PVC期货周报：短期出口及社库去化支撑，关注下游放假后库存止降节点

PVC期货周报 短期出口及社库去化支撑，关注下游放假后库存止降节点 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月4号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 近期陆续通过降准、银行地产签订战略合作等，宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较乐观。PVC价格从目前供需看实质矛盾有限，目前开工同比低位维持，由于PVC行业大面积亏损，厂家提负意愿不强。而下游低价采购为主，难见有效释放，需关注下游集中放假节点。当前PVC主要利好在于近期出口转强支撑以及社会库存延续去化；具体的印度买盘增加，据悉订单或维持至明年1月但或有透支后期需求，此外由于到货不畅PVC社会库存仍在去化。但后续随着下游放假社会库存大概率转为累库，从宏观地产利好传导至下游实际需求或难以在明年节后实现，结合高库存压力届时V2305合约或有承压回调可能。建议逢高布局V2305合约空单，进场点位关注6300一线。 单边逢高空V2305合约 关注6300一线压力中长线逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 截至12月1日，乌海地区主流出厂价格在3700元/吨，环比上涨100元/吨。叠加兰炭价格下跌，电石厂利润有较为明显修复。利润估算电石厂利 电石润扭亏为盈。电石行业开工率在76.34%，环比+3.17%。供应端内蒙古、宁夏、甘肃等地均有电石企业提负荷或是停车电石炉送电，预计电石供中性应量将增加；PVC企业虽无检修计划，但提升负意愿不高。随着PVC价格反弹预计电石价格或小幅探涨，但整体维稳。 供应截至12月1日，PVC整体开工负荷率71.13%，环比下降0.13个百分点；其中电石法PVC开工负荷率69.09%，环比提升1.44个百分点；乙烯法 PVC开工负荷率78.43%，环比下降5.69个百分点。 库存截至12月2日华东样本库存20.71万吨，较上一期降6.54%，同比增67.69%，华南样本库存4.38万吨，较上一期减8.56%，同比增44.55%。华东及华南样本仓库总库存25.09万吨，较上一期减少6.90%，同比增加63.13%。 利润 电石价格走弱，电石厂利润亏损维持在-200元/吨左右。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润联系走弱，氯碱一体化利润压力 增大，同比处于近五年明显低位。 中性 中性偏空环比好转 估值偏低 PVC制品企业开工存在区域性变化，主要是局部地区管控影响。整体行业看，房地产“第三支箭”在本周落地，地产股表现良好，但对短期的订 下游单仍然提振有限，制品企业并未得到订单反馈。隆众调研信息：型材企业，原料方面部分逢低预接远期货，对高价仍然抵触，库存周期在10-25天不等。制品库存周期在15-35天不等，部分为待交付订单。开工多维持4-6成负荷，个别停车。 现实一般预期转强 进出口 截至11月30日，CFR中国在740美元/吨，东南亚在720美元/吨，CFR印度价格在780美元/吨。理论出口印度利润在盈亏线下方，出口窗口关闭 根据天津港FOB报价估算出口利润处于盈亏线边缘。据悉印度市场因买家见烧碱回落预估市场触底，引发了活跃的现货买盘。北美PVC库存较高中性低价货源同样冲击亚洲市场。预计我国PVC出口给予的价格支撑力度不断趋弱。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 7,500.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节 性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 6,500.00 宏观转暖：防疫政策·放宽、房地产利好释放基本面：库存连续去化，近期亚洲市场价格走强，出口予以支撑 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-04 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 自4-6月大跌后，现货跌势明显放缓，但下半年整体呈现重心不断向下的态势。由于当前处于需求淡季，雨雪与疫情作用下终端开工不高且节前提前放假也影响下游采购积极性。现货高价抵触明显。 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提6050-6120元/吨，华南主流现汇自提6030-6150元/吨，河北现汇送到5870-5950元/吨，山东现汇送到6000-6050元/吨。 华东乙电价差在145元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在95元/吨， 均处于近五年同期低位。 PVC基差 1-5价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 1500 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 4,200.00 2050.00 3,340.002,680.00 3,760.003,320.00 1800.00 2,020.00 2,880.00 1550.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 1,360.00 2,440.00 700.00 2,000.00 1300.00 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至12月1日，乌海地区主流出厂价格在3700元/吨，环比上涨100元/吨。叠加兰炭价格下跌，电石厂利润有较为明显修复。利润估算电石厂利润扭亏为盈。电石行业开工率在76.34%，环比 +3.17%。 供应端内蒙古、宁夏、甘肃等地均有电石企业提负荷或是停车电石炉送电，预计电石供应量将增加；PVC企业虽无检修计划，但提升负意愿不高。随着PVC价格反弹预计电石价格或小幅探涨，但 电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率 201720182019202020212022 整体维稳。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201720182019202020212022 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120