打造高性价比AI算力：光连接

通信 光连接——打造高性价比AI算力 光连接不仅提供通信能力，更是打造高性价比AI算力网络的重要部分。近期市场对AOC等光连接新品关注度上升，本质上，光模块提供了在连接距离上最多 证券研究报告|行业周报 2023年08月05日 增持（维持） 样的选择，而AOC（有源光缆）是短距离下高性价比的选择，在AI算力对通信 提出更高速率要求，且应用端快速爆发的背景下，高性价比的算力成为设备供应 方和应用开发方最重要的诉求，尤其在推理侧放量前夜，主力产商有望不断引入新技术、新产品以实现实际算力需求。 海外端，Arista的财报帮助市场获得较为清晰的算力市场前景。身在北美，Arista率先意识到了通信能力在未来AI超算和云计算中的重要性，因此加入超以太网联盟，与InfiniBand直接竞争；同时，正在开发可扩展操作系统EOS和AIAnalyzer，以布局AI超算网络可视化，与下游客户AI业务共进步。Arista认为，2023年只是AI元年，随着未来两三年GPU集群从数百扩增至数万规模；公司对未来3年下游超算网络需求预期非常乐观，三年CAGR达到两位数增速。 行业走势 48% 32% 16% 0% -16% -32% 通信沪深300 紧接上周的北美云厂商财报，亚马逊也在财报和法说会上给出了公司对AI的态度。在底层模型训练和推理所需的算力，AWS正在布局自研AI芯片；在中层的模型训练以及定制，亚马逊Bedrock基础模型API服务已经拥有众多垂直领域客户，使之更简单地定制自己的大型语言模型，并以企业级安全的方式构建AIGC 2022-082022-122023-042023-08 作者 应用；在AI应用层，亚马逊推出CodeWhisperer以与微软、谷歌大模型同台 竞争。亚马逊认为，AI的核心是数据，AWS为客户提供全球最大规模的存储、数据库分析和数据管理服务。 下周我们建议关注北京时间8月8日晚23:00的英伟达AI演讲。 LightCounting：人工智能掀起光连接需求新浪潮。LightCounting在最新报告中指出，争夺人工智能“霸主”地位的竞赛已经开始，担心被落下的“恐惧”正在推动大量人工智能投资。未来5年，用于人工智能集群的光模块销售总额将达到 176亿美元。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙 宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、 中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：底部有光-光通信“�问�答”》2023-08-01 2、《通信：数据要素——数字经济的点睛之笔》2023- 07-30 3、《通信：AI投资，聚焦运营商——易方达中证电信主题ETF投资价值分析》2023-07-25 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.24 5.71 92.07 63.61 33.01 24.51 300502.SZ 新易盛 买入 1.78 1.66 2.81 3.98 31.87 34.17 20.19 14.25 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 105.10 81.21 61.97 49.17 300570.SZ 太辰光 买入 0.87 1.08 1.25 47.05 37.90 32.74 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 81.69 57.44 39.53 26.64 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.投资策略：光连接——打造高性价比AI算力3 2.行情回顾：通信板块表现上涨，光通信表现最佳4 3.周专题：光连接——打造高性价比AI算力5 4.Dell'Oro报告：未来�年全球园区交换机市场销售额将超1000亿美元6 5.Dell'Oro上调�年期网络安全市场收入企业更加聚焦于园区和边缘7 6.Dell'Oro报告：全球PON设备收入保持增长态势2027年将达133亿美元7 7.Gartner：2022年全球IaaS公有云服务市场增长30%，首次突破1000亿美元8 8.预计2027年中国ICT市场总支出将超7200亿美元，全球占比11.7%9 9.LightCounting：人工智能掀起光连接需求新浪潮11 10.Gartner报告称全球客服中心正拥抱对话式AI，今年支出将增长16.2%13 11.中国电信FTTR设备集采：天邑康和超低价“抢单”13 12.风险提示14 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优4 图表2：本周银之杰领涨通信行业4 图表3：UEC成员5 图表4：Arista网络可视化方案5 图表5：微软、谷歌、Meta、亚马逊近年资本开支（百万美元）6 图表6：2021-2022年全球IaaS公有云服务市场份额（单位：百万美元）9 图表7：中国ICT市场支出预测，2022-202710 图表8：不同场景下的以太网光模块销售预测12 图表9：中国电信2023年家庭FTTR设备集采项目第一次避选结果14 1.投资策略：光连接——打造高性价比AI算力 本周核心推荐：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工 科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、 佳讯飞鸿。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周在存量资金博弈下，TMT板块重获资金回流，光通信等板块股价成功筑基，并在本周�迎来大幅上涨。我们认为，通信板块并无实质利空，国内外算力基建需求冉冉升起，进一步聚焦来看，通信能力的重要性（Arista在法说会上称之为GPU超算的‘crucial’）进一步被提及，而本周的Arista财报也给予市场一定的正反馈，当下静待下一个“集结号”。 从光通信供应侧——Arista的二季度财报数据看，公司对未来三年下游超算网络需求预期非常乐观。而需求侧，部分云厂商推迟了数据中心等基础设施的建设计划，同时在优化资本开支结构、降低部分业务的成本，给市场造成了一定困扰。我们认为，在经历了3个季度的调整后，海外云厂商资本开支正悄然变化，要重点关注资本开支的结构性变化，而非资本开支总量对比。 2.行情回顾：通信板块表现上涨，光通信表现最佳 本周（2023年7月31日-2023年8月4日）大盘收于3288点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A>万得全A（除金融，石油石化）>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现优于大盘。 图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信表现相对最优指数 涨跌幅度 创业板综 1.4% 中小板综 1.2% 万得全A 0.9% 万得全A(除金融，石油石化) 0.8% 沪深300 0.7% 上证综指 0.4% 国盛通信行业指数 3.2% 国盛光通信指数 7.9% 国盛区块链指数 6.1% 国盛云计算指数 3.5% 国盛移动互联指数 3.1% 国盛通信设备指数 2.7% 国盛运营商指数 2.0% 国盛量子通信指数 1.3% 国盛卫星通信导航指数 1.3% 国盛物联网指数 0.6% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，光通信、区块链、云计算上涨7.9%、6.1%、3.5%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、通信设备、运营商、量子通信、卫星通信导航、物联网上涨3.1%、2.7%、2.0%、1.3%、1.3%、0.6%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益金融信创，银之杰上涨21.87%，领涨板块。受益光通信概念，天孚通信上涨15.60%，受益筹码流动，ST高升上涨14.20%，受益基本面向好，华星创业上涨11.76%，受益基本面向好，御银股份上涨11.49%。 图表2：本周银之杰领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300085.SZ 银之杰 21.87 320.40 300456.SZ 赛微电子 -15.24 147.51 300394.SZ 天孚通信 15.60 98.89 000670.SZ 盈方微 -10.82 185.33 000971.SZ ST高升 14.20 73.73 002313.SZ *ST日海 -5.74 25.12 300025.SZ 华星创业 11.76 79.83 300628.SZ 亿联网络 -5.39 36.04 002177.SZ 御银股份 11.49 465.40 300053.SZ 航宇微 -4.46 75.43 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：光连接——打造高性价比AI算力 光通信依旧存在预期差，而Arista的财报有望帮助市场获得较为清晰的算力市场前景。身在北美，Arista率先意识到了通信能力在未来AI超算和云计算中的重要性，因此加入超以太网联盟，与InfiniBand直接竞争；同时，正在开发可扩展操作系统EOS和AIAnalyzer，以布局AI超算网络可视化，与下游客户AI业务共进步。Arista认为，2023年只是AI元年，随着未来两三年GPU集群从数百扩增至数万规模，通信网络将至关重要；公司对未来3年下游超算网络需求预期非常乐观，三年CAGR达到两位数增速。 图表3：UEC成员 资料来源：超以太网联盟，国盛证券研究所 图表4：Arista网络可视化方案 资料来源：Arista，国盛证券研究所 紧接上周的北美云厂商财报，亚马逊也在财报和法说会上给出了公司对AI的态度。在底层模型训练和推理所需的算力，AWS正在布局自研AI芯片；在中层的模型训练以及定制，亚马逊Bedrock基础模型API服务已经拥有众多垂直领域客户，通过Brdrock，各种规模和技术能力的公司都能更简单地定制自己的大型语言模型，并以企业级安全的方式构建AIGC应用；在AI应用层，亚马逊推出CodeWhisperer以与微软、谷歌大模型同台竞争。亚马逊认为，AI的核心是数据，AWS为客户提供全球最大规模的存储、数据库分析和数据管理服务。 图表5：微软、谷歌、Meta、亚马逊近年资本开支（百万美元） 亚马逊谷歌微软Meta 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 18Q319