东兴晨报

2023年7月21日星期五 【东兴汽车】溯联股份（301397）：新能源汽车热管理尼龙管路领军者 （20230721） 公司专注于汽车用尼龙管路总成。公司营收规模2022年约为8.49亿元，增长17.0%，2018-2022年营收复合增速为30.9%。其中，汽车蒸发排放管路总成和汽车燃油管路总成是公司历年来主要收入来源。两项业务收入占比2018-2021年以来一直超过70%。新能源汽车热管理系统管路总成业务2021异军突起，2022年营收规模约1.52亿元，增长288.9%，占比达到17.9%。 新能源汽车打开尼龙管路市场空间。传统燃油车时代，尼龙管路主要应用在燃油、气的输送管路上。这与尼龙管路不能承受更高的温度有关，大部分尼 龙材料的工作温度小于120℃。新能源汽车三电冷却系统主流方案是采用水 冷方案，电机电控和电池的工况温度基本都在100°C以内，这正是尼龙管路适用的温度范围。同时，尼龙管路更优的轻量化、集成化优势使得其更适合作为新能源汽车热管理系统管路。新能源汽车热管路系统更为复杂，且电池包、电机电控和减速器都需要冷却系统，总体上，新能源汽车尼龙管路价值量高于传统燃油车。 汽车电动化重塑尼龙管路格局。传统汽车管路形成了以外资、合资企业为主的竞争格局。管路行业的多层认证体系也导致该领域相对封闭。与成熟的燃油车管路不同，目前新能源汽车在电池、电驱动及空调的热泵系统等主模块的技术标准并未统一。对上述部件的热管理系统冷却管路的材质、性能等技术要求也未趋于一致。因此，新增的尼龙管路产品、由自主车企主导新能源汽车市场有望打破原有的管路竞争格局。国内具备核心技术、强市场开拓能力和成本控制能力的优秀企业有望成为新能源汽车尼龙管路的核心供应商。 溯联股份的竞争优势：1）公司自主研发了多种管路快速接头锁紧结构技术、控制阀及管路消音器技术，具备核心部件研发和制造能力。2）研发高效和快速的市场反应能力。公司研发步步为营，方向贴合行业发展趋势，不断取得核心产品的突破，并开拓更多的应用领域。2022年公司在储能及氢燃料电池领域的管路产品已具备达到量产状态。3）高毛利率，强成本控制能力。溯联股份的燃油管路和蒸发排放管路毛利率处于领先水平。4）公司在新能源业务实现了更全面的客户拓展。传统燃油车时代，公司客户主要集中在长安汽车、上汽通用五菱和比亚迪。公司在新能源汽车领域，客户结构更加多元，既涵盖整车、电池龙头企业，如比亚迪、宁德时代，同时更多的新能源整车企业成为公司的客户，如小鹏汽车（P7/P5/G9等）、岚图汽车、赛力斯（问界等）、长安系（深蓝、阿维塔）；间接配套长城欧拉、蔚来汽车（ES8\ES6\ET7）、理想汽车（L9等）、广汽埃安（AionY）。 公司盈利预测及投资评级：受益新能源汽车行业发展，尼龙管路市场空间有望扩大，且原有竞争格局将得到重塑。溯联股份有望凭借较强的研发、市场开拓等能力，在新能源汽车尼龙管路市场取得更高的市场份额。我们看好公 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,169.52 -0.92 深证成指 10,816.27 -1.06 创业板 2,155.65 -0.99 中小板 7,023.34 -1.04 沪深300 3,823.69 -0.71 香港恒生 19075.26 +0.78 国企指数 6,415.02 +0.80 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 金凯生科 56.56 医药生物 20230724 长华化学 25.75 基础化工 20230724 民爆光电 - 家用电器 20230725 华虹公司 - 电子 20230725 蓝箭电子 - 电子 20230728 盟固利 - 电力设备 20230728 华勤技术 - 计算机 20230728 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格 行业 上市日 博盈特焊47.58机械设备20230724 光格科技53.09机械设备20230724 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 司中长期发展，预计公司2023-2025年将实现归母净利润1.87亿元、2.29亿元和2.81亿元，对应EPS为1.87、2.28和2.81元，PE为24X、20X和16X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 (分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 【东兴交通运输】航空机场6月数据点评：客座率环比明显提升，暑运价格弹性值得期待（20230719） 事件：上市公司发布经营数据，6月上市公司运力供给平稳，客座率环比有明显提升，整体趋势向好。 国内航线供给端略有收缩，但客座率明显提升：各航司国内航线6月份的经营情况平稳，国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的158%、122%和117%，较上月微降。我们认为这是考虑到5月客座率出现下滑后，各航司主动约束供给的结果，为的是实现盈利的最大化。 从结果来看，6月客座率提升较为显著，国东南三大航客座率环比5月分别提升了4.3、4.9和3.9个百分点，三大航国内客座率都站上75%，南航接近80%。约束供给并提高客座率的思路显然对于航司的盈利更加有帮助，目前的航司经营思路也利于暑运价格弹性的释放。 暑运提振国际航线需求，客座率低位反弹：国际航线方面，6月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的46%左右（5月约为39%）,三大航增速有所放缓，环比增长降至20%以内；春秋和吉祥增长暂时停滞，国际航线供给进入平稳增长期。 目前需求受到签证、政策和国际局势等因素的影响，需求较疫情前还有明显差距。但在航司供给约束以及暑运将近需求提振的影响下，客座率较5月出现了明显的环比回升。 三大航中，6月南航国际客座率达到82.0%，明显高于东航的74.0%和国航的65.7%，这主要是由航线结构差异导致的。目前南航占比较高的东南亚航线由于签证难度低等原因，需求较为旺盛。另一方面，东航和国航本月客座率提升幅度都相当大，东航客座率由5月的61.5%环比提升至74.0%，国航由56.7%提升至65.7%，提升幅度皆高于南航，可以看出随着时间的推移，国际航线恢复的障碍在逐步消解。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。近期我们重点关注暑运期间的价格弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加 旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.上汽集团：中国产销规模最大的上市车企上汽集团和德国历史最悠久的汽车制造商之一奥迪牵手，双方确认共同研发电动车平台。（资料来源：同花顺） 2.赣锋锂业：公司公告，同意子公司赣锋锂电与土默特左旗人民政府签署投资协议，在敕勒川乳业开发区投资建设锂电池生产项目，项目分两期建设，其中一期建设年产10GWh锂电池项目，计划投资金额不超过60亿 元人民币，二期将根据市场需求情况择机开工投资建设。（资料来源：同花顺） 3.康泰生物：上半年预计实现净利润4.8亿元-5.4亿元，同比增长298.33%-348.12%。报告期内，公司常规疫苗总体销售收入实现增长，其中13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入较上年同期增长约61.30%，23 价肺炎球菌多糖疫苗销售收入较上年同期增长约64.19%。（资料来源：同花顺） 4.汉钟精机：公司上半年营业总收入17.69亿元，同比增长29.19%；归母净利润3.66亿元，同比增长48.56%；基本每股收益0.68元。（资料来源：同花顺 5.联德股份：公司拟通过全资子公司瑞新实业亚洲有限公司出资在墨西哥设立子公司联德墨西哥，投资建设墨西哥生产基地。本次设立墨西哥子公司投资建设墨西哥生产基地项目首期总投资金额为5656万美元。联德 墨西哥将全面负责墨西哥生产基地项目建设和运营管理工作，上述投资资金将用于墨西哥生产基地建设和运营管理。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央行、外管局：为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。（资料来源：同花顺） 2.发改委：国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》。优化汽车限购管理政策。鼓励限购地区尽早下达全年购车指标，实施城区、郊区指标差异化政策，因地制宜增加年度购车指标投放。（资料来源：同花顺） 3.发改委：近日，国家发展改革委等部门发布《关于促进电子产品消费的若干措施》，包括加快推进电子产品升级换代、大力支持电子产品下乡、打通电子产品回收渠道等。（资料来源：同花顺） 4.发改委：国家发改委于7月21日上午召开专题新闻发布会，国家发展改革委就业司副司长常铁威表示，下一步，国家发展改革委将加大对光纤 网络、5G、人工智能等新型基础设施建设的投入支持力度，不断提升数字化、智能化、网络化基础设施的建设水平，特别是引导加大对中西部地区新型基础设施建设的投入。（资料来源：同花顺） 5.美联储：美联储前主席伯南克7月21日表示：普遍预期中的美联储下周加息，可能是本轮紧缩行动中的最后一次。伯南克表示，随着租金上涨消退和汽车价格下跌，他预计未来六个月通胀“更持久”地下降至3%至3.5%的区间。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴基础化工】化工行业2023年中期策略报告PPT（20230721） 我国化工行业景气有所回落。2023年上半年，由于国内外需求疲软、成本端大宗能源价格有所下降但仍处于高位、同时能源价格高位下行导致大宗化学品价格景气向下，中国化工产品价格指数持续回落。综合对价格、需求、供给及库存等因素的讨论，我们认为，目前全球能源类成本尚处于高位区间，叠加需求短期承压多数化工品盈利性较差。展望2023年下半年，伴随着国内外经济的改善预期，化工行业需求和库存的短期压力均有望得到缓解，化工行业的景气度有望触底、并边际回暖。 展望2023年下半年，我们认为国内化工行业景气度有望边际回暖，但在短期内，当前化工产品价格持续回落、终端需求有所疲软的情况下，多数化工品的周期性投资难度加大。我们预计化工行业大部分子板块的基本面尚存较大不确定性，但部分细分领域仍存投资机会。因此，我们建议重点关注以下四大投资方向： （1）下游需求偏刚性的精细化工产品。化工行业主要下游领域包括地产、汽车、农业、纺服等。2023年以来，化工行业的主要下游领域需求较为疲弱，叠加上游能源价格下行，偏中游环节的大宗类化工产品景气度较差。因此，我们建议关注需求相对刚性、偏下游环节的精细化工类产品，我们认为这类产品受周期性波动影响相对更小、景气程度相对坚挺。 （2）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展，一批优质的国内龙头公司市场份额有望继续增加。 （3）高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。我国在本土企业的不断发展与追赶中，将持续推进高端材料的国产替代。 （4）央国企有望迎来经营改善，实现高质量发展。我们认为，央国企“一利五率”考核调整有望带来相关企业经营业绩提升的预期，同