建筑材料行业深度报告：居住产业链2023Q2获公募基金减仓，建材板块减仓幅度较大

我们筛选了170支居住产业链A股（其中地产行业55支、建筑行业59支、建材行业56支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥； 基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2022年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。 产业链行情回顾：2023Q2建筑板块收益率跑赢市场：本季度（2023年二季度，下同）居住产业链收益率略跑输市场，其中建材板块表现最弱，建筑板块均跑赢市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-5.95%，相对全部A股的超额收益为-2.41%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-4.71%、-0.93%、-10.67%，相对全部A股的超额收益分别为-1.17%、+2.61%、-7.12%。2023年7月1日-7月21日，居住产业链收益率跑赢市场，其中房地产、建筑、建材板块跑赢市场，房地产板块表现最优。 行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。 （1）居住产业链减仓，超配比例略低于历史中枢：本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.02%（近10年百分比排位5%），环比上一季度-0.36pct，超配比例-2.06%（近10年百分比排位49%），环比上一季度-0.15pct。 （2）建材行业减仓幅度较大，超配比例低于历史中枢：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为1.47%、0.86%、0.70%（近10年百分比排位分别为3%、49%、18%），环比上一季度分别-0.14pct、-0.01pct、-0.19pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.46%、-1.38%、-0.22%（近10年百分比排位分别为51%、69%、28%），环比上一季度分别持平、-0.05pct、-0.10pct，建筑、建材行业低配比例均有所扩大。 （3）自主划分的二级行业中，装修、装修建材、水泥加仓幅度最大，房地产开发减仓较多，基建房建、专业工程、装修重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，玻璃玻纤、设计咨询、装修建材位于历史较低水平：基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为装修（+1.44pct）、装修建材（+0.12pct）、水泥（+0.06pct），减少最多的三个子板块分别为其他材料（-3.86pct）、房地产服务（-0.72pct）、房地产开发（-0.41pct）；基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为基建房建（82%）、专业工程（79%）、装修（76.9%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为玻璃玻纤（15.3%）、设计咨询（26%）、装修建材（26%）。 （4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为2.41%，环比上一季度-0.55pct； 厨电板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.32%，环比上一季度+0.19pct。家居、厨电板块本季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为15%，10%，家居、厨电板块位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。 个股持仓： （1）个股持仓市值：本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（132.8亿元）、招商蛇口（66.6亿元）、中国建筑（52.8亿元）、东方雨虹（50.0亿元）和万科A（31.6亿元）。 房地产行业前五的股票分别为保利发展（132.8亿元）、招商蛇口（66.6亿元）、万科A（31.6亿元）、华发股份（19.9亿元）和滨江集团（16.1亿元），建筑行业前五的股票分别为中国建筑（52.8亿元）、鸿路钢构（25.3亿元）、中国中铁（19.3亿元）、森特股份（6.8亿元）和中国铁建（5.9亿元），建材行业前五的股票分别为东方雨虹（50.0亿元）、海螺水泥（16.9亿元）、伟星新材（14.7亿元）、坚朗五金（12.1亿元）和三棵树（12.1亿元）。 进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，基金重仓持仓总市值前五的股票分别为欧派家居（18.8亿元）、顾家家居（14.1亿元）、志邦家居（14.1亿元）、索菲亚（2.8亿元）和金牌厨柜（1.9亿元），厨电重点个股中，基金重仓持仓总市值前五的股票分别为苏泊尔（8.2亿元）、华帝股份（3.6亿元）、老板电器（2.6亿元）、新宝股份（1.4亿元）和小熊电器（1.3亿元）。 （2）个股持仓变动：按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为坚朗五金（+3.41pct）、瑞尔特（+1.54pct）、城建发展（+1.40pct）、祁连山（+1.18pct）和苏文电能（+1.10pct）；减仓幅度前五名依次为志特新材（-11.40pct）、震安科技（-6.52pct）、鲁阳节能（-6.45pct）、新大正（-2.98pct）和华发股份（-1.81pct）。 进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为索菲亚 （+0.27pct）、奥普家居（+0.20pct）、好太太（+0.14pct），厨电重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为华帝股份（+3.40pct）、新宝股份（+0.80pct）、苏泊尔（+0.24pct）。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、数据统计存在允许范围内偏差的可能。 我们筛选了170支居住产业链A股（其中地产行业55支、建筑行业59支、建材行业56支）作为样本标的，并进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2023年二季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。 1.产业链行情回顾：2023Q2居住产业链收益率跑输市场，其中建 筑板块收益率跑赢市场 本季度（2023年二季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中建筑板块跑赢市场，建材、地产板块跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-5.95%，相对全部A股的超额收益为-2.41%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-4.71%、-0.93%、-10.67%，相对全部A股的超额收益分别为-1.17%、+2.61%、-7.12%。 2023年7月1日-7月21日，居住产业链收益率跑赢市场，其中房地产、建筑、建材板块跑赢市场，房地产板块表现最优。期间（2023.7.1-2023.7.21）居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为+0.34%，相对全部A股的超额收益为+1.53%。期间房地产、建筑、建材流通股本加权平均涨跌幅分别为+3.48%、-0.71%、+0.21%，相对全部A股的超额收益分别为+4.67%、+0.49%、+1.40%。 图1：建材、建筑和地产行业收益率与Wind全A对照（指数2021年以来涨跌幅） 表1：居住产业链及细分板块区间涨跌幅 2.行业持仓分析 2023年第二季度公募基金十大重仓股已披露。我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金，按照上文对样本股票的分类，对2023年第二季度公募基金持仓情况进行了分析。 2.1.居住产业链整体超配比例接近历史中枢，建筑行业减仓幅度较大 2.1.1.居住产业链减仓，超配比例接近历史中枢，建筑行业减仓幅度较大 本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.02%（近10年百分比排位5%），环比上一季度-0.36pct，超配比例-2.06%（近10年百分比排位49%），环比上一季度-0.15pct。 其中，房地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为1.47%、0.86%、0.70%（近10年百分比排位分别为3%、49%、18%），环比上一季度分别-0.14pct、-0.01pct、-0.19pct，房地产行业基金重仓持股市值占A股比处于10年以来底部，仅高于2021Q2水平；房地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.46%、-1.38%、-0.22%（近10年百分比排位分别为51%、69%、28%），环比上一季度分别持平、-0.05pct、-0.10pct，建筑、建材行业低配比例均有所扩大。 表2：A股居住产业链（地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比以及占流通盘比 备注：超配比例为该行业基金重仓持股占A股比-该行业流通市值占全部A股比例 本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占流通盘比为1.65%（近10年百分比排位56%），环比上一季度-0.22pct。 其中，申万新分类下地产、建筑、建材板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比分别为2.12%、1.06%、2.11%（近10年百分比排位59%、74%、38%），环比上一季度分别-0.16pct、-0.10pct、-0.47pct。 2.1.2.二级行业：装修、装修建材、水泥加仓幅度最大，房地产开发减仓较多 本季度我们自己划分的二级行业中，基金重仓持股市值占流通盘比最高的三个子行业分别是装修建材（4.34%）、房地产开发（3.84%）、专业工程（3.19%），最低的三个子行业分别是房地产服务（0.53%）、基建房建（0.85%）、设计咨询（1.02%）。 基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为装修（+1.44pct）、装修建材（+0.12pct）、水泥（+0.06pct），减少最多的三个子板块分别为其他材料（-3.86p Ct ）、房地产服务（-0.72pct）、房地产开发（-0.41pct）。 基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为基建房建（82%）、专业工程（79%）、装修（76.9%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为玻璃玻纤（15.3%）、设计咨询（26%）、装修建材（26%）。 此外，我们进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块。家居板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为2.41%，环比上一季度-0.55pct；厨电板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.32%，环比上一季度+0.19pct。家居、厨电板块本季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为15%、10%，家居、厨电板块位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。 表3：居住产业链二级子板块获基金重仓持股市值占流通市值的比例 2.2.持仓集中度：居住产业链整体及建筑、建材板块均有所提升 本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）354支A股中获公募基金重仓持有的股票共有101支（占全行业28%），环比上一季度+4支，持仓集中度略有提升。其中，申万分类下地产、建筑和建材板块获样本基金重仓持有的股票分别为27支、46支、28支（占各自行业的24%、27%、36%），环比上季度分别-4支、+5支、+3支。 表4：居住产业链获基金重仓持股集中度（各行业获基金重仓持股的股票个数） 备注：括号内为该行业基金重仓持股股票数/该行业样本股票总数 3.个股持仓分析 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（132.8亿元）、招商蛇口（66.6亿