铅锌镍不锈钢早报：欧美加息预期重启 有色板块继续偏空

信达期货铅锌镍不锈钢早报：欧美加息预期重启有色板块继续偏空 早报2023年6月29日星期四报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132615信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【鲍威尔暗示将进一步加息，不排除连续加息的可能】美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行研讨会上表示，面对非常强劲的劳动力市场，利率可能会进一步上升，但加息的速度尚未确定，取决于数据。鲍威尔重申，多数决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性。鲍威尔认为，美联储的货币政策目前是限制性的，并表示通胀的顽固性“令人惊讶”。他补充道，“我认为最重要的是，限制政策的持续时间还不够长”。（财联社）【欧洲央行行长拉加德：目前不考虑暂停加息】欧洲央行行长拉加德：（在通胀方面）仍有工作要做。如果基准情景保持不变，我们很可能在7月份加息。我们将会逐次会议作出决定。我们将在九月获得更多信息。没有看到足够的实质性证据表明基础通胀正在下降，目前不考虑暂停加息。没有足够证据表明核心通胀正在下降。第二季度制造业表现不佳。制造业PMI数据并未给出强劲的经济复苏希望。（金十 数据） 镍及不锈钢 华友成为上期所电解镍交割注册品牌，沪镍库存或将获得一定补充，缓解低库存僵局，而伦镍方面已经出现持续的库存累增，对价格的支撑减弱。宏观上不足以支撑困扰美国两年多的高通胀已接近尾声的结论，7月加息的预期依旧存在，叠加欧洲在连续两个季度环比萎缩0.1%后，欧元区经济已进入技术性衰退，宏观上的压力其实依旧存在，当前无法得出宏观已经转向的结论。从近期的消息来看，镍矿、镍铁、高冰镍、MHP等产业链偏上游的部分皆存在增产的预期和现实，原生镍的供应过剩格局并未发生改变。现实需求方面下游钢厂订单总体较差，钢厂采购意愿不强，不锈钢在成本支撑与需求弱势下持续博弈。新能源方面在去年的低基数之下同比产销有所上升，但是因为MHP和高冰镍的替代效应使得其需求无法上传至电解镍端，因此实际电解镍的需求依旧偏弱。总体来看沪镍依旧处于低库存高升水的状态。而不锈钢方面受到印尼产能扩张，国内镍铁复产的影响，不管是短期还是长期都将处于过剩的状态，截断电解镍用于不锈钢的需求。叠加近期国内电解镍多有复产，镍的全产业链供应都处于过剩状态。总体来看，镍价依旧还有下探空间。操作建议：镍空单持有 锌 俄乌局势再掀波澜，欧洲能源价格反复，海外冶炼复产存在不确定性。国内方面，近期天气异常高温，南方用电负荷持续走高，用电紧张令当地冶炼减产预期升温。锌的产业格局依旧未发生改变，前期海外矿山突发停产事件，占比约在全球年产量的1%左右，几乎不影响短期的实际供需，短期的炒作之后或将回吐部分涨幅。而国内由于前期进口窗口已经打开，矿端供应现实依旧较为充分，短期内对实际锌锭产量影响有限。国内方面，由于矿端和冶炼端都处于季节性产量上升的时间段，国内加工费的来回震荡，短期内重心未发生改变。加工费依旧偏高，并未发生明显的变化，因此冶炼厂的利润当有所恢复。总体来看，沪伦比值偏高之下矿端进口依旧流畅，在原料供应充足且加工费维持偏高位置的情况之下，锌锭供应依旧维持偏强状态。欧美需求仍然疲软，持续驱动价格上行动力不足。国内下游方面，需求端来看，终端消费持续萎靡，基建地产复苏不及预期，进入淡季后仍有进一步下滑的风险，但是家电方面受到高温影响，空调销售受到提振，或将带来谢伟的利好，但总体来看依旧维持供强需弱的长线过剩状态。主要风险：国内政策强化，利润转薄之下供应增量不及预期。操作建议：空单持有 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.57.010.06.8 6.69.56.46.2 9.06.08.55.8 5.68.05.4 350003000025000200001500010000 2.现货升贴水 升贴水 6000 4000 2000 0 -200 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 2400022000 现货 沪铅 1,800 20000 1,300 180001600014000 800 1200010000 300 8000 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-05-01 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-05-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 250,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 20,000 200,000 0 150,000 (20,000) 100,000 (40,000) 50,000 (60,000) 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 260,000 210