暑运旺季催化航空机场向上，顺周期引领大宗供应链觉醒

投资建议：一、航空机场：亲子游需求旺盛，暑运票价保持高位。1）亲子游需求旺盛：根据去哪儿大数据研究院推算，今年暑期预计国内将有200万儿童旅客购买人生第一张机票，在去哪儿平台上，暑期首次乘机儿童较2019年同期增加三成。儿童旅客带动消费能力明显，通常一个儿童旅客将带动1-2名成年旅客同行。2）暑运票价保持高位：根据航旅纵横大数据，7月1日-7月26日，国内航线旅客运输量超4600万人次；国内航线实际执行客运航班量超33万班，恢复至2019年同期的102%左右。国内航司实际执行出入境航班量超1.8万班；国内航司的出入境旅客量超300万人次。7月23日，国内航司的出入境旅客量超13万，刷新了今年以来的单日出入境旅客量纪录。 根据截至7月27日机票预订情况，8月国内机票平均支付价格（不含税）约为1347元；出入境机票平均支付价格（不含税）约为4534元。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。7月24日，中共中央政治局会议分析当前经济形势，部署今年下半年的经济工作，在房地产领域也有诸多看点，其中“房住不炒”未提及，超市场预期。7月27日，住房和城乡建设部强调，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。7月28日，超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议28日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰指出，积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）7月24日-7月28日，日均执飞航班量：南方航空2490.20架次，周环比增加2.56%；东方航空2372.40架次，周环比增加0.26%；中国国航1609.40架次，周环比减少1.74%；春秋航空476.00架次，周环比减少2.94%；吉祥航空401.60架次，周环比减少1.64%。2）7月24日-7月28日，平均飞机利用率：南方航空8.80小时/日，周环比增加1.15%；东方航空7.80小时/日，周环比减少1.27%；中国国航7.70小时/日，与上周持平；春秋航空8.80小时/日，周环比减少2.22%；吉祥航空9.40小时/日，周环比减少2.08%。 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）7月24日-7月28日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场940.20架次，周环比增加0.66%；北京首都机场880.60架次，周环比减少1.55%；广州白云机场1139.20架次，周环比增加4.53%；厦门高崎机场357.60架次，周环比减少23.57%；上海浦东机场891.60架次，周环比减少0.79%；上海虹桥机场676.20架次，周环比增加0.75%。2）7月24 请务必阅读正文之后的重要声明部分 日-7月28日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场54.40架次，周环比减少1.60%；北京首都机场118.20架次，周环比减少0.43%；广州白云机场146.60架次，周环比减少0.75%；厦门高崎机场29.80架次，周环比减少17.22%；上海浦东机场239.00架次，周环比减少0.83%；上海虹桥机场14.00架次，周环比增加1.03%。 n 航运：集运、散运、油运指数周环比增减不一，原油价格周环比上涨。1）集运：截至7月28日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1029.23点，周环比增加6.50%； 中国出口集装箱运价指数CCFI报收于863.37点，周环比下降0.31%；CCFI美西航线报收于702.62点，周环比增加4.81%；CCFI美东航线报收于859.58点，周环比增加3.68%；CCFI欧洲航线报收于1031.00点，周环比增加0.33%；CCFI地中海航线报收于1505.01点，周环比下降0.68%。2）散运：截至7月28日，波罗的海干散货指数BDI报收于1110.00点，周环比增加13.50%；巴拿马型运费指数BPI报收于975.00点，周环比增加5.52%；好望角型运费指数BCI报收于1830.00点，周环比增加26.91%；超级大灵便型运费指数BSI报收于726.00点，周环比下降4.22%；小灵便型运费指数BHSI报收于396.00点，周环比下降1.00%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于947.28点，周环比下降0.87%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于923.57点，周环比增加0.18%。3）油运：截至7月28日，原油运输指数BDTI报收于873.00点，周环比下降7.13%；成品油运输指数BCTI报收于697.00点，周环比增加14.26%。4）油价：截至7月27日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于80.17美元/桶，周环比增加5.97%；截至7月28日，英国布伦特原油现货价报收于84.28美元/桶，周环比增加4.72%。 n 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，“五一”小长假市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续至暑运旺季。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，预计暑运期间旅客出行需求还将明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：1）亲子游需求旺盛：根据去哪儿大数据研究院推算，今年暑期预计国内将有200万儿童旅客购买人生第一张机票，在去哪儿平台上，暑期首次乘机儿童较2019年同期增加三成。儿童旅客带动消费能力明显，通常一个儿童旅客将带动1-2名成年旅客同行。2）暑运票价保持高位：根据航旅纵横大数据，7月1日-7月26日，国内航线旅客运输量超4600万人次；国内航线实际执行客运航班量超33万班，恢复至2019年同期的102%左右。国内航司实际执行出入境航班量超1.8万班；国内航司的出入境旅客量超300万人次。7月23日，国内航司的出入境旅客量超13万，刷新了今年以来的单日出入境旅客量纪录。根据截至7月27日机票预 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 订情况，8月国内机票平均支付价格（不含税）约为1347元；出入境机票平均支付价格（不含税）约为4534元。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息，吸引力仍强。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。7月24日，中共中央政治局会议分析当前经济形势，部署今年下半年的经济工作，在房地产领域也有诸多看点，其中“房住不炒”未提及，超市场预期。7月27日，住房和城乡建设部强调，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。7月28日，超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议28日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰指出，积极稳步推进城中村改造有利于消除城市建设治理短板、改善城乡居民居住环境条件、扩大内需、优化房地产结构。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部