北交所新股申购报告：智慧交通多领域覆盖，省外拓展+城市复制战略稳步推进

智慧交通多领域覆盖，2022年实现归母净利润3666万元（+41.26%） 路桥信息主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。产品和服务覆盖轨道交通（含BRT）、智慧停车（静态交通）、公路与城市交通等综合交通应用场景，同时在智慧工地、智慧市政、智慧场馆、智慧安防等领域实现核心能力的有效延伸，提升信息化服务覆盖领域，打造新的收入和利润增长点。 2019-2022年，创新与衍生类业务营收呈逐年增加趋势，2022年实现营收4169万元，占比主营业务收入14.57%。2022年实现营收2.86亿元（+48.78%），归母净利润3666万元（+41.26%），毛利率/净利率分别为36.95%/12.78%。 智慧交通支持力度加码，2023年市场规模或达4367亿元 近年来，国家和地方政府对智慧交通的关注和支持力度持续加码，中国智慧交通市场呈现较高增速。2021年2月发布的《国家综合立体交通网规划纲要》明确提出，加快提升交通运输科技创新能力，推进交通基础设施数字化、网联化。根据艾媒咨询统计数据，2020年中国智慧交通市场规模为2287亿元，较2019年1919亿元提高19.21%，预计2023年中国智慧交通市场规模或突破4367亿元。 轨道交通具备全周期信息化服务能力，智能停车用户增长速率较快 在轨道交通领域，路桥信息具备“建设、管理、养护、运营、服务”的全周期信息化服务能力,为厦门轨道建设发展集团有限公司开发了厦门地铁APP。厦门地铁APP目前已经成为厦门公共交通出行的重要工具。在公路与城市交通领域，路桥信息目前已经为全国已通车的三条公路海底隧道中的两条提供了工程建设管理信息化服务。在养护信息化方面，已为福建全省高速公路提供超过十五年的养护信息化服务，并在2020年“十三五”全国干线公路养护管理评价中助力福建省高速公路取得全国第三的优异成绩。在智慧停车领域，“一路”智慧停车场管理系统已广泛应用于全国20多个省、80多个城市的各类停车场，2019-2022Q3，公司以SaaS模式为客户提供云停服务的车道数量分别为813、1378.5、1961.5和2366.5条，2019年至2021年的复合增长率达到55.33%。本次拟募资1.53亿元，拟全部用于“智慧停车运营投资项目”、“OneCAS数智中台新型能力研发升级项目”、“营销网络建设项目”及补充流动资金。 路桥信息PE2022为14.3X，可比公司PE 2022均值为30.3X 路桥信息此次公开发行的发行价为7.00元/股，对应2022年归母净利润静态PE为11.7X（发行前）、14.3X（发行后），低于可比公司2022PE均值30.3X。路桥信息是国家高新技术企业，主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。 风险提示：业务区域较为集中的风险、市场竞争风险、新股破发风险 1、智慧交通多领域覆盖，2022年实现归母净利润3666万元 1.1、深耕智慧交通领域，积极拓展创新衍生业务 路桥信息成立于2001年7月，主营业务为运用人工智能、物联网、大数据、云计算等新一代信息技术为交通领域提供信息化产品和解决方案以及运维、运营等服务。产品和服务覆盖轨道交通（含BRT）、智慧停车（静态交通）、公路与城市交通等综合交通应用场景，具备“建设、管理、养护、运营、服务”全周期信息化服务能力。客户主要包括业主单位、代建单位和总承包单位等大型国有企业。 同时，依托OneCAS数智中台和研发能力，积极拓展创新衍生业务，在智慧工地、智慧市政、智慧场馆、智慧安防等领域实现核心能力的有效延伸，提升信息化服务覆盖领域，打造新的收入和利润增长点。 路桥信息是国家高新技术企业，拥有CMMI成熟度五级、信息安全管理体系、信息技术服务管理体系、知识产权管理体系等多项认证，先后被授予国务院国资委科改示范企业、国务院国资委国有企业公司治理示范企业、福建省科技小巨人领军企业、福建省工业和信息化省级龙头企业、福建省新型研发机构、福建省企业技术中心、2021年“福建省软件和信息技术服务业综合竞争力50强企业”、厦门市智能制造试点示范企业、厦门市智慧停车工程技术研究中心等荣誉。 路桥信息产品和服务的主要应用领域包括轨道交通业务、智慧停车业务、公路与城市交通业务和创新与衍生业务（智慧工地、市政、场馆、安防等）。 图1：产品和服务的主要应用领域包括轨道交通业务、智慧停车业务、公路与城市交通业务和创新与衍生业务 轨道交通业务 路桥信息目前具有涵盖轨道交通建设期和运营期的全周期信息化服务能力。 轨道交通建设期信息化产品包含智慧工程管理平台、智慧工地云平台、工地现场管理系统等。轨道企业运营期信息化产品包括轨道交通业务管理信息化和轨道企业经营管理信息化，业务管理信息化涵盖轨道交通运营管理单位的主要业务范围，经营管理信息化则聚焦经营分析与职能管理。 图2：路桥信息目前具有涵盖轨道交通建设期和运营期的全周期信息化服务能力 智慧停车业务 智慧停车业务包含智慧停车管理系统销售和停车运营服务。智慧停车管理系统包含车场级停车管理系统、云停解决方案、城市级智慧停车解决方案。停车运营服务包含云停服务、i车位增值服务和投资经营的停车收费业务。云停服务与云停解决方案的差异在于停车场无需进行云停服务平台的私有化部署。以SaaS模式为停车场提供云停服务（具备云端控制、企业停车管理和云维护功能），帮助其实现“现场无人值守”。 图3：智慧停车业务包含智慧停车管理系统销售和停车运营服务 公路与城市交通业务 路桥信息目前具有涵盖公路与城市交通业务建设期和运营期的全周期信息化服务能力。 公路与城市交通建设期信息化产品包含智慧工程管理平台、智慧工地云平台、工地现场管理系统等。公路与城市交通运营期信息化产品包括业务管理信息化和经营管理信息化，业务管理信息化涵盖公路智慧养护、智慧管控、出行服务的信息化，经营管理信息化则聚焦经营分析与职能管理。 公路与城市交通的主要客户为高速公路、城市桥隧、公交公司等公路与城市交通建设运营管理单位。 图4：公司具有涵盖公路与城市交通业务建设期和运营期的全周期信息化服务能力 创新与衍生业务 智慧工地。基于在轨道交通、公路与城市交通的工程建设管理信息化经验，路桥信息将交通领域的智慧工地平台运用到公建工程、房建工程等领域。目前智慧工地产品已应用于超过200个施工项目，如武汉东西湖体育中心、黄石奥体中心、厦门会晤场馆建设等。智慧工地产品服务于各类公共基础设施建设的业主单位/施工单位，产品类别与轨道交通建设期工程建设管理信息化类似。 智慧市政。基于在公路与城市交通的“养护+管控”经验，路桥信息将智慧养护和智慧管控平台运用到市政领域，形成了智慧市政一体化平台，利用信息化手段助力市政行业运营和管理水平的提升，实现环卫、排水、照明、道桥、管廊等市政基础设施统一智慧化管理。 智慧场馆。路桥信息将互联网电子票务技术和云控技术应用于科技馆、展览馆等文体场馆信息化领域，为场馆运营单位提供智慧场馆一体化平台。 智慧安防。运用人工智能、物联网、移动互联网等技术将单一的安防系统进行融合集成，形成涵盖“人行、车行、物检”为一体的智慧安防综合管理平台。平台通过对传统安防系统的跨系统整合、联通，实现安防业务数据的统一汇聚、多样化展示（包括移动APP端、可视化大屏端等）以及安防权限、业务流程的统一管理，并可对突发的异常事件进行跨系统联动告警和应急处置，从而实现区域范围内安防管理的可视化、数字化和智能化，为区域提供全方位综合安防保障。智慧安防的主要产品形态为信息化产品及解决方案，客户主要为各类安防需求单位，如物业管理单位。 图5：创新与衍生业务包括智慧工地、智慧市政、智慧场馆和智慧安防四类 2019-2022年，非创新与衍生类业务合计营收分别为2.84亿元、1.93亿元、1.70亿元、2.45亿元，占主营业务收入比重分别为96.45%、93.18%、88.27%和85.43%，为主要收入来源；创新与衍生类业务营收及其占比呈逐年增加趋势，其营收分别为1045万元、1414万元、2257万元及4169万元，占比主营业务收入分别为3.55%、6.82%、11.73%以及14.57%，其增长较快原因为路桥信息智慧工地业务增长较快，并且新开拓了智慧市政和智慧场馆运营业务。 图6：2022年非创新衍生类业务营收2.45亿元(万元) 图7：路桥信息不同类型主营业务收入较为均衡 路桥信息提供的产品和服务的形态包括软件开发与技术服务、信息化产品及解决方案、系统集成与设备销售、运维服务和停车运营服务。各形态的具体内容如下： 软件开发与技术服务是指提供的产品和服务以软件产品和技术咨询为主。 信息化产品及解决方案是指提供的产品和服务一般同时包含软件产品和硬件产品，且其中的主要软件产品为路桥信息负责开发或提供。 系统集成与设备销售是指提供的产品和服务中没有软件产品或者软件产品主要由公司向第三方采购，公司负责将软硬件进行信息系统集成。 运维服务是指接受委托为客户的信息化软硬件设施提供运行维护服务，技术人员定期对相关软硬件设施进行设备巡检、故障排查、无效数据清理、软件修复与更新等。 停车运营服务专指智慧停车业务的云停服务、i车位增值服务以及投资经营的停车收费业务。 路桥信息主要通过为客户提供轨道交通、智慧停车、公路与城市交通、创新与衍生业务等领域的软件开发与技术服务、信息化产品及解决方案获取收益。在为客户提供信息化产品和服务的过程中，还为客户提供信息化软硬件设施的运维服务。 公司还存在部分项目由于不涉及自主软件或产品，为客户提供系统集成与设备销售服务。公司智慧停车业务的停车运营服务盈利模式存在一定的特殊性，除上述盈利模式外，智慧停车运营服务包括云停服务、i车位增值服务以及投资经营的停车收费业务。 表1：智慧停车业务的停车运营服务盈利模式存在一定的特殊性 从上述盈利模式可以看出，停车运营服务不同于智慧停车管理系统的销售，是依托自身产品参与停车场的运营，与软件开发与技术服务等盈利模式存在显著差异。 其主要联系在于进行停车运营服务通常需要依托自主研发的智慧停车管理系统产品。 厦门轨道建设发展集团有限公司为路桥信息2022年第一大客户，客户集中度较高。2021、2022年路桥信息向前五大客户销售金额分别为0.88亿元和1.39亿元，占当期营业收入比例分别为45.53%和48.45%。 表2：厦门轨道建设发展集团有限公司为路桥信息2022年第一大客户，客户集中度较高 1.2、2022年实现营收2.86亿元(+48.78%)，盈利能力增长较快 2019-2022年营业收入呈先下降后反弹态势，2022年实现营收2.86亿元，同比增长48.78%。公司2022年各项业务均有不同幅度的增长，其中公路与城市交通业务、创新与衍生业务增幅较大。受客户结构等因素影响，路桥信息主营业务收入呈现季节性特征，第四季度收入占比较大。2020-2022年，第四季度收入占比分别为63.23%、60.45%和59.48%。公司客户主要为政府事业单位和大型国有企业，通常该类客户在上年年底或当年年初进行信息化建设的预算和采购，年底前完成资金使用计划，项目验收主要集中在年底，因此收入确认主要集中在第四季度。 图8：2022年公司实现营收2.86亿元（+48.78%） 图9：公司第四季度收入占比较大（万元） 2022年公司毛利率为36.95%，期间费用率整体有较大幅度下降，费用管控能力较强。2020年、2021年、2022年综合毛利率分别为42.44%、46.44%、36.95%。 其中轨道交通业务、创新与衍生业务2022年毛利率较2021年下降幅度较大，主要受系统集成与设备销售类项目收入占比提升，软件开发与技术服务类收入占比下降的影响。2020-2022年期间费用率分别为34.28%、35.20%、25