PVC周报：出口带动去库现实+预期推动盘面走强

出口带动去库现实+预期推动盘面走强 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年07月31日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：本周PVC主要交易逻辑在于出口持续利好改善基本面情况带动盘面价格，出口利好仍然有发酵空间，使得累库矛盾有所钝化，内需依旧仍然偏疲软。目前仍然是强预期弱现实局面，成本支撑犹存，使得盘面价格偏震荡，但出口持续性不强，内需压制上涨空间的同时短时间内也难以大跌 本周走势分析：PVC本周强势开启上行空间，受政治局对地产方面的政策偏利好叠加商品情绪偏强，以及出口持续冲击下，PVC盘面突破6200阻力位，主力基差（-188，-90）宽幅震荡，91价差走强，现货方面，现货一口价成交为主，华东电石法五型现汇出库价集中在5900-6050区间，乙烯法高端价格持续推升，区域内价格在6300-6500范围 本周主要观点：本周PVC需求支撑主要在于出口成交放量，带动供需环比好转，市场对于8月库存远期持乐观态度。政治局对房地产政策利好在情绪上带动地产相关产品，在去库现实叠加预期双重共振下，走强驱动明显。国内外乙烯法检修集中，总体开工率处于低位，烧碱价格走弱，成本抬升，预计短期仍然会保持强势的可能性较大。策略建议：91正套前期如果部分止盈离场后，剩余持仓可继续持有，短期新单还是要等到充分回调后逢低做多，后续还有进一步上行空间，中长期仍需要等到出口转弱以及成本支撑减弱后才能打开下跌空间 •供给端：本周PVC开工率小幅提高，综合开工率72.63%（+1.13%），电石法开工率70.15%（+0.81%），乙烯法开工率80.1%（+2.08%），苏州华苏， 青海宜化、昊华宇航、伊东东兴、青海盐湖等开工提升，PVC整体产量环比上周增加，导致整体开工走高，下周来看，预计整体开工率将恢复至74%左右 •库存：PVC本周延续去库，其中社会库存47.69万吨，基本与上周持平，PVC工厂库存39.45万吨（-1.9万吨），PVC总库存87.14万吨（-1.86万吨/-2.1%），下游终端采购低迷，终端制品工厂开工低位，但整体需求南北市场差异明显，出口成交带动整体库存环比去库 •成本：本周成本端并非主要交易逻辑，煤价小幅走弱，但未传导至兰炭，兰炭中料价格小幅抬升，电石价格与上周基本持稳，电石生产利润亏损加剧；氯碱方面，烧碱价格持续走弱，烧碱开工率触底反弹，氯碱利润依旧处于底部震荡格局，烧碱走弱对PVC成本抬升。后市来看，电石下周市场依旧呈现区域性货源紧张，采购积极。价格大稳小动，谨慎观望配套电石增量后下游到货量的变化 •利润：在去库+预期之下，利润整体向好，其中西北外采电石法利润环比修复31.6%（+122.67元/吨）至510.87元/吨，乙烯制PVC生产利润环比上涨12.6% （+148.7元/吨）至1326.7元/吨，双吨价差环比上涨1.8%（+46.67元/吨）至2696.3元/吨 •进出口：出口利好逻辑仍在强化，支撑盘面价格走强驱动，印度市场积极补库对于涨价接受度尚可，亚洲市场7-8月存在装置检修情况，其中包括台塑50万吨装置，导致印度市场积极补库，而远期美国市场仍然有130万吨装置存在检修计划，还将支撑海外价格易涨难跌，目前来看有可能印度市场的补库提前透支了第四季度季节性补库的需求，短期尚未见到出口有下滑的迹象，后期关注印度抄底补库的结束时间点，届时PVC利多出尽，或打开下行空间 •需求：内需方面低迷格局难改，下游需求持续走弱，型材开工率33.13%（-5%），管材开工率44.91%（-0.27%），国内房地产基建需求让然疲弱，对未来PVC潜在上行存在压力，后市来看，在高温天气之下，需求端很难见到明显的提振 风险提示：PVC出口交付情况，企业检修情况，宏观产业政策动向 周度重点 02 �⼝表现的持续超预期 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 PVC期货价格与出口利润（单位：元/吨） 22-1-1 22-2-1 22-3-1 22-4-1 22-5-1 22-6-1 22-7-1 22-8-1 22-9-1 22-10-1 22-11-1 22-12-1 23-1-1 23-2-1 23-3-1 23-4-1 23-5-1 23-6-1 23-7-1 出口利润PVC期货价格（右轴） 10,00080 70 9,00060 50 8,00040 20 7,00030 0 6,00010 5,000 4,000 PVC预售库存（单位：万吨） 1⽉1⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉10⽇ 3⽉20⽇ 4⽉1⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 5⽉14⽇ 5⽉24⽇ 6⽉2⽇ 6⽉11⽇ 6⽉21⽇ 6⽉30⽇ 7⽉9⽇ 7⽉19⽇ 7⽉28⽇ 8⽉7⽇ 8⽉19⽇ 8⽉30⽇ 9⽉10⽇ 9⽉21⽇ 10⽉2⽇ 10⽉14⽇ 10⽉25⽇ 11⽉5⽇ 11⽉16⽇ 11⽉27⽇ 12⽉9⽇ 12⽉20⽇ 12⽉31⽇ 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 PVC印度CFR（单位：美元/吨） 2023年6月PVC印度CFR再度下跌至760美元/吨的历史同期低位刺激印度市场再度发生抄底补货，而7月份因台塑传出调涨预期，导致印度加大对中国低价货源的采购，7月中下旬之后，台塑如期调涨60美元，叠加7-8月美国装置检修集中，海外投机情绪持续走强，印度对我国PVC投机采购达到顶峰 由于出口订单主要集中于上游，拉动PVC预售库存不断走强， 1⽉1⽇ 1⽉12⽇ 1⽉23⽇ 2⽉3⽇ 2⽉14⽇ 2⽉25⽇ 3⽉8⽇ 3⽉19⽇ 3⽉30⽇ 4⽉10⽇ 4⽉21⽇ 5⽉2⽇ 5⽉13⽇ 5⽉24⽇ 6⽉4⽇ 6⽉15⽇ 6⽉26⽇ 7⽉7⽇ 7⽉18⽇ 7⽉29⽇ 8⽉9⽇ 8⽉20⽇ 8⽉31⽇ 9⽉11⽇ 9⽉22⽇ 10⽉3⽇ 10⽉14⽇ 10⽉25⽇ 11⽉5⽇ 11⽉16⽇ 11⽉27⽇ 12⽉8⽇ 12⽉19⽇ 12⽉30⽇ 本轮印度的集中投机采购，由于处于淡季，市场认为整体的出口持续性较为中性，但是事实是每周的实际出口都是超预期的，导致盘面价格跟随出口价格同步走强 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 �⼝助推基本⾯环⽐改善，PVC价格坚挺运⾏ PVC预售超季节性与盘面价格（单位：元/吨） 25 20 15 10 5 0 700045 40 650035 30 25 600020 15 550010 PVC粉出口量+铺地制品消耗PVC粉量（单位：万吨） -5 2022-07-01 -10 PVC预售量超季节性/5年（领先2周）PVC期货价格(右） 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 5000 5 0 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 PVC粉净出口（单位：吨） 1⽉2⽉3⽉4⽉5⽉6⽉7⽉8⽉9⽉10⽉11⽉12⽉ 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2023年6月PVC出口量在15.76万吨，出口均价在759美元/吨，1-6月出口累计108.57万吨；单月出口环比增加12.36%，同比去年同月增加13.65%，累计同比增加12.59% 本周PVC生产企业预售订单在73.58万吨，环比增加4.06%，同比增加62.08%，台湾台塑计划8月份停车检修，价格上涨60美元/吨，利好出口市场，部分企业出口订单维持高，导致预售增加，出口利好支撑盘面价格较为坚挺 PVC 03 22-1-4 PVC现货价格 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉2⽇ 22-2-4 1⽉11⽇ 2018年 1⽉20⽇ 22-3-4 1⽉29⽇ 华东:PVC主流价:电⽯法华东:PVC主流价:⼄烯法 2⽉7⽇ 22-4-4 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 22-5-4 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 22-6-4 PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉24⽇ PVC现货主流价（单位：元/吨） 4⽉2⽇ 22-7-4 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 22-8-4 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 22-9-4 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 22-10-4 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 22-11-4 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 22-12-4 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 23-1-4 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 23-2-4 8⽉17⽇ 华南:PVC主流价:电⽯法华南:PVC主流价:⼄烯法 8⽉26⽇ 23-3-4 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 23-4-4 9⽉22⽇ 10⽉8⽇ 23-5-4 10⽉17⽇ 10⽉26⽇ 23-6-4 11⽉4⽇ 2023年 11⽉13⽇ 23-7-4 11⽉22⽇ 12⽉1⽇ 12⽉10⽇ 12⽉19⽇ 12⽉28⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 2019年 3⽉24⽇ 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉8⽇ 10⽉17⽇ 10⽉26⽇ 11⽉4⽇ 2023年 11⽉13⽇ 11⽉22⽇ 12⽉1⽇ 12⽉10⽇ 12⽉19⽇ 12⽉28⽇ 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉13⽇ 10⽉24⽇ 2023年 11⽉4⽇ 11⽉15⽇ 11⽉26⽇ 12⽉7⽇ 12⽉18⽇ 12⽉29⽇ 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉13⽇ 10⽉24⽇ 2023年 11⽉4⽇ 11⽉15⽇ 11⽉26⽇ 12⽉7⽇