铝周报：淡季去库，带动铝价走强

淡季去库 带动铝价走强 铝周报2023/12/30 王震宇(有色金属组) 0755-23375132 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 周度评估及策略推荐 期现市场 利润库存 成本端 供给端 需求端 进出口 周度评估及策略推荐 ◆供应端：据SMM统计，2023年11月份(30天)国内电解铝产量约为348.8万吨，同比增长4.6%。11月份国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。1-11月份国内电解铝累计产量3794.6万吨，同步增长3.6%。 ◆库存： 12-28：铝锭去库0.5万吨至40.9万吨，铝棒去库0.4万吨至8万吨 ◆进出口：据海关数据显示，2023年11月份国内原铝进口总量达19.4万吨，环比减少10.3%，同比增加75.6%，1-11月份国内原铝累计进口总量为136.7万吨，同比增长153%。2023年11月中国共进口铝土矿1192.76万吨，环比增加7.19%，同比增加1.17%。分国别看，本次自几内亚进口800.8万吨，环比增加13.05%，同比增加10.03%；自澳大利亚进口350.1万吨，环比增加2.3%，同比增加23.45%。2023年11月氧化铝进口12.90万吨，环比增加30.30%，同比减少34.22%。2023年1-11月累计进口155.86万吨，同比减少17.83%；11月氧化铝净进口-0.42万吨，2023年1-11月累计净进口42.49万吨。 ◆需求端：乘联会12月狭义乘用车零售预计227.0万辆，新能源预计94.0万辆。铝杆线消费超预期增长。 ◆小结：几内亚油库爆炸，部分矿山减产，11月中国进口几内亚铝土矿800万吨,几内亚矿山减产对于中国国内铝土矿供应将会产生不可忽视的影响。国内山西地区氧化铝厂受限于国内矿石供应不足，整体产量预期下滑，国内氧化铝后续供应预期偏紧。电解铝方面，国内周内连续去库，铝价维持高位。消费方面，乘用车消费保持强势，铝杆线消费超预期增长。短期内预计将维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：18500元-19500元。海外参考运行区间：2150美元-2350美元。 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 进出口 数据 -40美元 +2600 364.1万吨 41.1万吨 汽车消费维持强势 进口窗口再度打开 多空评分 -1 0 +1 +2 +1 -1 简评 海外contango结构再度扩张 铝价上升带动冶炼利润走强 云南减产，后续铝锭供应预期走弱 铝锭维持去库 汽车消费年底维持强势 进口窗口维持，海外铝锭持续流入 小结 几内亚油库爆炸，部分矿山减产，11月中国进口几内亚铝土矿800万吨,几内亚矿山减产对于中国国内铝土矿供应将会产生不可忽视的影响。国内山西地区氧化铝厂受限于国内矿石供应不足，整体产量预期下滑，国内氧化铝后续供应预期偏紧。电解铝方面，国内周内连续去库，铝价维持高位。消费方面，乘用车消费保持强势，铝杆线消费超预期增长。短期内预计将维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：18500元-19500元。海外参考运行区间：2150美元-2350美元。 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 99.3 0.8 284.1529 -3.0% 34.9% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.9 -18.4 291.9974 -1.7% 27.7% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 75.4 -5.5 272.0614 -9.9% 27.7% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 114.1 38.7 220.0756 -3.9% 51.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 106.2 -7.9 289.444 -1.6% 36.7% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 101.7 -4.5 284.0781 -9.5% 35.8% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 95.4 -6.3 311.2454 -1.2% 30.6% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 75.1 -20.3 317.3485 3.0% 23.7% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 67.0 -8.1 301.8001 -6.7% 22.2% 2022年08月 348.8 -1.2 8.2% -47.3 4.3237 -43.0 68.5 1.5 305.7237 3.5% 22.4% 2022年09月 333.95 -14.85 7.5% -26.9 6.2761 -20.6 61.2 -7.3 318.8361 15.2% 19.2% 2022年10月 341.34 7.39 8.2% -43.1 6.68 -36.4 60.7 -0.5 305.7118 13.1% 19.9% 2022年11月 333.5 -7.84 8.7% -39.5 10.8281 -28.7 52.0 -8.7 314.8181 10.8% 16.5% 2022年12月 343.8 10.3 8.3% -34.0 12.7348 -21.3 49.0 -3.0 324.5248 11.1% 15.1% 2023年01月 341.8 -2 7.0% -45.0 7.13 -37.9 101.5 52.5 256.83 -5.6% 39.5% 2023年02月 309.2 -32.6 5.0% -33.0 7.4933 -25.5 125.1 23.6 255.9933 16.3% 48.9% 2023年03月 341.2 32 2.9% -46.2 6.682 -39.5 105.8 -19.3 319.3181 10.3% 33.1% 2023年04月 334.8 -6.4 1.5% -41.2 9.59 -31.6 79.8 -26.0 326.29 14.9% 24.5% 2023年05月 347.2 12.4 1.1% -40.9 6.25 -34.7 57.3 -22.5 336.65 8.2% 17.0% 2023年06月 336.7 -10.5 0.2% -40.6 5.6399 -34.9 47.2 -10.1 310.761 -2.1% 15.2% 2023年07月 356.8 20.1 1.9% -42.3 9.3821 -32.9 50.6 3.4 320.4714 6.2% 15.8% 2023年08月 362.3 5.5 3.9% -40.5 12.7801 -27.7 45.7 -4.9 338.7649 10.8% 13.5% 2023年09月 352.3 -10 5.5% -39.8 19.3716 -20.4 47.3 1.6 331.5904 4.0% 14.3% 2023年10月 364.04 11.74 6.7% -39.8 21.574 -18.3 61.2 13.9 332 8.6% 18.4% 产业链图示 铝棒加工费 期现市场 图1：现货月基差（元/吨）图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME铝升贴水(0-3)（美元）图4：LME铝升贴水(0-3)季节性（美元） 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 利润库存 图5：电解铝冶炼利润（元/吨）图6：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图7：中国电解铝现货库存合计（万吨）图8：中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：LME铝库存（吨）图10：LME铝库存季节性（吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：铝锭库消比图12：铝锭库销比季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 图13：氧化铝产量（万吨）图14：氧化铝供需平衡情况（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 图15：氧化铝汇总价格（元/吨）图16：氧化铝港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 图17：电解铝产量产量（万吨）图18：电解铝全球产量（千吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图19：铝棒库存（万吨）图20：铝棒加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：铝型材：加权平均开工率（%）图22：铝板带箔：加权平均开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：原铝系铝合金锭：开工率（%）图24：铝杆线：开工率：中国（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图25：主要产品累计同比（%）图26：房地产累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口 图27：铝锭进口盈利（元/吨）图28：原铝进出口（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图29：铝材出口（吨）图30：废铝净进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图31：铝土矿进口（吨）图32：氧化铝进口净值（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 免责声明