铅锌镍不锈钢早报：推动新能源汽车下乡 汽车需求或超预期

期货研究报告商品研究 铅锌镍不锈钢早报 走势评级：镍——中线看跌 不锈钢——中线看跌锌——看涨铅——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 推动新能源汽车下乡汽车需求或超预期 报告日期：2023年11月10日 报告内容摘要: ⯁宏观&行业消息：【商务部部长：将持续推动新能源汽车下乡全链条促进汽车消费】商务部部长王文涛表示，我们将持续推动新能源汽车下乡，全链条促进 汽车消费。家居方面，我们将聚焦绿色、智能、适老这三个方向，加快释放家居消费潜力。我们还将促进绿色智能家电消费、推动餐饮业高质量发展，更好满足人民美好生活需要。（央视新闻） ⯁板块观点：美联储公布10月非农就业数据不及预期，失业率达到3.9%，是2022年1月以来的最高水平，美国经济出现降温的信号，市场对于美联储放松流动性的预期增强。但这对美国经济也是一个考验，一旦开启降息，中长期美国经济衰退的风险尚未消散。美联储的联邦公开市场委员会 （FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定11月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，且美国汽车业工会UAW停止罢工，美元定价的有色品种价格偏暖。而国内方面先有房地产新规，后有支持“平急两用”公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设“三大工程”，加大住房租赁金融支持力度，促进房地产市场健康平稳发展，叠加上周一万亿特别债的计划发行，短期有色板块情绪偏暖。 ⯁镍&不锈钢：印尼方面RKAB审批延长至三年，镍资源输出将更加稳定。基本面逻辑没有改变，矿端港口库存继续累增，接近2019年之后的同比最高位置。 菲律宾进入雨季带来的原料偏紧预期落空。从矿端库存来推测，应当足够维持生产所需。从矿价来看，周内中品镍矿和高品镍矿到岸价格也继地坪镍矿之后回落，矿端总体表现偏松。节后镍豆自融技术盈利窗口短暂打开，但当前已经回落到盈亏平衡附近，因此对于纯镍的需求可能回落。电解镍与镍铁折算价格之间的的价差继续下跌，也能说明短期新能源方面的实际需求偏弱，对价格支撑不强。不锈钢方面，高库存，低基差，无利润的状态之下，不锈钢企业出现减产消息，但对于盘面的影响并不能持久，属于市场惩罚的结果。需求方面受到新品种如316L等的替代明显增加，标的品304的需求下降。总体来看，原生 镍供应依旧偏向过剩，中线以偏空对待。操作建议：两者皆可滚动做空 ⯁锌：消息面上，新星公司宣布旗下戈登斯维尔和坎伯兰两座矿山关停，并表示将发生裁员，叠加美联储宣布11月继续暂停加息，锌价短期偏强。这与前期加工费方面的变化相合，国内加工费回落后持稳，而本周进口加工费 继续下行，矿端过剩有所缓和。总体来看，前期我们预料的原料端收缩从预期逐渐转向现实。而在加工费下行的带动之下，利润有所收缩，因此开工率上行的可能性不大。但是短期锌锭供应收缩并不明显，预期意义大于现实意义。暂时来看，供应端维持高位问题不大，但有向下预期。镀锌方面，产能利用率和产量继续回升，且钢厂库存和社会库存皆维持偏流畅的去化，一万亿特别债发放后，基建需求回暖，使得对上游锌锭的需求增加，进而对锌价形成偏强支撑。氧化锌和压铸合金方面的开工维持同比偏低的状态，料无法产生实际的消费提振，但是年底两个月的汽车产销旺季会将带来偏多影响。 综合来看，供应有转弱预期而需求有转强的可能性。操作建议：偏多对待； ⯁铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。 去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 1.宏观指标 汇率 130.0 125.0 120.0 名义美元指数:广义月 USDCNY:即期汇率日 7.4 7.2 7.0 美国:道琼斯工业平均指数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 图1.汇率图2.道琼斯指数 115.0110.0 6.8 105.0 6.6 100.0 6.4 95.090.0 6.2 85.0 6.0 2.现货升贴水 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 800 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 50 0 -50 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 2500 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 2000 1500 1000 500 0 13000 11000 2019-11-01 2020-11-01 2021-11-01 2022-11-01 -500 -1000 -1500 2023-11-01 2023/08/01 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023/09/01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 2023-11-01 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 100,000 110,000 (40,