AI算力的“血管”：光连接

通信 光连接——AI算力的“血管” GPU陆续到位后，各家开始着手搭建通信网络。今年以来，国内运营算力租赁和搭建自有算力的企业开始批量采购GPU，随着这些计算卡相继到货，通信组网难题浮出水面，并成为新的资本开支方向，交换机和光连接成为算 力后市场应当重视的机会。 AI超算中，光连接需求大幅增长。为匹配高性能芯片的计算能力，通信网 证券研究报告|行业点评 2023年10月11日 增持（维持） 行业走势 络带宽和器件用量双增长。根据英伟达发布会，一套满配的GH200将用到241芯公里的光纤；华为星河AI白皮书中提到要使用“高吞吐”网络以充分释放AI集群算力，体现在“端口高吞吐”和“网络高吞吐”，我们认为，光连接在整个算力系统的价值量将持续提升。 AOC是一种性价比高、易于维护的光连接解决方案。AI超算和DCI场景中， 主流连接方案是光模块+光纤、AOC（ActiveOpticalCables，有源光缆）和 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% 通信沪深300 DAC（DirectAttachCables，直连电缆）三种，前两者的区别在于，AOC将光模块和光缆集成化，避免光口被污染的可能性，以提升可靠性。对于后两者，此前在端口速率低于400G的时代，DAC凭借极低成本成为市场主流， 后来随着端口带宽进一步提升和多模光模块成本降低，采用光传输的AOC 方案营赢得青睐，DAC未来有望加速向AOC升级。 InfiniBand体系趋于开放，AOC国产替代正当时。IB架构下，数据交换遵循一套专用握手协议，因此光连接厂商必须适配Mellanox的交换机。当下从算力后市场的角度来看，随着GPU逐步上架，光互联产品的弹性有望 逐步释放，同时，算力建设时间集中度较高，且第三方光连接厂商逐步兼容适配了IB协议，所以算力运营方从成本角度将优先考虑国产替代，太辰光等企业有望触摸到可观的AI超算光连接市场。 价值量测算：AOC应用于连接叶交换机和GPU服务器的场景，以25台A800服务器（共200张计算卡）的集群为例，将用到约10-15万元的400GAOC线缆，对应每张计算卡500-750元的价值量。而在对通信带宽要求更高的H800集群中，需要通信网络带宽更高，组网成本占比将会进一步提升。 投资建议：1）AOC线缆国产替代稀缺标的：太辰光、致尚科技等；2）光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技等；3）交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思等。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。 2022-102023-022023-062023-09 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《区块链：RWA：打通Web3.0与传统世界的财富桥梁》2023-10-10 2、《通信：AI文生视频：多模态应用的下一站》 2023-10-09 3、《通信：创新迭出、AI无休——通信行业国庆要闻集锦》2023-10-08 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.31 4.78 72.19 49.88 25.46 22.96 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 1.24 2.06 2.95 35.46 36.31 21.86 15.26 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 85.98 66.44 50.69 40.23 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 57.04 44.05 23.66 20.13 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 81.84 57.55 39.60 26.69 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2023年10月11日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明