中资美元债周报：一级市场发行回暖，二级市场高收益持续反弹

周报 一级市场发行回暖，二级市场高收益持续反弹 中资美元债 2023-11-27星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回暖： 上周中资美元债一级市场发行回暖，新发5只债券，规模共计22.4亿美 元，仍以金融行业为主。其中，华泰证券发行8亿美元高级债券，为上周最大发行规模。 二级市场高收益持续反弹： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.51%，投资级指数最新价报173.8812，周涨幅0.34%；高收益指数最新价报130.9155，周涨幅1.72%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.55%，投资级回报指数最新价报212.2368，周涨幅0.34%；高收益回报指数最新价报191.5686，周涨幅2.37%。 美债收益率小幅上行： 截至11月24日，2年期美国国债收益率较上周上行6.29bps，报4.9484%； 10年期国债收益率上行3.11bps，报4.4665%。 宏观要闻： 美国至11月18日当周初请失业金人数为20.9万，预期22.6万； 美联储会议纪要显示适合一段时间保持限制性货币政策； 美国10月成屋销售总数年化379万户，连续第五个月下降； 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值61.3，预期60.6； 欧元区11月制造业PMI初值43.8，创6个月新高； 多家房企确认监管部门正在拟定50家房企“白名单”； 深圳打出二套房贷松动“组合拳”； 2023年1-10月我国交通固定资产投资同比增4.3%； 1-10月电信业务收入累计同比增6.9%； 9月国内市场手机出货量同比增59%； 截至10月底，全国累计发电装机容量同比增12.6%； 10月民航运输总周转量同比增158.6%； 中国香港10月份整体CPI同比上升2.7%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行回暖，新发5只债券，规模共计22.4亿美元，仍以金融行业为主。 华泰证券发行8亿美元高级债券，为上周最大发行规模； 澳门国际银行发行2.8亿美元次级资本债券，息票率7.5%，为上周定价最高的新发债券。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 ZG258135Corp 西安港实业 63 6.1 2023/11/20 1.4 城投 ZG286133Corp 华泰证券 SOFR+ 8002023/11/21BBB+3.0金融 90bps ZG290788Corp 建设银行迪拜国际金融中心分行 600 SOFR+ 65bps 2023/11/22 A1 3.0 金融 ZG290785Corp 建设银行香港分行 500 5 2023/11/22 A1 3.0 金融 ZG352135Corp 澳门国际银行 280 7.5 2023/11/24 10.5 金融 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.51%，新兴市场美元债指数上涨0.96%。中资美元债投资级指数最新价报173.8812，周涨幅0.34%；中资美元债高收益指数最新价报130.9155，周涨幅1.72%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.55%，最新价报215.7673；中资美元债投资级回报指数最新价报212.2368，周涨幅0.34%；中资美元债高收益回报指数最新价报191.5686，周涨幅2.37%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，科技、医疗保健板块领涨；地产、通讯板块领跌。 科技板块主要受联想集团、心动公司等名字上涨的影响，收益率下行40.5bps；医疗保健板块主要受微创医疗、VivaBiotechInvestmentManagementLtd等名字上涨的影响，收益率下行31.1bps。 地产板块主要受当代置业、万达地产国际有限公司等名字下跌的影响，收益率上行6564.1bps；通讯板块主要受爱奇艺、世纪互联集团等名字下跌的影响，收益率上行162.0bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.56 -31.1 -196.9 必需消费 7.20 3.1 -11.9 工业 7.54 -17.6 -35.7 材料 6.69 -14.5 -38.0 金融 - 1618.4 4475.1 -房地产 - 6564.1 17513.3 科技 2.09 -40.5 -59.5 非必需消费 8.85 6.9 1.4 政府 5.48 5.8 -14.1 公用事业 6.58 3.2 -19.5 通讯 9.70 162.0 60.3 能源 8.60 3.7 -10.6 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行1.8bps；BBB等级周收益率下行35.4bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行约125.6bps；DD+至NR等级收益率上行约355.5bps；无评级名字收益率上行1642.4bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.97 1.8 -27.5 BBB+至BBB- 7.73 -35.4 -164.5 BB+至BB- 12.18 -125.6 -167.7 DD+至NR - 355.5 537.2 无评级 131.69 1642.4 4887.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 万达商管拟将美元债延期11个月 11月21日，万达商管发布公告，拟调整6亿美元债还款计划。公告称，万达商管子 公司万达地产国际有限公司于2014年1月发行的6亿美元债，将于2024年1月到期，由于当前房地产行业持续低迷，境外资本市场利率不断上升，公司再融资面临一定困难，且万达商管子公司珠海商管年底前获批上市存在一定不确定性。万达商管拟将该期美元债到期日延长11个月至2024年12月29日，本次调整计划在1年内分四次还清，不涉及其他公开债的调整，且未来也不会调整。 红星美凯龙控股：新增到期未能偿还债务总金额为3.839亿元 红星美凯龙控股公告称，公司合并范围内新增到期未能偿还的债务总金额为3.839亿元。受行业周期性下行的负面影响，叠加宏观经济环境、融资环境的不利变化，公司新增融资受限，流动性出现紧张，未能按时兑付本息。公司正在与相关机构积极沟通中。 泛海控股：FANHAI1210/31/21剩余本金约2.102亿美元未如期兑付，拟延期至2024年5月23日前偿付 11月24日，泛海控股发布公告称，公司原计划将十月份美元债(FANHAI1210/31/21) 剩余本金约2.102亿美元延期至2023年11月23日前兑付，考虑到公司目前流动性 安排和资产优化处置进展，上述债券未能如期于2023年11月23日兑付。公司将继续与债券持有人就十月份美元债偿还方案进行友好协商，筹集资金争取尽快支付十月份美元债截止到2023年11月23日的利息，并计划将十月份美元债进一步延期至2024 年5月23日前兑付。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 评级类型 日期 上次 目前评级 评级 机 构 评级调整的原因 万科地产(香港)有限公司 11/24/2023 高级无担 Ba1 保债务 长期评级Ba1 Baa2 *- 评级下调反映出万科企业的合同销售不断走弱，今年头10个月的表现逊于大盘，以及穆 穆迪预期公司的信用指标和流动性缓冲将在未迪来12至18个月减弱。此外，万科企业能否及 时获得长期无抵押融资仍不确定。在未来12 至18个月的大规模再融资需求中，这种不确 万达地产国际有限公司 万达地产环球有限公司 万达地产国际有限公司 11/23/2023 评级展望NEG 高级无担 CaCaa3 保债务 长期评级Ca 评级展望NEG 高级无担 CaCaa3 保债务 长期评级Ca 评级展望NEG 高级无担 保债务 潜在违约事件。根据惠誉的标准，惠誉将拟议修订视为不良债权置换(DDE)。如果拟议的同意征求成功，IDR将被下调为“RD”(限制性违 惠誉 约)。惠誉随后将重新评估万达商业的信用状况，以确定与公司修订后的资本结构和风险状况一致的IDR。惠誉依据其《母子公司评级关 CCC 定性将限制公司的财务灵活性，并使其评级相对于“Baa”级的中国房地产同业处于弱势地位。展望负面反映出，在充满挑战的行业前景和融资环境下，公司改善运营业绩和恢复融资渠道的能力存在高度不确定性。 此次评级下调反映了万达商业的流动性恶化和再融资风险上升，此前公司对票据持有人发 穆起同意征求，穆迪认为这是一种不良交换。负迪面展望反映出，在充满挑战的融资环境下，公司解决短期债务到期问题的能力存在不确定 性。 此次评级下调之前，万达商业宣布正向2024 年1月29日到期的6亿美元债券的持有人发起同意征求，寻求拟议修订条款及豁免现有和 11/22/2023 万达地产环球有限公司 保债务 迪 义务，债券将始终与该银行目前和未来的所有无抵押和非次级义务处于同等地位。债券到期时可按面值赎回。 长期评级 Baa2 维持评级且展望稳定反映微博公司在整个商业周期中保持审慎财务政策的记录，以及由持 中国建设银行股份有限公司 11/22/2023 高级无担保债务 高级无担 CCC A1(P)A1 联性标准》授予万达香港和万达商业评级。这两家公司的发行人违约评级等同，因为惠誉评定在受困情景下两者的独立信用状况相同。万达香港是万达商业下属唯一的全资境外融资平台及海外投资控股公司。 所授评级与建设银行的高级无抵押中期票据计划评级一致，反映了发行的结构。债券将构 穆成建设银行的直接、无条件、非次级和无抵押 微博公司11/20/2023 穆 迪 评级展望STABLE 续自由现金流和净现金状况支撑的稳健信用状况。穆迪预计在盈利回升、债务削减和投资需求下降的推动下，未来12-18个月公司的总杠杆率将改善。 资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2023/11/27） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 91282CEX5.GBM UST36/24 97.60 7.22 3.0% 912828XX3.GBM UST26/24 98.02 5.45 2.0% 9128282N9.GBM UST21/87/24 97.83 5.45 2.1% 912828D56.GBM UST23/88/24 97.88 5.44 2.4% 91282CFG1.GBM UST31/48/24 98.41 5.42 3.3% 91282CFA4.GBM UST37/24 98.42 5.42 3.0% 91282C