国债期货：股债跷跷板发力，债市走弱

期货研究 金 2023年04月04日 融衍生品研 究国债期货:股债跷跷板发力，债市走弱 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月3日，国债期货集体收跌，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约安跌0.04%。国债期货指数0.06，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日年化收益为1.46%，近60日年期化收益为3.43%，近120日年化收益为5.32%，近240日年化收益为3.67%。 货 研市场方面,三大指数午后持续拉升，截至收盘，沪指涨0.72%，深成指涨1.39%，创业板指涨1.70%， 究北证50跌0.19%，沪深两市全天成交额12530亿元。北向资金全天净买入5.78亿元，其中沪股通净卖出 所10.74亿元，深股通净买入16.52亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.3540%，下跌48.40个基点；7天shibor报1.9240%，下跌29.10个基点；14天shibor报1.9850%，下跌63.70个基点；1月shibor报2.3640%，下跌3.60个基点；3月shibor报2.4290%，下跌1.90个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.900 100.900 100.850 100.850 -0.040 0.050 31393 63023 5年期 TF2306 101.080 101.080 100.930 100.940 -0.115 0.148 58765 104005 10年期 T2306 100.445 100.475 100.265 100.295 -0.150 0.209 78380 175954 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.00%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.14%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为-0.15%，目前R007约2.1584%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.75-1.88BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移1.88BP、1.70BP和0.75BP至2.39%、2.68%和2.85%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和5Y期分别上行0.66BP、0.85BP和1.28BP至2.63%、2.80%和3.31%；3Y期下行1.37BP 至3.08%）。 现券方面：国债收益率曲线上行0.76-1.12BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.91BP、1.12BP和0.76BP至2.40%、2.69%和2.86%）；信用债收益率曲线下移0.82-4.10BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移4.10BP、2.30BP、0.82BP和2.48BP至2.59%、2.78%、3.07%和3.29%）。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 当日前一交易日 7日14日1月 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月3日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；同花顺 iFinD数据显示，今日有2550亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2530亿元。 中国央行发布2022年存款保险基金收支情况，截至2022年末，全国3998家吸收存款的银行业金融 机构按规定办理了投保手续。2022年共归集保费487.27亿元，基金利息收入9.88亿元，资金支持到期 转回2.76亿元。为推进金融风险化解，使用存款保险基金368.56亿元开展风险处置，使用31.25亿元 收购金融机构股权，使用300亿元向地方风险处置提供专项借款，使用211.32亿元归还金融稳定再贷 款。截至2022年末，存款保险基金存款余额549.4亿元。 4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月3日，二季度首个交易日国债期货大幅下行收跌。今日下行主要因素有，资金面随着一季度结束，流动性重回收敛，“股债跷跷板”今日影响因素显著，股市全天资金强势注入引起债市大幅下行。反映市场随着二季度的开始，对于经济复苏的一致性预期开始有所收敛，此前受复苏步伐放缓影响，市场对于复苏预期出现分歧驱动债市强势走强。目前进入二季度后，期债价格或开始出现拐点震荡走弱。今日国债期货多空因子模型信号维持震荡，高位盘整行情仍持续，大幅下行后或进行补涨修复。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521