宏观策略日报：央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，释放稳汇率信号

量 研 宏观策略日报 究2022年10月26日 证券分析师： 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，释放稳汇率信号 重要资讯 1.央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数。央行10月25日发布公告，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。跨境融资风险加权余额上限=净资产或资本*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数，通过调整参数，可以达到扩大或收紧境内企业跨境融资的上限。2020年12月，央行曾将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25调整至1，彼时对应的是人民币汇率从7.16升值到6.50左右的阶段。而目前人民币汇率处于贬值阶段，上调该参数，便于境内企业扩大跨境融资的规模，有利于增加国内美元流动性，能起到稳定人民币汇率的作用。9月，央行曾使用了下调外汇存款准备金率以及上调远期售汇业务的外汇风险准备金率两项工具，同样向市场释放了稳定汇率预期的信号。2022年8月以来人民币的贬值压力上升，一方面由于国内经济内生增长的动力仍然偏弱， 另一方面海外美联储加息节奏以及预测的加息终点不断超出市场预期，美元指数明显走 强给人民币带来了被动贬值的压力。央行调整跨境融资宏观审慎调节参数，释放积极信号，可能暂时缓解人民币过快贬值的压力，但中长期来看，汇率走势仍然取决于国内经济基本面。9月数据来看，国内经济仍呈弱复苏的状态，而美联储年内货币政策是否能有偏鸽派转向仍存不确定性，短期人民币汇率可能仍有一定的贬值压力。 2.9月财政收入增速进一步回升。9月当月一般公共预算收入同比8.4%，前值5.6%，增速进一步回升，体现出经济的逐步复苏，累计来看完成全年进度的72.9%；一般公共预算支出同比5.4%，前值5.6%，增速相对稳定，累计来看完成全年进度的71.3%。9月政府性基金收入同比-19.2%，前值-2.0%，其中土地出让收入同比-26.4%，前值-4.9%，土拍市场仍然承压；政府性基金支出同比-40.4%，前值-8.9%，主要由于以收定支，年内专项债3.65亿元的限额在6月底前已发行了9成，阶段性的增量资金相对有限，预计随着10月结存限额的发行，后续有望改善。从赤字规模来看，9月前两本账赤字规模11439亿元，累计来看已完成全年进度的73.6%。从公共财政支出结构来看，与民生相关支出同比8.4%；与基建相关支出同比-9.94%，主要由于去年同期基数较高，另一方面结合基建投资的高增来看，近期可能主要是受政策性金融工具的撬动，但后续5000亿结存限额在四季度仍有望形成支撑。 市场情况： 北向资金净流入。10月25日，北向资金当日净买入28.45亿元，结束连续6日的净流出。其中，隆基绿能、迈瑞医疗、泸州老窖分别获净买入5.37亿元、3.88亿元、2.95亿元。贵州茅台净卖出额居首，金额为12.6亿元。 欧美国债收益率回落，股市继续反弹。10月25日，道琼斯工业平均指数报收31499.62点上涨1.34%；标普500指数报收3797.34点，上涨1.19%；纳斯达克指数报收10952.61点，上涨0.86%。欧洲股市，法国CAC指数报收6131.36点，上涨1.59%；德国DAX指数报收12931.45点，上涨1.58%；英国富时100指数报收7013.99点，上涨0.64%。 1.宏观要点 央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数 央行10月25日发布公告，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，人民银行、外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。 央行自2016年1月25日起，面向27家金融机构和注册在四个自贸区的企业扩大本外 币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点。自当年5月3日起，将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业。跨境融资风险加权余额上限=净资产或资本*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数，通过调整参数，可以达到扩大或收紧境内企业跨境融资的上限。 2020年12月，央行曾将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25调整至1，彼时对应的是 人民币汇率从7.16升值到6.50左右的阶段。而目前人民币汇率处于贬值阶段，上调该参数，便于境内企业扩大跨境融资的规模，有利于增加国内美元流动性，能起到稳定人民币汇率的作用。9月，央行曾使用了下调外汇存款准备金率以及上调远期售汇业务的外汇风险准备金率两项工具，同样向市场释放了稳定汇率预期的信号。 2022年8月以来人民币的贬值压力上升，一方面由于国内经济内生增长的动力仍然偏弱，另一方面海外美联储加息节奏以及预测的加息终点不断超出市场预期，美元指数明显走强给人民币带来了被动贬值的压力。央行调整跨境融资宏观审慎调节参数，释放积极信号，可能暂时缓解人民币过快贬值的压力，但中长期来看，汇率走势仍然取决于国内经济基本面。9月数据来看，国内经济仍呈弱复苏的状态，而美联储年内货币政策是否能有偏鸽派转向仍存不确定性，短期人民币汇率可能仍有一定的贬值压力。 9月财政收入增速进一步回升 1-9月累计，全国一般公共预算收入15.32万亿元，同比-6.6%，前值-8.0%；全国一般公共预算支出19.04万亿元，同比6.2%，前值6.3%。 9月当月一般公共预算收入同比8.4%，前值5.6%，增速进一步回升，体现出经济的逐步复苏，累计来看完成全年进度的72.9%；一般公共预算支出同比5.4%，前值5.6%，增速相对稳定，累计来看完成全年进度的71.3%。9月政府性基金收入同比-19.2%，前值-2.0%，其中土地出让收入同比-26.4%，前值-4.9%，土拍市场仍然承压；政府性基金支出同比-40.4%，前值-8.9%，主要由于以收定支，年内专项债3.65亿元的限额在6月底前已发行了9成，阶 段性的增量资金相对有限，预计随着10月结存限额的发行，后续有望改善。 从赤字规模来看，9月前两本账赤字规模11439亿元，累计来看已完成全年进度的73.6%。从公共财政支出结构来看，与民生相关支出同比8.4%；与基建相关支出同比-9.94%， 主要由于去年同期基数较高，另一方面结合基建投资的高增来看，近期可能主要是受政策性金融工具的撬动，但后续5000亿结存限额在四季度仍有望形成支撑。 2.A股市场评述 上交易日上证指数震荡收星状K线，收盘下跌1点，跌幅0.04%，收于2976点。深成指、创业板延续回落，主要指数多呈回落。 上一交易日上证指数早盘延续回落，但临近中午，指数快速拉升，午后又冲高回落，盘中震荡明显，收盘收长腿长脚十字星，呈假阳线。量能相对放大态势，但未能覆盖前一天大阴线的量能。大单资金净流出约66亿，比前一交易日明显收敛。日线KDJ死叉延续，日线MACD盘中一度呈现死叉，但在做多力量的救助下，收盘仍呈金叉状态。昨日盘中虽有做多力量的明显拉抬，但目前尚未明显修复走弱的日线指标，短线仍或延续震荡，仍需进一步关注多空多方的力量对比与指标变化。 上证周线目前呈阴K线，周KDJ死叉延续，与周MACD暂时仍呈死叉共振。指数目前临近近期低点支撑位，但目前尚未有指标向好迹象，仍需在震荡中观察。 上交易日深成指、创业板延续回落，深成指收盘下跌0.51%，创业板收盘下跌0.95%，两指数均收星K线，仍收于各自20日压力位之下。两指数虽日线MACD尚未死叉，但日线KDJ死叉延续，回落放量，抛盘仍然较强。目前日线指标尚未有明显修复迹象，短线或延续震荡调整。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比32%，收红个股占比38%，涨超9%的个股73只，跌超9%的个股58只，上交易日行情虽仍不景气，但较前一交易日有所好转。 在同花顺行业板块中，酒店及餐饮、景点及旅游、机场航运等旅游类板块，前一交易大幅回落之后，昨日迎来反弹，纷纷涨幅居前。酒店及餐饮板块更是大涨第一。其次，汽车零部件、汽车整车、通用设备、建筑材料等板块也活跃居前。而贵金属板块从前一交易日大涨居前到昨日回落居前快速变脸。而教育、医疗器械等医药类板块延续跌幅居前。 大单资金净流入居前的板块，有电力设备、汽车零部件、汽车整车、家用轻工、建筑材料等板块。而医疗器械、中药等医药类板块，以及证券、银行、房地产开发等板块，大单资金延续明显净流出。 具体看各板块。酒店及餐饮板块，昨日大涨4.53%，同花顺行业板块中涨幅居首。我们在10月21日关注过该板块，认为指数上破了30日均线重压力，整理充分后或仍有上行动 能。但指数调整幅度超过预期，再次跌落到30日均线之下，昨日指数大涨，虽收复大部分失地，但指数仍处30日均线压力位之下，量能虽略有放大，但仍不充分。日线MACD仍未金叉。所以谨慎起见，短线仍需适当观察，等待指数上破重要压力位，且技术条件进一步向好时再加强观察。 汽车整车板块，昨日收盘上涨2.13%，在同花顺行业板块中涨幅居前。指数自6月末做波段顶，震荡回落以来，最大跌幅近30%。指数在回落的80余个交易日中，量能逐渐减小，抛盘有衰竭之势。昨日指数反弹收红，量能略放，呈现量价均高于前一交易日的“双胜”状态，日线技术条件有所好转。但指数目前技术条件尚未全面向好，若指数量能、大单资金能持续放大，日线MACD金叉成立，指数仍或有震荡盘升动能，盘中可加强观察。 3.市场数据 表1市场表现 2022/10/25 名称单位 收盘价 变化 融资余额亿元,亿元 14497 193 北向资金亿元 28.45 / 资金 南向资金亿港元 65.32 / 逆回购到期量亿元 2300 / 逆回购操作量亿元 20 / 1年期MLF% 2.75 / 1年期LPR% 3.65 / 国内利率 5年期以上LPR% 4.3 / DR001%,BP 1.7899 37.51 DR007%,BP 1.9195 21.18 10年期中债到期收益率%,BP 2.7278 1.25 国外利率 10年期美债到期收益率%,BP 4.1000 -15.00 2年期美债到期收益率%,BP 4.42 -8.00 上证指数点,% 2976.28 -0.04 创业板指数点,% 2314.55 -0.95 恒生指数点,% 27250.28 1.02 道琼斯工业指数点,% 31499.62 1.34 股市 标普500指数点,% 3797.34 1.19 纳斯达克指数点,% 10952.61 0.86 法国CAC指数点,% 6131.36 1.59 德国DAX指数点,% 12931.45 1.58 英国富时100指数点,% 7013.99 0.64 美元指数/,% 110.9030 -1.14 外汇 美元/人民币(离岸)/,BP 7.3160 -110.50 欧元/美元/,% 0.9967 0.94 美元/日元/,% 147.91 -0.74 螺纹钢元/吨,% 3574.00 -1.73 国内商品 铁矿石元/吨,% 669.50 -1.90 动力煤元/吨,% 840.60 0.00 COMEX黄金美元/盎司,% 1657.40 0.20 WTI原油美元/桶,% 85.32 0.87 国际商品 布伦特原油美元/桶,% 93.52 0.28 LME铜 美元/吨,% 7516.00 -0.74 资料来源：同花顺，东海证券研究所 4.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 光伏设备 3.88 数字媒体 -4.47 酒店餐饮 3.79 动物保健Ⅱ -3.98 汽车零部件 2.96 教育 -3.51 地面兵装Ⅱ 2.72 医疗器械 -3.06 装