铅锌镍不锈钢早报：复苏担忧上升 有色偏空震荡

信达期货铅锌镍不锈钢早报：复苏担忧上升有色偏空震荡 早报2023年4月26日星期三报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132516信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【上期所：2023年劳动节期间有关工作安排】自2023年4月27日（星期四）起第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜、铝、锌、铅期货合约的交易保证金比例调整为11%，涨跌停板幅度调整为9%；不锈钢期货合约的交易保证金比例调整为12%，涨跌停板幅度调整为10%；白银期货合约的交易保证金比例调整为13%，涨跌停板幅度调整为11%；镍、石油沥青期货合约的交易保证金比例调整为14%，涨跌停板幅度调整为12%；锡期货合约的交易保证金比例调整为16%，涨跌停板幅度调整为14%。详见！（上海期货交易所官网）【INSG：今年全球镍市料供应过剩23.9万吨】外电4月25日消息，国际镍业研究组织(INSG)周二公布称，预计今年全球镍需求量料自2022年的296万吨增至313万吨，预计今年全球镍供应量料自2022年的306万吨增加至337万吨。2021年镍市供需缺口为16.9万吨，2022年和2023年的供应过剩规模分别为10.5万吨和23.9 万吨。（文华财经） 镍及不锈钢 主要交易的逻辑在于美国CPI和非农数据出炉之后市场普遍认为加息已经接近尾声，甚至开始交易加息结束后的市场回暖。而同一阶段国内房地产市场销售数据出炉的向好结果也使得国内品种的消费预期得到了进一步的强化。然而复盘历史行情可以发现，真正的经济衰退总是发生在加息结束之后的阶段，其逻辑无非就是美联储承认经济通胀已经得到控制，这从另一方面来看也就意味着经济增速回落到了偏低范围内。那么消费在这个阶段理当偏弱，而有色板块当前的品种价格当中明显未包含这一部分的担忧。产业方面，3月进口数据新出，精炼镍进口量3972.794吨，同比减少78.85%；而镍铁进口量为52.6万吨，环比减少3.1万吨，降幅5.6%；同比增加9.6万吨，增幅22.3%，其中，自印尼进口镍铁量142.2万吨，同比增加41.3万吨，增幅40.9%。从进口的镍元素来看，国内镍元素的进口增量极大，与此前我们预估的别无二致。镍矿方面，菲律宾雨季结束之后，到岸价格和离岸价格都有所下降，原材料价格全面下降，使得原生镍的供应更加充足。而需求方面，不锈钢库存去化中止，消费方面的预期转强力度有所下降，主动去库之下对价格支撑力度不足。新能源方面的需求维持原有观点，对电解镍的需求由MHP和高冰镍逐渐替代，替代效应凸显。周内可关注节前俄镍集中到货情况。中长期供应增量较大，价格偏悲观。操作建议：镍、不锈钢空单持有。 锌 ：随着法国auby冶炼厂复产以及国内炼厂增产，进口TC回落至200美元，国内TC回落至4950元。2023年锌矿加工费基准价定为274美元，预示着锌矿供应将维持宽松；从进口来看，矿端进口再创新高，原料充足之下冶炼厂减产的可能性偏低，预计产量在三月大幅回升的基础上还将有所释放。欧洲方面随着电价回落，越来越多的厂家开始复产，并且该趋势还将延续，欧洲方面的复产动力也偏强。总体来看，供应端对价格将形成一定的压制。需求方面，镀锌板卷产能利用率依旧延续小幅上升，产量也有所升高，主要是收到基建领域的托底，镀锌对锌锭的消费依旧维持偏强，但是值得注意的是上周镀锌库存结束去化，转为累库，基建终端需求增量或有减少。房地产竣工面积复苏不明显之下，压铸合金方面能提供的对锌需求相对偏弱。汽车领域3月数据大幅回暖，氧化锌需求尚可。总体来看，供应继续增量的确定性较强，而需求方面虽预期向好，但受到现实的拖累依旧存在。预计锌价震荡偏弱。操作建议：空单持有 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.57.010.06.8 6.69.56.46.2 9.06.08.55.8 5.68.05.4 350003000025000200001500010000 2.现货升贴水 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 12:00AM 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 800 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 190,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 硫酸镍/22.33%80,000 60,000 40,000 20,000 0 (20,000) (40,000) (60,000) (80,000) (100,000) (120,000) 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折