国债期货：“股债跷跷板”发力，债市走弱

期货研究 金 2023年05月29日 融衍生品研 究国债期货：“股债跷跷板”发力，债市走弱 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月26日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.24%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合安约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数0.13，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为-0.61%，近60日累加收益为-0.53%，近120日累加收益为1.28%，近240日累加收益为2.82%。货 研市场方面，指数午后快速回升，之后持续震荡，截至收盘，沪指涨0.35%，深成指涨0.12%，创业板 究指跌0.66%，科创50涨1.66%，北证50涨0.61%。两市超2900只个股上涨，全天成交额8205亿元。北向 所资金净卖出95.62亿元，沪股通净卖出50.75亿元，深股通净卖出44.87亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.4380%，下跌14.00个基点；7天shibor报1.9920%，上涨8.40个基点；14天shibor报2.0960%，上涨4.60个基点；1月shibor报2.1080%，下跌0.30个基点；3月shibor报2.2380%，下跌0.50个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.100 101.120 101.065 101.080 -0.020 0.054 21751 40122 5年期 TF2309 101.840 101.860 101.740 101.770 -0.065 0.118 42801 88260 10年期 T2309 101.465 101.515 101.310 101.360 -0.125 0.202 73013 155911 30年期 TL2309 96.99 97.09 96.74 96.81 -0.230 -0.237 6532 10062 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为-1.69%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为-0.40%，10 年期活跃CTD券为230006.IB，IRR为0.16%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为0.27%，目前R007 约2.1506%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行2.12BP、1.40BP和1.40BP至2.50%、2.72%和3.09%；2Y期下移0.33BP至2.24%、）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别下移0.49BP、2.04BP和0.52BP至2.31%、2.53%和2.89%；5Y期上行0.15BP至3.08%）。 货币市场方面，5月26日银行间质押式回购市场共成交30亿元，减少2.67%。其中，隔夜收于1.20%，较前一交易日上涨12bp，7天收于2.10%，较前一交易日上涨40bp；中期方面，14天收于 期货研究 2.12%，较前一交易日上涨4bp；长期方面，1个月收于2.00%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月26日，央行今日进行50亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放30亿元。央行本周共开展180 亿元7天期逆回购操作，因本周共有100亿元7天期逆回购到期，当周实现净投放80亿元。 国家金融与发展实验室(NIFD)近日发布的报告显示，2023年一季度，中国宏观杠杆率为281.8%，较去年末上升8.6个百分点。其中，非金融企业杠杆率创新高，居民部门杠杆率重拾上升趋势。NIFD特别指出，从过去几年来看，大部分时间里债务增速都要高于名义经济增速，这也是我国宏观杠杆率长期保持增长的最主要原因。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月26日，国债期货集体走弱，午后随着股市指数拉升，债市价格大幅下行。本轮债市利空因素主要来源于市场未经证实消息面因素刺激影响，股市受“稳增长”预期升温驱动，于午后开始强势拉升，并且近期临近月度末资金面流动性收紧，“股债跷跷板”作用显著，债市承压下行。由于本次市场驱动因素仍缺乏具体政策落地，因此市场仍将维持过度消化预期后震荡回升的交易逻辑，对于期债价格短期内维持震荡走势观点。今日国债期货多因子模型信号维持小幅看多，周一期债价格存在回升修复的可能性。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521