国债期货：“股债跷跷板”显著，债市回调

期货研究 2023年08月30日 金融期货研究 国债期货：“股债跷跷板”显著，债市回调 国【基本面跟踪】 泰 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 君8月29日，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力 安合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.05%。国债期货指数0.54。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.39%，近60日累加收益为0.89%，近120日累加收益为1.21%，近240日累加收益为2.10%。货 研市场方面，A股三大指数低开高走，截至收盘，沪指涨1.2%，深成指涨2.17%，北证50涨2.26%， 究创业板指涨2.82%。沪深两市成交额连续两个交易日突破一万亿元。两市超4700只个股上涨，北向资金 所净卖出6.8亿元；其中沪股通净卖出33.96亿元，深股通净买入27.16亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.9730%，上涨6.30个基点；7天shibor报2.0910%，上涨3.50个基点；14天shibor报2.1380%，上涨13.10个基点；1月shibor报1.8800%，上涨1.10个基点；3月shibor报2.0280%，上涨0.80个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.315 101.315 101.230 101.250 -0.055 0.084 26854 49729 5年期 TF2312 102.345 102.345 102.110 102.205 -0.110 0.230 52139 95300 10年期 T2312 102.410 102.450 102.195 102.295 -0.125 0.249 83297 173020 30年期 TL2312 101.09 101.09 100.63 100.78 -0.250 0.455 21831 28072 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.08%，5年期活跃CTD券为210013.IB，IRR为0.44%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.32%，30年期活跃CTD券为0，IRR为0.00%，目前R007 约2.2106%。 货币市场方面，8月29日银行间质押式回购市场共成交23亿元，减少11.20%。其中，隔夜收于1.58%，较前一交易日下跌22bp，7天收于2.30%，较前一交易日上涨25bp；中期方面，14天收于 0.00%，较前一交易日下跌100bp；长期方面，1个月收于2.05%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行1.04BP、1.28BP和0.51BP至2.19%、2.42%和2.90%；10Y期下移1.37BP至2.57%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别上行2.06BP、1.75BP和2.31BP至2.40%、2.69%和2.96%；6M期下移0.06BP至2.18%）。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 前一交易日 21日 当日 6.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 0.00 (2.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月28日，央行今日进行3320亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，因今日有340亿元逆回 购到期，当日实现净投放2980亿元。 1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%，降幅比1—6月份收 窄1.3个百分点(按可比口径计算)。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月29日，国债期货日内震荡下行走弱，尾盘小幅回升收跌。本周首个交易日虽然股市交易利好政策出台落地，但是高开低走行情反映市场信心依旧较弱。在经过一个交易日的情绪调整后，刺激政策效果开始显现，“股债跷跷板”发力使得国债期货承压下行。因此今日股市表现回暖反映市场预期方向有所转 变，叠加本周公布PMI数据根据此前公布EPMI数据走势判断有望进一步回升，目前市场或提前通过预期驱动使得债市有所承压。但是短期内对于市场预期完全转向并不乐观，市场整体情绪偏谨慎，因此对于债市后续运行方向仍偏震荡，随着两个交易日的回落，债市或有所上行修复。跨期价差方面，目前12-03合约价差水平相对偏低，债市回落驱动价差走阔短期内缺乏驱动因素，然而进一步收窄空间有限，因此整体套利机会不佳。IRR方面，国债期货价格仍偏强反映本轮利率中枢回升过程中，国债期货价格较为抗跌，多头力量仍在发力。跨品种配置方面中长期维持做陡收益率曲线推荐，短期则建议适当止盈做平配置组合，虽然利率中枢仍具有一定回升空间，但套利空间整体较为有限。今日国债期货多因子模型信号重新翻多，期债价格或回升修复，警惕日内波动加剧。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分