铅锌镍不锈钢早报：欧美加息仍偏鹰 有色企业开工提前

信达期货铅锌镍不锈钢早报：欧美加息仍偏鹰有色企业开工提前 早报2023年2月9日星期四报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132516信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【美联储“三把手”威廉姆斯：终端利率在5-5.25%是合理的观点】美联储威廉姆斯表示，终端利率在5-5.25%是合理的观点；加息25个基点似乎是合理的力度；如果情况有变，美联储加息幅度仍可能大于25个基点；美联储仍需付出努力来降低通胀水平；围绕通胀率前景仍存在诸多的不确定性。（财联社）【欧洲央行副行长金多斯：不排除3月份之后进一步加息】欧洲央行副行长金多斯：不会排除3月份之后进一步加息的可能性。市场可能对通胀趋势过于乐观。通胀仍是一个令人担忧的原因。必须避免工资-物价螺旋上升。欧洲央行必须将通胀恢复到2%。(华尔街见闻)【2023春节后有色企业全部复工时间】截止2023年2月1日，调研了全国426家有色企业，其中173家企业未全部复工。今年未全部复工企业中，除去暂未确定复工时间的企业，计划节后第一周全部复工的企业占比17%，低于2022年2月9日的31%；计划节后第二周全部复工的企业占比51%，高于2022年2月9日的45%；计划节后第二周以后全部复工的企业占比27%，高于2022年2月9日的20%。 （Mysteel） 镍及不锈钢 宏观方面，美联储“三把手”威廉姆斯表示终端利率在5-5.25%是合理的观点。当然，这样的表态其实在市场的预料之中，从昨日美股表现和有色夜盘波动来看，发言并未引起太大波动。然而他发言中的一句却需要引起警觉。如果情况有变，美联储加息幅度仍可能大于25个基点。什么叫情况有变？无非是对于之前刚出的非农数据“过好”的回应，美联储依旧担心就业市场的火热会导致通胀不受控制地继续上升。而欧洲方面，央行副行长的发言也隐含同样的意味。金多斯表示市场可能对通胀趋势过于乐观，三月之后不排除进一步加息的可能，欧洲央行必须将通胀恢复到2%。从欧美总体发言来看，抗通胀依旧是一个最明确的主题，市场听到了自己想听的，但未必是正确的。产业方面，据Mysteel调研，截止2023年2月1日59.4%的企业已经完成复工，计划节后第一周、第二周和第二周以后全部复工的企业分别占据17%、51%、27%，未来短时间内还将有大量企业复工，总体来看供应端的企业复工偏早，而需求端尚未出现明确的数据支撑，供需会出现阶段性错位，短期偏弱。基本面方面，不锈钢的社会库存整个累库周期提前了一个月，当前已经来到了近7年来最高位置。从库存的累积来看，不锈钢价格依赖镍铁价格程度较强，一旦出现镍铁价格跟随电解镍回落，不锈钢极易出现补跌。而短期镍铁价格收到矿端扰动较为明显，还能给予不锈钢价格一定的支撑。短期偏震荡，中期看空，建议空单继续持有。电解镍方面基本面变化较小，依旧维持基本面偏弱的观点。但技术面上MA60日均线处受到较强支撑。综合来看，电解镍短期空单可继续持有。 锌 欧盟方面暂时还没有就天然气价格上限方案达成一致。此前有六国公开反对天然气价格上限的设置，主要观点哈是认为上限设置过低会使得部分国家没有办法获得足够的天然气。而今次会议为达成一致也说明了欧洲，至少该六国对于天然气价格上限设置的水平是坚决反对的。国内方面前期房地产连续出现的利多逐渐被消化，疫情防控的放松也逐渐进入到冷静期，市场关注重心或将转向疫情最后的爆发期。因西北地区冶炼厂设备检修导致锌锭复产受到影响，产量回升不及预期。之后由于矿端供应偏松，预计锌锭产量还将继续回升。需求端，下游开工偏低，主要受到春节岁消费预期有所回暖，但暂无实际数据支撑。尤其在镀锌方面，基建停工短期需求总体偏弱。基本面上不再支持锌价强势。但是技术面上，锌价下方支撑依然较实预计在23000上方震荡。 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.57.010.06.8 6.69.56.46.2 9.06.08.55.8 5.68.05.4 350003000025000200001500010000 2.现货升贴水 24000 22000 20000 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 140 120 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 2500 2000 1500 40 20 0 -20 -40 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 18000 100 16000 80 14000 800 60 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 3.价差分析 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 沪锌月间价差（连续-连三） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 图10.沪铅月间价差图11.沪锌月间价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 310,000 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 260,000 SMM1#电解镍 210,000 160,000 110,000 60,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 190,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 硫酸镍/22.33%80,000 60,000 40,000 20,000 0 (20,000) (40,000) (60,000) (80,000) (100,000) (120,000) 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-01-01 2016-09-01 2016-05-01 2016-01-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-01-01 2016-09-01 2016-05-01 2016-01-01 图12.高镍铁与电解镍折算价差图13.硫酸镍和电解镍价差 金川镍和俄镍的价差走势（元/吨） 190000 170000 金川-俄镍 金川镍Ni99.9/甘肃:SMM俄镍(进口镍):SMM 14000 12000 10000 150000 8000 130000 6000 110000 4000 90000 2000 70000 0 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-0