中资美元债周报：一级市场发行遇冷，二级市场高收益持续下跌

周报 一级市场发行遇冷，二级市场高收益持续下跌 中资美元债 2023-07-10星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行遇冷： 上周中资美元债一级市场发行遇冷，仅发行1只债券，即湖北新铜都城市投资发展集团发行3年期、2.09亿美元高级债券，息票率7.5%。 二级市场高收益持续下跌： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌1.09%，投资级指数最新价报171.7223，周跌幅0.68%；高收益指数最新价报134.6146，周跌幅3.57%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.90%，投资级回报指数最新价报208.5245，周跌幅0.52%；高收益回报指数最新价报200.3848，周跌幅3.82%。 10年期美债收益率重回4%上方： 截至7月7日，2年期美国国债收益率较上周上行5.05bps，报4.9459%；10年期国债收益率上行22.49bps，报4.0616%。 宏观要闻： 美国6月季调后非农就业人数增加20.9万人，预期22.5万人； 美国上周初请失业金人数为24.8万人，预期24.5万人； 美国6月Markit制造业PMI终值为46.3，符合预期； 美国6月Markit服务业PMI终值为54.4，预期54.1； 今年以来ChatGPT访问量不断下降； 欧元区6月制造业PMI终值为43.4，预期及初值均为43.6； 欧元区5月PPI环比下降1.9%，预期降1.8%； 澳洲联储暂停加息，将基准利率维持在4.1%水平； 6月全球制造业PMI为47.8%，环比下降0.5个百分点； 6月财新中国制造业PMI为50.5，低于5月0.4个百分点； 6月财新中国服务业PMI降至53.9，环比回落3.2个百分点； 乘联会：6月全国乘用车市场零售同比下降2%，环比增长9%； 1-5月国内共发行绿债3784亿元，存量规模达1.7万亿元。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行遇冷，仅发行1只债券，即湖北新铜都城市投资发展集团发行3年期、2.09亿美元高级债券，息票率7.5%。 ） 发行额 评级 到期 彭博二级 债券代码发行公司 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 标普 惠誉 年限 行业 湖北新铜都城市投资发展 ZJ604236Corp209 7.5 2023/7/4 3.0 城投 表1：上周新发中资美元债 集团 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌1.09%，新兴市场美元债指数下跌1.11%。中资美元债投资级指数最新价报171.7223，周跌幅0.68%；中资美元债高收益指数最新价报134.6146，周跌幅3.57%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.90%，最新价报213.391；中资美元债投资级回报指数最新价报208.5245，周跌幅0.52%；中资美元债高收益回报指数最新价报200.3848，周跌幅3.82%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、能源板块领涨；地产、公用事业板块领跌。 医疗保健板块主要受SureFirstLtd、翰森制药等名字上涨的影响，收益率下行5.0bps；能源板块主要受山东能源澳大利亚有限公司、朗华投资有限公司等名字上涨的影响，收益率下行1.9bps。 地产板块主要受宝龙地产、龙光集团等名字下跌的影响，收益率上行4449.4bps；公用事业板块主要受云南能投集团海外有限公司、华晨电力股份公司等名字下跌的影响，收益率上行26.1bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.50 -5.0 -759.4 必需消费 6.98 9.0 19.6 工业 7.63 8.7 28.5 材料 6.33 15.8 18.2 金融 85.63 1280.2 1456.4 -房地产 273.94 4449.4 4817.0 科技 5.38 7.7 -34.9 非必需消费 11.74 17.7 68.7 政府 5.30 10.2 28.8 公用事业 6.53 26.1 48.9 通讯 7.21 17.8 30.6 能源 7.23 -1.9 15.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行11.9bps；BBB等级周收益率上行18.4bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约19.0bps；B等级收益率上行约3976.3bps；无评级名字收益率上行201.3bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.63 11.9 26.5 BBB+至BBB- 6.81 18.4 25.4 BB+至BB- 9.85 19.0 27.3 B+至B- 113.29 3976.3 5225.4 DD+至NR 83.49 1737.6 1046.5 无评级46.42201.3978.9 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 金科地产集团：存续期公司债券及资产证券化产品展期完成 金科地产集团股份有限公司公告称，截至6月末，公司各区域公司已累计获批国家及 地方政府专项借款资金额度超36亿元，其中超31亿元可用资金已拨付至项目公司，一定程度上缓解了项目层面的短期资金流动性压力；公司将严格按照展期议案要求落实相关手续。 佳源创盛控股集团：“20佳源创盛MTN004”未按期足额兑付本息 佳源创盛控股集团有限公司公告称，“20佳源创盛MTN004”应于7月3日兑付本金10亿元及该部分本金自2022年7月1日至2023年7月1日期间利息；公司未能按期足额兑付上述本息，将积极筹措资金，并积极与持有人沟通后续处置方案。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司 名称 调整发生 日期 评级 类型 目前 评级 上次 评级 机 构 评级调整的原因 万达商业 重庆农村商业银行 07/06/2023 07/04/2023 公司家族评 B1Ba2 级 评级展望NEG 长期本外币 Baa2 存款评级 评级展望STABLE 评级下调反映了万达商业的融资渠道恶化，随着时间的推移这将减少公司的流动性缓冲，并限制其管理运营和再融资需求的财务灵活性。这样的事态发展将不再支持公司此 前的Ba类评级。负面展望反映了穆迪的担 穆 忧，即万达商业的母公司大连万达集团的负 迪 面发展将继续拖累万达商业的信用和流动 性状况。如果万达商业的物业管理子公司不能在2023年底前上市，那么该子公司在pre-IPO阶段获得的资本将衍生出大量回购义务，并增加万达商业的流动性压力。 维持评级反映了虽然由于经济调整，重庆农商行资产质量和盈利能力面临压力，但因其已建立了充足的缓冲，穆迪预计未来12-18 个月该行财务指标将保持稳定。该行将适应 穆 经济结构变化，保持资产增长与重庆GDP 迪 增长同步(超过全国平均水平)，同时扩大零 售业务。展望稳定反映穆迪认为，未来12-18个月政府支持重庆农商行的意愿和能力将保持不变，同时该行的资本充足率、盈利能 合肥产投集团 07/05/2023 长期本外币发行人评级 BBB 力和流动性将保持稳定，资产质量不会显著恶化。 合肥产投集团在合肥市作为城市产业升级和经济发展战略的主要平台的旗舰政府相关实体(GRE)的地位为该评级提供了支持。 惠该评级还考虑到了合肥产投集团与其发起誉人合肥市政府的稳定联系及政府给予的适 华鲁 07/07/2023 集团 中航 07/07/2023 国际 评级展望STABLE 长期本外币 A- 发行人评级惠 誉 评级展望STABLE 长期本外币 A 发行人评级 惠誉 评级展望STABLE 度支持。因此，惠誉认为，如果需要，政府会在特殊情况下向合肥国际投资集团提供支持。 本次评级确认反映出，鉴于华鲁集团在管理国有资产以及进行战略性产业投资方面的重要作用，山东省政府将继续为华鲁集团提供支持，且该公司与山东省政府具有强关联性。 惠誉采用自上而下、“母强子弱”的评级方法，基于其对中航国际母公司中国航空工业集团有限公司(航空工业)信用状况的内部评估结果下调一个子级得出中航国际的评级。惠誉评定航空工业在运营层面支持中航国际的意愿“高”，在战略层面的支持意愿“中等”，在法律层面的支持意愿“弱”。中航国际由航空工业持股91.14%，负责航空工业的大部分航空相关进出口业务。航空工业的信用状况反映了惠誉基于其《政府相关企业评级标准》对中国政府(A+/稳定)为其提供支持的预期。惠誉预计，政府支持将惠及中航国际。 资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2023/7/10） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912828XT2.GBM UST25/24 97.04 5.46 2.0% 91282CEG2.GBM UST21/43/24 97.76 5.46 2.3% 912828X70.GBM UST24/24 97.31 5.46 2.0% 912828B66.GBM UST23/42/24 98.43 5.46 2.8% 91282CER8.GBM UST21/25/24 97.47 5.46 2.5% 912828W71.GBM UST21/83/24 97.67 5.46 2.1% 91282CEX5.GBM UST36/24 97.71 5.45 3.0% 912828XX3.GBM UST26/24 96.78 5.45 2.0% 9128286G0.GBM UST23/82/24 98.09 5.45 2.4% 912828WJ5.GBM UST21/25/24 97.59 5.45 2.5% 9128286R6.GBM UST21/44/24 97.52 5.44 2.3% 91282CEK3.GBM UST21/24/24 97.71 5.44 2.5% 912828W48.GBM UST21/82/24 97.95 5.44 2.1% 912828D56.GBM UST23/88/24 96.78 5.44 2.4% 9128285Z9.GBM UST21/21/24 98.41 5.44 2.5% 9128282N9.GBM UST21/87/24 96.65 5.43 2.1% 91282CFG1.GBM UST31/48/24 97.63 5.43 3.3% 91282CFA4.GBM UST37/24 97.55 5.41 3.0% 9128282Y5.GBM UST21/89/24 96.17 5.40 2.1% 912828V80.GBM UST21/41/24 98.31 5.37 2.3% 91282CFN6.GBM UST41/49/24