猪价短期反弹，长期去产能逻辑不变

行业研究|行业周报 看好（维持） 猪价短期反弹，长期去产能逻辑不变 农业周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2023年07月30日 核心观点 生猪：本周猪价有所上涨，主要是因为：1）北方二育陆续进场；2）南方近阶段缺大猪，肥标价差拉大；3）猪价沉寂半年后再度抬头，提振产业情绪，养殖端压栏惜售，形成猪价的自我强化。往后，短期看养殖户盼涨情绪高，猪价一旦下行可能 带来更多的压栏惜售和二育进场。长期看，下半年供给确定性增加，而终端需求则具有不确定性，即使压栏、二育导致猪价阶段性上涨，无非是以现阶段利润透支行业未来利润。产业对于猪价长期判断仍较为悲观，本周仔猪价格仍在下跌，在仔猪价格低迷情况下，仍维持去产能逻辑不变，建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)，巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 饲料：水产料方面，随存塘消化，特水鱼价明显修复，黄颡鱼、加州鲈鱼、海鲈鱼价格同比转正，生鱼价格位于成本线附近。特水鱼料整体景气乐观，带动饲料销售结构改善。此外，Q2以来鱼粉价格受秘鲁配额影响大幅上涨，特水料价格跟随原料 价格上调，高鱼粉库存企业或受益于低成本原料和高价格饲料短期提升盈利能力。畜禽料方面，随Q3下游存栏继续增加，预计畜禽料仍能保持同比高增长。建议关注海大集团(002311，买入)。 宠物：乖宝宠物发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，本次拟公开发行股票数量4000.45万股，占本次发行后股份总数的10%。乖宝宠物是国产宠物食品龙头公司，旗下拥有麦富迪、弗列加特等多个宠物食品品牌。其中，根据欧 睿数据，麦富迪品牌市占率排名第二，仅次于皇家。弗列加特作为公司新打造的高端猫粮品牌，近年来也高速发展，618期间同比增长211%。乖宝宠物上市或带动宠物板块热度提升。建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)、乖宝宠物(301498，未评级)。 种业：黑海协议炒作暂时告一段落，长期看我们认为种业的催化仍在于转基因的商业化推进。在粮食安全的大背景下，国家对生物育种的重视程度不断提高，伴随农业良种技术攻关和生物育种产业化应用首次被纳入鼓励类产业机构，我们认为国家 或持续出台转基因政策。一旦转基因商业化彻底放开，转基因技术储备丰富的性状公司以及拥有优质玉米品种的种子公司将受益于市场空间扩大和市场占有率提升的双重逻辑。关注大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。 投资建议与投资标的 生猪建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。饲料建议关注海大集团(002311，买入)。宠物建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)以及待上市的乖宝宠物(301498，未评级)。种业建议关注转基因收益标的大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 联系人肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 产能持续去化，看好生猪板块：农业周报2023-07-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业板块跑输大盘4.8个百分点4 一、生猪产业链4 二、水产产业链5 三、宠物产业链6 四、种子产业链8 投资建议9 风险提示9 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘4.8个百分点4 图2：本周林木及加工板块上涨2.6%4 图3：生猪出栏价格4 图4：生猪养殖利润4 图5：能繁母猪存栏量4 图6：二元母猪价格4 图7：仔猪市场价5 图8：商品猪出栏体重5 图9：普水鱼价格5 图10：黄颡鱼价格5 图11：生鱼价格6 图12：加州鲈鱼价格6 图13：对虾价格6 图14：海鲈鱼价格6 图15：宠物零食出口金额6 图16：宠物零食出口数量6 图17：宠物零食美国出口金额同比7 图18：宠物零食德国、英国出口金额同比7 图19：天猫淘宝全价狗主粮月度销售额7 图20：天猫淘宝狗零食月度销售额7 图21：天猫淘宝全价猫主粮月度销售额8 图22：天猫淘宝猫零食月度销售额8 图23：玉米现货价格8 图24：小麦现货价格8 图25：早灿稻现货价格8 图26：豆粕现货价格8 本周农业板块跑输大盘4.8个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘4.8个百分点图2：本周林木及加工板块上涨2.6% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 3% 3% 2% 1%1% 1%0% -0.4% -1%-1% -2%-2%-2% 2% 1% 0% -1% -2% 农林牧渔林木及加工水产品加工饲料加工水产捕捞 动物疫苗及兽药 农产品加工Ⅲ 宠物食品畜牧养殖 种植水产养殖 种业 -3% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 一、生猪产业链 截止7月28日，瘦肉型肉猪出栏价15.11元/公斤，较上周上涨7.5%，同比下降28.9%。自繁自养生猪养殖利润-253.54元/头，较上周增加76.68元/头，同比减少732。84元/头。外购仔猪养殖利润-355.06元，较上周增加82.15元/头，同比减少1044.62元/头。 图3：生猪出栏价格图4：生猪养殖利润 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23 数据来源：搜猪网、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 本周二元母猪价格30.87元/公斤，即50公斤二元母猪1543.5元/头，与上周持平略降，同比下降 15.3%。外三元15公斤仔猪价格29.34元/公斤，即头均价格440.1元/头，较上周下降0.4%，同 比下降40.4%。母猪价格和仔猪价格分别连续下降8周和9周。本周出栏均重119.85公斤，继续小幅下行。养殖亏损和悲观预期之下，产能持续去化。 图5：能繁母猪存栏量图6：二元母猪价格 %MoMYoY 12 7 2 -3 -8 -13 % 50 30 10 -10 -30 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 -50 元/公斤二元母猪价格 100 80 60 40 20 2017/01 2017/07 2018/01 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：农业部、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 图7：仔猪市场价图8：商品猪出栏体重 元/公斤仔猪市场价（外三元15kg） 140 120 100 80 60 40 20 0 公斤商品猪出栏体重 140 130 120 110 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 100 数据来源：博亚和讯、东方证券研究所数据来源：涌益咨询、东方证券研究所 二、水产产业链 本周鲤鱼、草鱼、鲫鱼批发价分别为14.03、15.61、20.54元/公斤，较上周环比基本持平，同比分别0%、-7%、-5%。黄颡鱼价格10.2元/斤，较上周环比持平，同比上涨2%。 图9：普水鱼价格图10：黄颡鱼价格 元/斤批发价:鲤鱼批发价:草鱼批发价:鲫鱼 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020/032021/032022/032023/03 元/斤黄颡鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：商务部、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 本周生鱼价格7.2元/斤，较上周环比持平，同比下降37%。加州鲈鱼价格15.8元/斤，较上周环比持平，同比下降1%。对虾价格17元/斤，较上周环比持平，同比下降29%。1.4-1.6斤海鲈鱼价格11.2元/斤，较上周环比下降3%，同比下降3%。 图11：生鱼价格图12：加州鲈鱼价格 元/斤生鱼 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 元/斤加州鲈鱼 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：通威农牧、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 图13：对虾价格图14：海鲈鱼价格 元/斤对虾（40条/斤） 35 30 25 20 15 10 5 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 0 元/斤1.4-1.6斤海鲈鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 0 数据来源：水产门户网、东方证券研究所数据来源：广东省海鲈鱼协会、东方证券研究所 三、宠物产业链 6月宠物零食出口金额1.04亿美元，同比下降2.9%，环比增加3.72%。宠物零食出口数量1.94 万吨，同比下降17.63%，环比减少6.40%。 图15：宠物零食出口金额图16：宠物零食出口数量 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 百万美元 010203040506070809101112 20192020202120222023 30千吨 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：海关统计数据平台、东方证券研究所