国债期货：“股债跷跷板”延续，债市修复

期货研究 2023年08月02日 金融期货研究 国债期货：“股债跷跷板”延续，债市修复 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月1日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合安约涨0.04%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数1.00。量价因子看多，会员席位因子看多，基本面期因子看多。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.11%，近60日累加收益为0.64%，近120日累加收益为货1.36%，近240日累加收益为2.70%。 研 究市场方面，A股三大指数今日冲高回落震荡调整，截至收盘，沪指平收，深成指跌0.36%，北证50 所跌0.37%，创业板指跌0.58%。沪深两市成交额9567亿元。两市超3000只个股下跌，北向资金净买入 48.54亿元，沪股通净买入48.18亿元，深股通净买入0.36亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.5580%，下跌28.90个基点；7天shibor报1.8060%，下跌15.70个基点；14天shibor报1.7960%，下跌20.40个基点；1月shibor报2.0560%，下跌0.90个基点；3月shibor报2.0980%，上涨0.10个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.340 101.400 101.340 101.355 0.025 0.059 38860 53631 5年期 TF2309 102.140 102.230 102.130 102.145 0.045 0.098 46222 110228 10年期 T2309 102.030 102.150 101.980 102.010 0.055 0.167 72865 195851 30年期 TL2309 99.06 99.24 99.01 99.05 0.110 0.232 13805 18326 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为1.93%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.76%， 10年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为0.87%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为1.16%，目前R007约1.9799%。 货币市场方面，8月1日银行间质押式回购市场共成交28亿元，增加61.03%。其中，隔夜收于1.10%，较前一交易日下跌55bp，7天收于1.40%，较前一交易日下跌65bp；中期方面，14天收于 1.78%，较前一交易日下跌11bp；长期方面，1个月收于1.70%，较前一交易日下跌40bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行0.55BP、0.10BP和0.16BP至2.46%、2.66%和3.01%；2Y期下移0.94BP至2.16%）；信用债收益率曲线上行 0.40-2.13BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行0.56BP、2.13BP、 期货研究 0.40BP和1.90BP至2.21%、2.46%、2.76%和3.07%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月1日，央行今日进行80亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。今日有440 亿元7天期逆回购到期。 中国7月财新制造业PMI49.2，前值50.5。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月1日，8月首个交易日，国债期货市场结束回调，强势反弹修复，盘中一度收复此前下跌缺口后有所回落。“股债跷跷板”效应依旧，今日A股市场震荡调整，为债市修复回升释放了空间。目前随着刺激复苏实质性政策落地短期内实现的预期有所回冷，股弱债强的行情仍将延续。整体收益率曲线中枢将围绕目前水平震荡，驱动其产生位移的因素较少，因此对于本周接下来几天的债市走势判断偏震荡，下周随着临近移仓换月阶段，基差收敛将会为国债期货上方提供一定空间，并且本轮若是仍由多头主导移仓换月动作，将出现远月合约上行走势更强的情况出现。因此跨期价差方面，今日已随着国债期货回升有所收窄，可继续关注跨期价差走窄的套利空间。IRR显示目前长端国债期货价格相较于现券维持较弱水平，未来仍具有一定走强空间。跨品种配置方面推荐维持做陡收益率曲线。今日国债期货信号维持看多，近期市场对于刺激性政策落地预期切换较快，建议保持谨慎观望，关注市场最新政策落地。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分