农业周报：产能持续去化，看好生猪板块

行业研究|行业周报 看好（维持） 产能持续去化，看好生猪板块 农业周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2023年07月23日 核心观点 生猪：育肥猪价已经连续半年处于盈亏线下，猪价低迷带来产能去化，但上半年在养殖户乐观的一致预期下，本轮周期行业去产能速度偏慢。看下半年，增产难以逆转，供强需弱的格局或仍将维持，预计养殖亏损幅度仍将处于高位。伴随亏损周期 拉长，养户心理防线或在亏损累计中被击溃。6月以来仔猪价格的大幅下跌就已验证市场信心和预期的扭转，伴随仔猪价格跌破成本线，产能去化速度或将进一步加快，猪周期预期反转机会再度来临，建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 饲料：水产料方面，随存塘消化，特水鱼价明显修复，黄颡鱼、加州鲈鱼、海鲈鱼价格同比转正，生鱼价格位于成本线附近。特水鱼料整体景气乐观，带动饲料销售结构改善。此外，Q2以来鱼粉价格受秘鲁配额影响大幅上涨，特水料价格跟随原料 价格上调，高鱼粉库存企业或受益于低成本原料和高价格饲料短期提升盈利能力。畜禽料方面，随Q3下游存栏继续增加，预计畜禽料仍能保持同比高增长。建议关注海大集团(002311，买入)。 宠物：6月宠物零食出口金额1.04亿美元，同比下降2.9%，宠物零食出口数量1.94万吨，同比下降17.63%。分地区看，美国市场仍有所压力，出口金额同比下降27.65%，欧洲地区复苏良好，德国、英国出口金额分别同比增长36.69%、 22.30%。在行业出口仍有所下滑的情况下，部分宠物食品公司如中宠股份受益于覆盖地区广泛、客户结构多元等因素，出口订单已同比转正，境外收入有望得到大幅改善。国内宠物消费仍然火热，“猫经济”现象越发突出，根据魔镜数据，天猫淘宝6月全价猫主粮同比增长26%。建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)。 种业：7月17日黑海粮食出口协议到期，俄罗斯方面表示暂停该协议。根据USDA23/24预测，乌克兰占玉米、小麦全球出口量的9.8%、5%。若俄罗斯持续终止协议，乌克兰粮食出口量或明显下降，进而导致影响全球粮食价格，粮食安全的重要 性再度凸显。目前，黑海协议仍有斡旋的余地。当地时间7月21日，俄罗斯常驻联 合国第一副代表德米特里·波利扬斯基在安理会发言时表示，在西方满足7大条件的前提下，俄方“将立即重返”黑海粮食出口协议。建议持续关注协议推进进展，标的上关注苏垦农发(601952，买入)、大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。 投资建议与投资标的 生猪建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。饲料建议关注海大集团(002311，买入)。宠物建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)。种业建议关注苏垦农发(601952，买入)、大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 联系人肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业板块跑赢大盘4个百分点4 一、生猪产业链4 二、水产产业链5 三、宠物产业链6 四、种子产业链8 投资建议9 风险提示9 图表目录 图1：本周农业板块跑赢大盘4个百分点4 图2：本周水产养殖板块上涨3.6%4 图3：生猪出栏价格4 图4：生猪养殖利润4 图5：能繁母猪存栏量4 图6：二元母猪价格4 图7：仔猪市场价5 图8：商品猪出栏体重5 图9：普水鱼价格5 图10：黄颡鱼价格5 图11：生鱼价格6 图12：加州鲈鱼价格6 图13：对虾价格6 图14：海鲈鱼价格6 图15：宠物零食出口金额6 图16：宠物零食出口数量6 图17：宠物零食美国出口金额同比7 图18：宠物零食德国、英国出口金额同比7 图19：天猫淘宝全价狗主粮月度销售额7 图20：天猫淘宝狗零食月度销售额7 图21：天猫淘宝全价猫主粮月度销售额8 图22：天猫淘宝猫零食月度销售额8 图23：玉米现货价格8 图24：小麦现货价格8 图25：早灿稻现货价格8 图26：豆粕现货价格8 本周农业板块跑赢大盘4个百分点 图1：本周农业板块跑赢大盘4个百分点图2：本周水产养殖板块上涨3.6% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 4%3% 2.1% 2%2%2% 1%1%0% 0%0% 农林牧渔水产养殖畜牧养殖宠物食品 动物疫苗及兽药 种业 种植 饲料加工农产品加工Ⅲ 林木及加工 水产捕捞水产品加工 -3% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 一、生猪产业链 截止7月21日，瘦肉型肉猪出栏价14.07元/公斤，较上周上涨1.7%，同比下降37.7%。自繁自 养生猪养殖利润-330.22元/头，较上周增加1.45元/头，同比减少933.03元/头。外购仔猪养殖利 润-437.21元，较上周减少2.64元/头，同比减少1251.49元/头。 图3：生猪出栏价格图4：生猪养殖利润 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 数据来源：搜猪网、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 本周二元母猪价格30.87元/公斤，即50公斤二元母猪1543.5元/头，较上周下降0.4%，同比下 降15.5%。外三元15公斤仔猪价格29.47元/公斤，即头均价格442元/头，较上周下降3.2%， 同比下降39.0%。母猪价格和仔猪价格分别连续下降7周和8周。本周出栏均重119.88公斤，继续小幅下行。养殖亏损和悲观预期之下，产能持续去化。 图5：能繁母猪存栏量图6：二元母猪价格 %MoMYoY 12 7 2 -3 -8 -13 % 50 30 10 -10 -30 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 -50 元/公斤二元母猪价格 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：农业部、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 图7：仔猪市场价图8：商品猪出栏体重 元/公斤仔猪市场价（外三元15kg） 140 120 100 80 60 40 20 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 公斤商品猪出栏体重 140 135 130 125 120 115 110 105 100 数据来源：博亚和讯、东方证券研究所数据来源：涌益咨询、东方证券研究所 二、水产产业链 本周鲤鱼、草鱼、鲫鱼批发价分别为14、15.65、20.62元/公斤，较上周环比均持平，同比分别-2%、-7%、-3%。黄颡鱼价格10.3元/斤，较上周环比持平，同比上涨6%。 图9：普水鱼价格图10：黄颡鱼价格 元/斤批发价:鲤鱼批发价:草鱼批发价:鲫鱼 28 26 24 22 20 18 16 14 12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 10 元/斤黄颡鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：商务部、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 本周生鱼价格7.6元/斤，较上周环比持平，同比下降24%。加州鲈鱼价格15.8元/斤，较上周环 比-2%，同比上涨4%。对虾价格17元/斤，较上周环比持平，同比下降29%。截止7月10日， 1.4-1.6斤海鲈鱼价格11.5元/斤，较上周环比上涨3%，同比上涨5%。 图11：生鱼价格图12：加州鲈鱼价格 元/斤生鱼 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 元/斤加州鲈鱼 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 数据来源：通威农牧、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 图13：对虾价格图14：海鲈鱼价格 元/斤对虾（40条/斤） 35 30 25 20 15 10 5 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 0 元/斤1.4-1.6斤海鲈鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 202