打造AI高性价比算力：不容忽视的400g

通信 不容忽视的400G——打造AI高性价比算力 证券研究报告|行业点评 2023年08月18日 通信网络已成为AI算力中的短板，市场将800G光模块视为AI的标配，而忽略了400G的潜力。从二季度末开始，400G需求已明显好转，相关产业链企业将加速迎来业绩拐点。 当下是光模块的AI周期，而非单纯的800G周期。市场在博弈800G的需求预期，聚焦北美云厂商的资本开支和英伟达等算力上游的新技术、新架构，寻找800G乃至1.6T的前景。事实上，400G的需求也不容忽视，其逻辑不仅是云计算复苏，更是诸多云厂商在800G产品尚未就绪、产能紧张情况 下，将400G用作一种过渡方案。此外我们认为，对于AI算力需求而言，性价比越来越重要，这将不局限于800G。考虑到网络需求具有多样性，400G/800G/1.6T只是适配各种架构的不同选择。 400G抢占了800G的空间？市场担心400G的提前放量会抢占原本属于 800G的市场。我们认为，未来的算力连接市场将是多层次的，提供高性价比算力才是催动应用市场爆发的前提。以通讯网络类比，大面积覆盖以宏基站完成，而室内、地下等场景需以小基站、直放站等补盲，从而形成信号的无缝覆盖，不可能仅以单价较高的宏站来推算整个无线通讯。此外，算力与应用是正反馈关系，单Token对应算力的下降才有助于应用爆发，因此，我们认为AI算力总需求是与应用相关，而非短期规划的资本开支。 AI需求方兴未艾，切勿“高估短期，而低估长期”。展望未来，AI的发展仍然仅仅是站在山脚下的阶段，Cisco、Coherent、Supermicro等北美算力上游认为，AI将带来“重大新增长机遇”。我们有理由相信，AI带来的数字化机会，商业化机会，产业链机会，在当前阶段，仍然只展露出了“冰山一角”，随着应用曲线斜率变陡，海外巨头AI带来的收入占比提高，AI“算力-应用”的飞轮方能启动。Q2以来算力板块预期上修较快，本需要时间消化，加之当前面临财报季的预期博弈，波动加剧。但随着月底各家财报落地，“达摩克利斯之剑”逐步排除，市场对AI算力将形成全新的预期平衡点。 投资建议：聚焦行业龙头与优质公司，珍惜“强产业趋势下，预期博弈带来的买入机会”。建议关注：中际旭创/新易盛/天孚通信/太辰光/腾景科技。 风险提示：AI应用发展不及预期，光模块扩产不及预期。 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2022-082022-122023-042023-08 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：当下运营商的三个核心逻辑》2023-08-13 2、《通信：AI虚拟小镇开源——加速AIAgent探索之旅》2023-08-11 3、《通信：光连接——打造高性价比AI算力》 2023-08-05 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.24 5.71 80.43 55.57 28.83 21.41 300502.SZ 新易盛 买入 1.78 1.66 2.81 3.98 28.19 30.23 17.86 12.61 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 90.98 70.30 53.64 42.57 300570.SZ 太辰光 买入 0.87 1.08 1.25 44.61 35.94 31.05 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 78.51 55.20 37.99 25.60 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2023年08月18日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明