建筑材料行业研究：居住产业链2021Q4获公募基金明显加仓

我们筛选了178支居住产业链A股（其中地产行业53支、建筑行业59支、建材行业64支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2021年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。 产业链行情回顾：2021Q4收益率与市场持平。本季度（2021Q4，下同）居住产业链收益率基本与市场持平，其中建材板块表现最强，小幅跑赢市场，而建筑和地产则小幅跑输。本季度居住产业链平均涨跌幅为5.87%，相对全部A股的超额收益为0.91%。其中房地产、建筑、建材平均涨跌幅分别为2.38%、4.68%和10.85%，超额收益分别为-4.40%、-2.10%和4.07%。 2022年1月1日-25日，居住产业链显著跑赢市场，其中地产和建筑行业大幅跑赢，建材则小幅跑赢市场。 行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。（1）居住产业链整体明显加仓，超配比例略高于历史中枢：本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.58%（近10年百分比排位8%），环比上一季度增加0.70pct，超配比例-2.00%（近10年百分比排位62%），环比上一季度+0.73pct。（2）一级行业中房地产行业加仓幅度最大，三行业超配比例均处于历史中枢附近：地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为1.85%、0.55%、1.18%（近10年百分比排位分别为8%、28%、46%），环比上一季度分别+0.33pct、+0.14pct、+0.23pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.41%、-1.39%、-0.19%（近10年百分比排位分别为56%、56%、51%），环比上一季度分别+0.39pct、+0.15pct、+0.19pct。（3）二级行业中其他材料、专业工程和房地产开发加仓幅度最大，房地产服务减仓较多，其他建材、玻璃玻纤、专业工程重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，设计咨询、水泥、装修位于历史较低水平：基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为其他材料（+2.12pct）、专业工程（+1.45pct）、房地产开发（+1.23pct），减少最多的三个子板块分别为房地产服务（-6.29pct）、装修（-3.59pct）、设计咨询（-0.33pct）。基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为其他材料（100%）、玻璃玻纤（85%）、专业工程（85%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为设计咨询（6%）、水泥（10%）、装修（26%）。 个股持仓：（1）个股持仓市值：本季度居住产业链公募基金重仓持有总市值前五分别是保利发展（178.59亿元）、万科A（140.06亿元）、东方雨虹（128.62亿元）、金地集团（57.83亿元）和招商蛇口（40.15亿元）。（2）个股持仓变动：按重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为志特新材（+21.60 pct）、鸿路钢构（+10.40 pct）、金地集团（+5.49 pct）、洛阳玻璃（+5.40 pct）和苏博特（+4.27 pct）；减仓幅度前五名依次为新大正（-13.95 pct）、招商积余（-12.39pct）、松霖科技（-10.76 pct）、亚厦股份（-3.49 pct）和北新建材（-2.12 pct）。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、数据统计存在允许范围内偏差的可能。 我们筛选了178支居住产业链A股（其中地产行业53支、建筑行业59支、建材行业64支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2021年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。 1.产业链行情回顾：2021Q4收益率与市场持平 本季度（2021年四季度，下同）居住产业链收益率基本与市场持平，其中建材板块表现最强，小幅跑赢市场，而建筑和地产则小幅跑输。本季度居住产业链全部样本流通市值加权平均涨跌幅为5.87%，相对全部A股的超额收益为0.91%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为2.38%、4.68%和10.85%，相对全部A股的超额收益分别为-4.40%、-2.10%和4.07%。 2022年1月1日-25日，居住产业链显著跑赢市场，其中地产和建筑行业大幅跑赢，建材则小幅跑赢市场。期间（2022.1.1-2022.1.25）居住产业链全部样本流通市值加权平均涨跌幅为-0.71%，相对全部A股的超额收益为5.50%。其中期间房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为2.92%、0.09%和-5.81%，相对全部A股的超额收益分别为9.14%、6.30%和0.41%。 图1：SW建材、建筑和地产行业收益率与Wind全A对照（指数2021年以来涨跌幅） 表1：居住产业链2021年Q4小幅跑输市场，2022年以来显著跑赢市场（居住产业链及细分板块区间涨跌幅） 2.行业持仓分析：居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中 枢 截至目前2021年四季度公募基金十大重仓股已披露。我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金，按照上文对样本股票的分类，对2021年四季度公募基金持仓情况进行了分析。 2.1.居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中枢 2.1.1.居住产业链整体加仓，房地产行业加仓幅度较大，三行业超配比例均处于历史中枢附近 本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.58%（近10年百分比排位8%），环比上一季度增加0.70pct，超配比例-2.00%（近10年百分比排位62%），环比上一季度+0.73pct。 其中，地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为1.85%、0.55%、1.18%（近10年百分比排位分别为8%、28%、46%），环比上一季度分别+0.33pct、+0.14pct、+0.23pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.41%、-1.39%、-0.19%（近10年百分比排位分别为56%、56%、51%），环比上一季度分别+0.39pct、+0.15pct、+0.19pct，低配幅度均有所收窄。 本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占流通盘比为2.25%（近10年百分比排位85%），环比上一季度增加0.46pct。 其中，地产、建筑、建材板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比分别为2.87%、0.99%、3.02%（近10年百分比排位85%、59%、92%），环比上一季度分别+0.58pct、+0.25pct、+0.52pct。 纵向来看，居住产业链此轮持仓周期自2019Q4起，基金重仓持股市值占A股比从2019Q4高点8.86%（对应超配比例-0.15%），快速下行至2021Q2的低点2.61%（对应超配比例-3.43%），2021Q3开始有所回升。但分行业来看，房地产行业基金重仓持股市值占A股比下行和回升时点均领先建材板块，而建筑板块处于低位波动状态。 居住产业链基金重仓持股市值占流通盘比也于2020Q1达到上一轮高点2.04%，下行至2021Q2的低点1.56%，2021Q3开始回升后于本季度已经超过上一轮高点，达到2.25%。 表2：A股居住产业链（地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比以及占流通盘比 2.1.2.二级行业：其他材料、专业工程和房地产开发加仓幅度最大，房地产服务减仓较多 本季度二级行业中基金重仓持股市值占流通盘比最高的三个子行业分别是其他材料（7.53%）、房地产开发（5.08%）、装修建材（4.97%），最低的三个子行业分别是水泥（0.52%）、基建房建（0.54%）、设计咨询（0.56%）。 基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为其他材料（+2.12pct）、专业工程（+1.45pct）、房地产开发（+1.23pct），减少最多的三个子板块分别为房地产服务（-6.29pct）、装修（-3.59pct）、设计咨询（-0.33pct）。 基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为其他材料（100%）、玻璃玻纤（85%）、专业工程（85%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为设计咨询（6%）、水泥（10%）、装修（26%）。 表3：居住产业链二级子板块获基金重仓持股市值占流通市值的比例 2.2.持仓集中度：整体变化不大，建筑有所下降、建材有所上升 本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）357支A股中获公募基金重仓持有的股票共有92支（占全行业的26%），环比上一季度+1支，持仓集中度变化不大。 其中，申万分类下地产、建筑和建材板块获样本基金重仓持有的股票分别为23支、43支、26支（占各自行业的18%、28%、34%），环比上季度分别+1支、+3支、-3支，建筑行业持仓集中度有所下降，建材行业持仓集中度有所上升。 表4：居住产业链获基金重仓持股集中度（各行业获基金重仓持股的股票个数） 3.个股持仓分析 本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（178.6亿元）、万科A（140.1亿元）、东方雨虹（128.6亿元）、金地集团（57.8亿元）和招商蛇口（40.1亿元）。 表5：近一年居住产业链基金重仓持仓市值前15大股票（单位：亿元） （1）房地产行业：基金重仓持仓总市值前五的股票是保利发展（178.6亿元）、万科A（140.1亿元）、金地集团（57.8亿元）、招商蛇口（40.1亿元）和华侨城A（12.4亿元）。 表6：近一年房地产行业基金重仓持仓市值前5大股票（单位：亿元） （2）建筑行业：基金重仓持仓总市值前五的股票是鸿路钢构（38.8亿元）、中国建筑（24.4亿元）、中国电建（18.2亿元）、中国化学（17.4亿元）和森特股份（15.6亿元）。 表7：近一年建筑行业基金重仓持仓市值前5大股票（单位：亿元） （3）建材行业：基金重仓持仓总市值前五的股票是东方雨虹（128.6亿元）、震安科技（31.1亿元）、中国巨石（27.4亿元）、坚朗五金（23.1亿元）和伟星新材（19.8亿元）。 表8：近一年建材行业基金重仓持仓市值前5大股票（单位：亿元） 表9：居住产业链主要上市公司基金重仓持股占流通股比变化情况 表10：房地产行业主要上市公司基金重仓持股占流通股比 表11：建筑行业主要上市公司基金重仓持股占流通股比 表12：建材行业主要上市公司基金重仓持股占流通股比 个股持仓变动方面，按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为志特新材（+21.60 pct）、鸿路钢构（+10.40 pct）、金地集团（+5.49 pct）、洛阳玻璃（+5.40 pct）和苏博特（+4.27 pct）；减仓幅度前五名依次为新大正（-13.95 pct）、招商积余（-12.39pct）、松霖科技（-10.76 pct）、亚厦股份（-3.49 pct）和北新建材（-2.12 pct）。 表13：本季度基金重仓持股占流通股比环比上一季度增加最多的15支股票 表14：本季度基金重仓持股占流通股比环比上一季度减少最多的15支股票 （1）房地产行业：按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为金地集团（+5.49 pct）、招商