【弘则FICC王亚丹】上调跨境融资宏观审慎调节参数不改变贬值压力

【弘则FICC王亚丹】上调跨境融资宏观审慎调节参数不改变贬值压力 1、央行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。 全口径跨境融资宏观审慎管理政策旨在管理境内机构从非居民融入本、外币资金的行为，适用于境内成立的非金融企业（不包括政府融资平台和房企）和金融机构 【弘则FICC王亚丹】上调跨境融资宏观审慎调节参数不改变贬值压力 1、央行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。 全口径跨境融资宏观审慎管理政策旨在管理境内机构从非居民融入本、外币资金的行为，适用于境内成立的非金融企业（不包括政府融资平台和房企）和金融机构。 外管局对上述主体进行全口径跨境融资统计监测，要求相关主体跨境融资风险加权余额不得超过上限。其中，跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数。 此次上调参数后上限提升，即放宽了相关主体跨境融资额度，有助于增加外债规模、促进资金流入。 2、该系数的调节往往伴随着汇率的大幅波动。 央行曾在20年3月12日将该参数从1上调至1.25，当时国内疫情爆发对经济造成冲击，人民币汇率从6.86贬至7以上，提高融资上限吸引资金有助于缓解贬值压力。 20年下半年，人民币从7.1以上持续升值至6.5，央行于20年12月11日和21年1月7日先后将金融机构、企业的参数从1.25下调至1，抑制资金流入、缓解升值压力。 22年10月25日，央行再次将该参数上调至1.25，当日离岸人民币触及7.37。 3、相比实际作用，该政策更多是释放稳汇率的信号，前几次调整后汇率仍然延续此前的趋势。 这一次贬值过程中，央行干预较晚、力度较弱，主要通过中间价调节，市场也在不断揣摩央行意图，因此今日突然动用汇率政策工具带来较大升值波动。 但我们倾向于认为，贬值过程中汇率相关政策主要增加了汇率波动、提升投机的摩擦成本，但无法改变贬值趋势。 4、后续汇率走势的核心影响因素仍是国内经济强度。 国内这端的弱现实还是持续，对于政策预期的博弈也还在，近期市场对较差的数据已经钝化。在我们倾向于认为7月底没有政策的情况下，要看到人民币出现持续的升值比较困难。 美元的快速回落主要是减轻了部分贬值压力，但前期驱动美元走弱的因素被消化后人民币重回贬值过程。区间维持7-7.3，考虑到美元的偏弱和国内汇率干预的逐步加强，突破7.3触碰前高的概率下降。