Microsoft 365 Copilot定价超预期，打开全球AI应用商业化价值空间

证券研究报告公司研究公司点评微软(MSFT.US)投资评级上次评级冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 微软(MSFT.US)：Microsoft365Copilot定价超预期，打开全球AI应用商业化价值空间 2023年7月19日 事件：美国当地时间7月18日，微软在MicrosoftInspire2023活动中，除了发布BingChat企业预览版本外，也宣布了市场上一直比较关心的 Microsoft365Copilot的产品定价。针对未来正式版本发布时的Microsoft365E3/E5/商业标准版/商业高级版的Copilot产品定价为每用户每个月30美元，在未来几个月的时间内会公布更多相关事宜。根据微软官网显示，Microsoft365商业标准版/商业高级版/企业版E3/企业版E5的定价分别为每用户每月$12.5/$22/$36/$57，和之前的定价相比，Copilot功能带来的价值溢价超出市场预期，Copilot带来的价值分别为之前定价的240%/136%/83%/53%，Microsoft个人用户版定价尚未透露。 点评： Microsoft365Copilot产品经过多批次客户小范围测试后，部分版本正式定价超市场预期，彰显出客户对其产品功能的认可接受度较高。同时，BingChat企业版本未来单独推出的定价为每用户每个月5美元， 结合GitHubCopilot之前产品定价为每用户每个月10美元，微软对其生态层内相关产品的AI功能定价模式逐渐清晰，在经过市场研究和测试后，将高算力成本均摊到每个用户可以更好的促进整个Copilot产品生态体系的良性循环。此前，根据华尔街见闻转载的TheInformation报道，微软在1000个商业用户账号中进行定价测试，AI相关功能的费用总计为10万美金一年，则每个商业用户账号每年100美金，此次 Microsoft365Copilot正式定价每年360美金超出此前测试版的定价预期。进一步来看，微软作为生成式AI行业内头部公司，其核心产品的定价也将影响行业内其他AI公司的产品定价，我们认为，若后续Microsoft365Copilot产品用户的渗透率逐渐提升、ARPU的持续提高将继续验证产品定价的合理性，也将进一步打开全球AI相关应用的商业化价值空间。 《生成式人工智能服务管理暂行办法》的发布利好国内生成式AI行业的健康发展，AI应用厂商可以更加明确的针对相关AI产品进行开发和资本投入，促进国内生成式人工智能行业良性循环。7月13日，国家 网信办联合发改委、教育部等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，在对《办法》及征集意见稿对比后，我们认为此次《办法》及征集意见稿展现出科学、乐观的基本态势，行业发展速度更快更积极，在数据层、应用层和监管层的制度也更加完善。 投资建议：微软Microsoft365Copilot产品定价超预期打开了生成式AI应用的商业化价值空间，用户的大规模付费将利好AI公司成本端的变现，进一步加快相关产品的投入和研发，利好整条产业链。建议关注 海外AI核心标的【微软】，看好有望通过AI新功能提升产品价值的软 件企业，如通用办公软件领域的【金山办公】，内容创意软件领域的【美图公司】【万兴科技】。同时，我们信达传媒互联网团队重点提示：1）AI+数据价值：【人民网、中文在线、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒】等；2）AI+IP：【奥飞娱乐、视觉中国、中文在线、掌阅科技、汤姆猫、上海电影、华星创业】等；3）AI+算力：【世纪华通、顺网科技】等；4）AI+游戏：【恺英网络、三七互娱、名臣健康、宝通科技、巨人网络、盛天网络、神州泰岳、姚记科技】等；5）AI+营销：【省广集团、蓝色光标、分众传媒、浙文互联】等；6）AI+影视：【芒果超媒、华策影视、光线传媒】等；7）AI+文旅：【电广传媒、风语筑、锋尚文化】等 风险因素：生成式AI行业发展不及预期、全球宏观因素波动等 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15609170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 张佳琳 13923488778 zhangjialin@cindasc.com 华南区销售 宋王飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独�、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资