铅锌镍不锈钢早报：汽车消费或将升级 有色情绪持续回暖

信达期货铅锌镍不锈钢早报：汽车消费或将升级有色情绪持续回暖 早报2023年8月1日星期二报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132615信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【发改委：针对汽车消费细分市场，我们将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策】今日国新办就恢复和扩大消费的措施有关情况举行发布会，会上国家发展改革委副主任李春临提到，针对汽车消费细分市场，我们将研究优化更多大众化、普惠性的支持政策，更好满足人民群众多层次、多样化的消费需求，推动相关产业高质量发展。无论是汽车消费还是其他消费品消费，我们首先要通过供给侧结构性改革，适应需求变化，创造新需求，供给侧不改革，拿出来的产品不适销对路，老百姓是不买单的。（中国网）【陈学森：镍交割品呈增加趋势，低库存现状有望逐渐改善】有色协会党委常委陈学森表示，随着华友等更多国内企业在上期所的注册成功，表明可交割品牌在不断增加，逼仓风险将会降低。目前，全球新增电镍产能集中于国内，且大多采用MHP原料和电积工艺。短期来看，交割品产能没有大幅增长，但是随着下半年及明年新增电镍项目的投产达产，长期看，交割品呈增加趋势，电镍市场及交易所低库存现状有望逐渐改善。预计下半年价格区间继续下行，三季度消费淡季价格偏空，随着三四季度末“金九银十”不锈钢旺季到来，以及年末旺季促销，四 季度市场情绪或将回暖，但价格上方空间有限。（中国有色金属报） 镍及不锈钢 通胀压力逐步缓解，市场乐观情绪抬头，短期宏观利空出尽。国内政策持续强调促进消费，政治局会议发言变化较大，房地产市场承认供求关系转变，要求优化政策，加大保障性住房，盘活闲置房产，并表示要扩大内需提及汽车、电子产品、家居，并表示要活跃资本市场，提振投资者信心，表明下半年国内的政策导向仍会继续推进基建托底、地产保交楼、汽车扩大化消费等政策，利好有色板块，有色金属的消费韧性仍在，给予市场更强的信心。总体上，我们认为宏观情绪转好，有色金属高位震荡，下方支撑较强。俄镍（诺里尔斯克）日前刚出了半年度报告，上半年比预估产量少了9%，原因是更换欧式设备造成的，现在设备换好了，全年的预估产量不变，也就是说下半年的产量还比预估多出来了。而且和中国签了长协，以人民币计价，供应一定不缺的。再加上硫酸镍和中间品切断新能源需求，镍铁切断不锈钢需求，向下空间依旧较为充分。电积镍不断投产，二级镍市场中镍铁受到到印尼产能持续释放影响，回流国内保证镍铁供应。硫酸镍的排产维持高位，缓慢增加。硫酸镍转产电积镍的成本约在16万左右。而需求方面，不锈钢需求依旧萎靡，新能源汽车市场扩张，但是三元增量明显不如行业。而如我们之前及其所说，从需求路径来考虑，纯镍需求基本被二级镍替代，只有电镀方面需求有所回暖，然而本身体量过小，影响不到总体供需。供应逐渐过剩的态势无法得到改善。镍价中长期逻辑不变，进入价格下行通道。操作建议：滚动做空 锌 四川大运会对锌的冶炼形成一定影响，但是影响程度相对来说较小，同时对于矿段几乎没有影响。短期来看，供应端受到的影响不大。而随着冶炼加工费的上升，锌冶炼厂依旧有较为充足的利润，叠加进口方面维持稳定，国内总体供应较为充分。但是海外复产因为俄乌冲突再度反复使得欧洲能源价格存在反弹风险，但是当前并未出现明显的电价上升。冶炼复产可能延后。需求端几件依旧在提供较为坚实的支撑，而随着政治局会议结束，房地产方面依旧受到重视，言辞方面出现了大篇幅的提及，或将形成一定的需求预期强化。然而结合前期盘面表现来看，锌价在获得多重短期利多堆砌的情况，依旧表现不强。而技术面上前方也出现连续的压力位，预计能够持续上涨的可能不大。操作建议：滚动做空 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 1.宏观指标 汇率 11.0 中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 美国:道琼斯工业平均指数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 图1.汇率图2.道琼斯指数 2.现货升贴水 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 现货升贴水 沪铅 5,300 4,300 3,300 2,300 1,300 300 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 10