宏观大类专题：近期稳增长政策对大宗商品的影响-关注有色、化工部分品种的结构性机会

期货研究报告|宏观大类专题2023-07-24 关注有色、化工部分品种的结构性机会 ——近期稳增长政策对大宗商品的影响 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 7月21日稳增长政策密集�台：《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》、《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》。 核心观点 ■电子产品和家电 总量供需双增。《关于促进电子产品消费的若干措施》，该政策涉及供需两个方向，既有“打造电子产品消费新场景”、“持续推动家电下乡”等需求促进政策，也有“打通电子产品回收渠道”等循环利用体系建设的供给政策，当然，废弃物循环利用体系建设周期更 长，消费促进政策传导相对更快。 家电作为地产后周期产品的规律更明显。对比历史上两轮家电周期（2009-2013年vs2019-2020年）我们发现：一、更大的财政补贴作用更显著；二、家电销售和地产销售的关系更紧密。 需求改善仍待进一步确认。有助于改善市场对于后续电子产品和家电的消费预期，对应影响到铜、铝、不锈钢、苯乙烯等商品需求预期，其次是玻璃、硅、棉花等。但相应的，我们也需要看到更强的稳增长政策，又或者通过商品用量来进一步确认。 ■汽车 新能源汽车消费有望持续改善。除了《关于促进汽车消费的若干措施》从多渠道刺激新能源汽车消费以及配套措施建设外，新能源汽车购置税减免政策延续至2027年底，地方密集�台配套政策等措施也将继续推动新能源汽车消费。对应铜、铝、钢材等商 品的消费。 ■地产 地产“房住不炒”基调延续。“超大特大城市积极稳步推进城中村改造”的提法早于今年4月政治局会议�现，且城中村改造以改造为主、拆除为辅，增量需求更加偏向地产后周期，即门窗、管道、家电等需求，对应PVC、铜、铝、玻璃等商品需求。 ■商品 近期稳增长政策密集�台，后续政治局会议在电子产品、家电、汽车等行业政策看点更高，后续期待对应铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 电子产品：供需双增，仍待具体政策3 汽车：多管齐下，继续促进汽车消费6 地产：“房住不炒”基调不改7 商品中观及微观8 中观行业现状8 有色板块9 化工板块9 图表 图1：《关于促进电子产品消费的若干措施》文件中关键词�现的频次|单位：次4 图2：两轮家电下乡政策下家电销量以及有色价格表现|单位：次5 图3：历史来看，家电销量和地产周期更为贴合|单位：%5 图4：工业增加值累计同比丨单位：%8 图5：塑料需求月频指标|单位：%/左轴，%/右轴10 图6：家电产量累计同比增速|单位：%/左轴10 表1：《关于促进电子产品消费的若干措施》提炼4 表2：国内历轮家电下乡政策一览4 表3：新能源汽车重要扶持政策汇总6 表4：不同情况下地产与家电板块对铜铝需求拉动（万吨）9 表5：国内新能源汽车对有色品种需求拉动9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/11 电子产品：供需双增，仍待具体政策 7月21日，国家发改委、工信部等多部门联合发布《关于促进电子产品消费的若干措施》。 从大宗商品总量来看，该政策涉及供需两个方向：首先从关键词来看，“电子产品”的措辞最为重磅，被提到14次，其次是“智能化”和“回收”均被提到了6次，再其次是被提到了5次的“创新”和“绿色”，最后是“家电”。不难看🎧，该政策不仅涉及到需求端的消费刺激，还提到了供给端的电子产品回收。 关注两个方向的需求增量：首先“打造电子产品消费新场景”，该措施提到“推广家庭安防、智慧厨房、智能睡眠、健康卫浴、空气净化等应用场景”，主要涉及到铝、不锈钢，其次是铜、塑料、棉花、玻璃等商品。其次是“持续推动家电下乡”，该措施涉及到“因 地制宜支持环保灶具、空气源热泵、燃气壁挂炉、太阳能热水器、家用储能设备等绿色节能家电推广使用”，主要对应的是铜、铝、不锈钢、硅、锂等商品需求。 供给端的循环利用体系建设周期更长：措施中提到“打通电子产品回收渠道”，“积极推行“互联网+回收”模式，引导邮政、快递、物流企业阶段性降低个人寄送、回收二手电子产品成本，加强对废弃物循环利用体系建设重点项目的支持”。目前从垃圾分类的习惯、制度，以及废弃物循环利用体系建设来看，政策传导到供给增加的周期预计更长。 家电周期的规律。不同于电子产品的升级换代规律，家电作为地产后周期的产品规律更为明显，对比历史上两轮家电周期（2009-2013年vs2019-2020年）：一、更大的财政补贴作用更显著，2009年是中央财政负责80%，地方财政负责20%且配合更全面的刺 激政策推�的，而2019年的家电下乡仅依靠地方财政补贴，前者效果相对更强；二、家电销售和地产销售的关系更紧密，从整个历史以及产业链上下游来看，家电作为地产后周期的产品规律更为显著。因此，在当前“房住不炒”以及地产销售维持低位的背景下，或许需要更强的财政补贴才能更有效的疏通上述政策的传导。 对商品价格的影响：综上所述，《关于促进电子产品消费的若干措施》一文，有助于改善市场对于后续电子产品和家电的消费预期，对应影响到铜、铝、不锈钢、苯乙烯等商品需求预期，其次是玻璃、硅、棉花等。但相应的，我们也需要看到更强的稳增长 政策，又或者通过商品用量来进一步确认。 1：《关于促进电子产品消费的若干措施》文件中关键词出现的频次|单位：次 关键词重复频次 16 14 12 10 8 6 4 2 0 电智回创绿家供子能收新色电给产化端 品 数据来源：华泰期货研究院根据公开资讯整理 表1：《关于促进电子产品消费的若干措施》提炼 主要措施详情涉及行业/产品对应的商品 加快电子产品技术创新 加快推动电 子产品升级换代 打造电子产品消费新场景 国产人工智能（AI）、虚拟现实、 超高清视频 家庭安防、智慧厨房、智能睡眠、健康卫浴、空气净化 语音识别技术 家庭安防：铜、铝、硅；智慧厨房：铝、不锈钢、塑 料；智能睡眠：棉花、聚酯纤维、乳胶；健康卫浴：不锈钢、玻璃 着力消除电子产品使用障碍 大力支持电子产品下乡 持续推动家电下乡 环保灶具、空气源热泵、燃气壁挂 炉、太阳能热水器、家用储能设备 完善电子产品销售配送体系县乡家电销售服务网络 环保灶具：不锈钢、铜、铝；空气源热泵：铜、铝、塑料；燃气壁挂炉：铜、铝、不锈钢；太阳能热水器：玻璃、铝、硅；家用储能设备：锂。 打通电子产 品回收渠道 推动集中回收、远程回收 废弃物循环利用体系建设 开展绿色智能电子产品展销活动电子产品展销 资料来源：华泰期货研究院根据公开资讯整理 时间 部委 文件详情 2009年2月全 全中华人民共和国非城镇户口居民购买彩色电视、冰箱、移动电话与洗衣机等四类产品，按产品售价13%给予补贴，最高补贴上限为电视2,000元（人民币，以下皆同）、冰箱2,500元、移动电话2,000元与洗衣机1,000元； 《关于全国推广家电下乡工作的通 国推广-2013 国务院 知》、《新增家电下乡补贴品种实施 年1月 方案》广，产品也从过去的四个增到八个。 2010年电动自行车最受消费者喜爱，并将成为第十大家电下乡品种。在全国全面推广中，补贴资金由中央财政负责80%，地方财政负担20%。在商务部公布数据的2010到2013年间，家电补贴高达800亿元。 表2：国内历轮家电下乡政策一览 从2009年2月1日起，家电下乡在原来14个省市的基础上，开始向全国推 2019年1月- 2020年 发改委 《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》 本次补贴由地方财政牵头，最终补贴力度、广度与上轮相比均较弱，刺激效果相对有限 资料来源：华泰期货研究院根据公开资讯整理 图2：两轮家电下乡政策下家电销量以及有色价格表现|单位：次 收盘价:沪铜收盘价:沪铝中国:家电三大白产量（洗衣机、空调、冰箱）:同比 80000100 7000080 6000060 5000040 4000020 300000 20000-20 10000-40 0-60 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：历史来看，家电销量和地产周期更为贴合|单位：% 中国:商品房销售面积:累计值:同比中国:家电三大白产量（洗衣机、空调、冰箱）:同比中国:零售额:家用电器和音像器材类:累计同比 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：Wind华泰期货研究院 汽车：多管齐下，继续促进汽车消费 7月21日，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》。 多管齐下，促进汽车消费：从文件来看，通过优化汽车限购管理政策，鼓励限购地区尽早下达全年购车指标；推动公共领域增加新能源汽车采购数量；加强新能源汽车配 套设施建设；支持新能源汽车下乡等政策措施；着力提升农村电网承载能力等多个渠道齐发力继续促进新能源汽车消费。 新能源汽车购置税减免政策延续至2027年底。2023年6月2日召开的国务院常务会议提🎧，延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。7月19日，在财政部举行的新闻发布会上，财政部有关负责人介绍了延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的具体内容，明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底。其中，对在2024 年1月1日至2025年12月31日期间购置的新能源汽车免征车辆购置税，每辆汽车免 税额不超过3万元；对在2026年1月1日至2027年12月31日期间购置的新能源汽 车减半征收车辆购置税，每辆汽车减税额不超过1.5万元。 地方推动政策同样密集落地。安徽省6月发布多项推进新能源汽车产业集群建设的政策文件，明确到2025年世界级汽车产业集群培育取得突破性进展，其中生产规模超过300万辆，�口超过100万辆，新能源汽车产量占比超过40%；同时，通过发放消费券 等方式推广应用新能源汽车，深入开展新能源汽车下乡活动。广东省�台进一步搞活汽车流通、扩大汽车消费，围绕支持新能源汽车购买使用、优化汽车使用环境等7个方 面�台13项政策。 表3：新能源汽车重要扶持政策汇总 省/市 相关文件 主要内容 上海 《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》 延续实施新能源车置换补贴，2023年6月30日前个人消费者报废 或转�名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车，并购买纯 电动汽车的，给予每辆车10000元的财政补贴。 山西 《关于进一步搞活汽车流通扩大汽车消费的通知》 支持新能源汽车购买使用、稳定和扩大汽车消费、加快活跃二手车市场、丰富汽车金融服务等内容。 浙江 《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》 提�到2025年，新能源汽车年产量超120万辆，占全省汽车生产总 量比重超过60%，新能源汽车产量占全国比重10%左右；同时，鼓 励各市对燃油车置换新能源汽车给予补贴，鼓励重点地区建设用地向新能源汽车产业倾斜。强调重点发展纯电动汽车、混合动力汽车和燃料电池汽车，加快推 湖南 《湖南省工业领域碳达峰实施方案》 进新能源汽车电池、电机、电控以及智能网联汽车零部件等配套产业发展，至2025年全省新能源汽车产量占比达到50%。 吉林 《新能源产业高质量发展战略规划（2022—2030年）》 依托中国一汽等龙头企业，聚焦红旗、解放、奔腾等三大品牌，突破新能源汽车核心技术、完善车型品类，提升整车产销规模，重塑 吉林省作为汽车制造传统基地的新优势。针对新能源汽车领域，鼓励动力电池核心材料、车规级芯片、整车 深圳《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》资料来源：中国经济新闻网华泰期货研究院