也明显回升，每日恢复至1.4万次。随着2023年春 运正式开启，作为“乙类乙管”落地后的第一个春运，官方预计2023年春运期间客流总量将 达20.95亿人次，恢复至2019年春运七成左右。春运出行航线票价明显上涨，春运第一周经 济舱平均票价700元左右，恢复至2019年同期87.1%，部分热门航线已超2019年同期。随着出行消费活动自然恢复，经济环比将较大幅改善，市场信心也将明显增强。 图1：主要大城市地铁每日客运量数据（万人） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 北京上海广州深圳成都 资料来源：Wind，中原证券 图2：国内航班计划总数（次） 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 150 130 110 90 70 50 30 2022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-02 计划总数:中国:国内航班(不含港澳台)计划总数:中国:港澳台航班 资料来源：Wind，中原证券 1.2.密集释放地产政策信号，经济有望春暖花开 【密集释放地产政策信号，经济有望春暖花开】房地产市场销售和投资低迷，是拖累2022年经济的重要因素。面对新的形势，中央因势利导，中央经济工作会议定调新的房地产政策。刘鹤副总理前期提出“房地产是国民经济的支柱产业”。上周央行、银保监会、住建部释放更多地产需求侧政策信号，房地产市场恢复的预期大增。央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部部长倪虹指出，要大力支持购买第一套住房，首付比、首套利率该降的都要降下来。合理支持购买第二套住房，以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。原则上不支持购买三套以上住房，不给投机炒房者重新入市留有空间。银保监会主席郭树清表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资；金融政策要积极配合财政政策和社会政策，多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入，提高消费能力；以满足新市民需求为重点，开发更多适销对路的金融产品，鼓励住房、汽车等大宗商品消费；货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本；丰富民营企业融资渠道，支持其通过发行股票债券获取更多金融资源；14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决；努力促进房地产与金融正常循环；中长期看，人民币汇率会保持双向波动，但总体上将持续走强；进一步加快发展直接融资，深入推进股票发行注册制改革。从元旦假期30城房产销售数据来看，当周销售面积回升至453万平方米，环比大增，也接近去年同期水平。 图3：30个大中城市房地产销售面积（万平方米） 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值(万平方米) 资料来源：Wind，中原证券 1.3.美联储会议纪要偏鹰，私营企业平均时薪偏弱 【美联储会议纪要偏鹰，私营企业平均时薪偏弱】美联储会议纪要显示，与会者确认需要放慢加息步伐，担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素；担心金融状况出现“毫无根据的”宽松；与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者普 遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2% 的道路上，而这可能需要一段时间。周五公布的非农显示，美国12月新增22.3万就业人数， 为全年最失业率从11月的3.6%降至3.5%；私营企业平均时薪32.82美元，环比放缓至0.27%。市场对美联储会议纪要反应偏弱，但对就业数据反应偏强，平均时薪的放缓或意味通胀将继续趋于缓和。 图4：美国非农就业人数(万人)图5：美国私营企业平均时薪(美元)及环比(%) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 52.8 43.142.83937.2 31.5 26.326.126.322.3 67.8 33.50 33.00 32.50 32.00 31.50 31.00 30.50 30.00 29.50 29.00 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0.00% 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 平均时薪(美元)环比 料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.4.配置建议：经济或春暖花开，市场将中期向好 【经济或春暖花开，市场将中期向好】经济进入自然复苏阶段，市场信心恢复，针对民营企业的舆论环境改善，经济有望春暖花开。随着不确定性因素降低，市场风险偏好抬升，市场有望进入中期向好的阶段。上市融资活动迎来新监管政策，对核准制下的主板申报做出行业限制，明确“红灯行业”如食品、防疫、白酒等不能申报，“黄灯行业”包括家装、电器等头部企业才可申报。去年下半年起，平台经济、教培等部分行业企业的IPO申请不再获得受理。整体利好存量上市公司。随着人民币进入升值阶段，中国资产的性价比抬升，外资已经在