PVC月报：累库放缓，弱预期推动盘面下滑

月度评估及策略推荐

• 成本利润：乌海电石价格持平，山东电石下跌60元/吨，兰炭上涨140元/吨。氯碱综合一体化利润下滑至年内低位，乙烯制利润延续低位，整体估值压力减小。
• 供应：PVC产能利用率80.8%，同比下降0.7%；电石法下降0.9%，乙烯法下降0.1%。检修量减少，新装置释放产量，月产量升至新高。本月检修力度偏少，剩余两套新装置计划投产，供给压力维持高位。
• 需求：九月出口量回升至年内高位，主要因印度出口恢复，但印度反倾销税率预期11月落地，出口预计下滑。三大下游开工回升，管材负荷下降，薄膜负荷上升，型材负荷下降，整体负荷上升1.8%，但地产下行周期下仍偏弱，供需格局过剩。
• 库存：厂内库存累库3.5万吨，社会库存累库6万吨，整体库存累库9.5万吨，仓单持续回升。累库周期延续，供强需弱叠加出口预期转弱，累库或将持续。
• 小结：上月PVC弱基本面交易，国庆累库后盘面走弱。基本面上企业利润低，估值压力小，但供给端产量高位，新装置投产，需求端内需回暖但不足支撑产量，出口预期差，累库压力持续。成本端电石回落，烧碱持稳。中期看，新装置投产后供需偏差，地产下滑，依赖出口或老装置出清消化产能。整体供强需弱，出口转弱，需求偏差，基本面较差，短期估值低但难支撑弱于上半年的供需，中期关注逢高空配机会。

期现市场

• 基差、价差偏弱。
• 合约成交持仓情况显示市场活跃度下降。

利润库存

• 工厂库存小幅去库，社会库存累库放缓。
• 整体库存进程放缓，仓单高位。
• 氯碱一体化利润下跌至历史低位，估值压力减小。

成本端

• 电石上升后回落。
• 兰炭价格企稳回升，烧碱持稳，乙烯回落。

供给端

• 2025产能投放较大，集中在下半年。
• PVC十月平均负荷上升，新装置投产，产量新高。

需求端

• 三大下游开工回升。
• 出口九月上升至高位，印度出口恢复高位。
• 平均预售量偏高，房地产终端需求下行。

产业链

• 产业链图示（原文未提供具体内容）。