实体经济图谱22023年第20期：政策预期逐步兑现

证券研究报告 政策预期逐步兑现 实体经济图谱 2023年第20期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 1 2023年7月15日 结论：政策预期逐步兑现 •7月已至中旬，从中观高频数据来看，一方面，终端需求分化，地产、汽车等传统大宗消费走弱，7月前13天35城地产销量创同期新低，7月前9天乘联会乘用车批发、零售销量增速进一步回落，而服务消费在暑期带动下走强，电影票房、地铁客流均处同期高位，国内执行航班数持续创年内新高；另一方面，高温制约下，工业生产修复或受影响，沿海电厂发电耗煤增速放缓但绝对水平创新高，钢材产量环比回落，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率涨跌互现。 •降息后首月，通胀、出口增速均明显下行，但融资需求显著修复。7月以来的高频数据显示，复苏仍呈分化态势。生产端，高温炙烤或将影响基建等项目的开工，电力供不应求也或使得民用电对工业用电形成挤压；需求端，地产销售仍弱，汽车销售在6月冲高后趋于平稳，出行、服务消费在暑期带动下景气度回升。近期扩内需稳增长政策逐步推出，比如地产金融16条延期，全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划出台。7月以来高层更是频繁召开座谈会，特别是建立了与外资企业、制造业企业、民营企业、平台企业、中小企业和个体工商户的沟通交流机制，了解企业困难和诉求，这些企业作为事关经济内生动力的重要市场主体，纾困力度的加强将有助于改善预期，我们预计，三季度政策预期有望逐步兑现。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2 部门/会议 国常会 中央深改委 文件/主题 国常会部署 中央深改委第二次会议 内容1）听取迎峰度夏能源电力安全保供工作情况汇报。会议指出，保障能源电力安全稳定供应，是事关国计民生的大事。当前我国正处于经济恢复和产业升级的关键期，各有关方面要落实责任、形成合力，以“时时放心不下”的责任感做好能源电力保供工作。要加强高峰时段重点地区电力保供，加强保供形势预判，全力抓好能源增产增供。要强化煤电保供稳价，落实好电价、财税 、金融等煤电企业纾困支持政策，加强电煤中长期合同履约监管。要压实全链条保供责任，煤电油气运保障工作部际协调机制要加大分类指导和政策协同力度，各地区要严格落实属地管理责任，能源企业要积极履行保供主体责任，全力保障民生和经济社会发展用能用电需求。会议强调，各方面在能源保供工作中要切实加强安全生产风险隐患排查整治，坚决防范遏制重特大事故发生。2）审议通过《关于积极稳步推进超大特大城市“平急两用“公共基础设施建设的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步推进“平急两用”公共基础设施建设，是统筹发展和 安全、推动城市高质量发展的重要举措。实施中要注重统筹新建增量与盘活存量，积极盘活城市低效和闲置资源，依法依规、因地制宜、按需新建相关设施。要充分发挥市场机制作用，加强标准引导和政策支持，充分调动民间投资积极性，鼓励和吸引更多民间资本参与“平急两用”设施的建设改造和运营维护。3）研究部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。 会议指出，审计整改是发挥审计监督作用的重要一环，事关政府公信力和执行力。对审计查出问题，要逐项分解到有关地区、部门和单位，严肃认真抓好整改工作。被审计地区和单位要严格落实整改主体责任，认真制定整改方案和清单，针对重点问题举一反三开展专项整治，确保整改实效。 习近平主持召开中央深改委第二次会议，审议通过了《关于建设更高水平开放型经济新体制促进构建新发展格局的意见》、《深化农村改革实施方案》、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于高等学校、科研院所薪酬制度改革试点的意见》、《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。1）当前，我国发展面临复杂严峻的国际形势。要完善开放型经济新体制的顶层设计，深化贸易投资领域体制机制改革，扩大市场准入，全面优化营商环境，完善服务保障体系，充分发挥我国综合优势，以国内大循环吸引全球资源要素，提升贸易投资合作质量和水平。要坚持底线思维、极限思维，抓紧健全国家安全保障体制机制，着力提升开放监 管能力和水平。要把构建更高水平开放型经济新体制同高质量共建“一带一路”等国家战略紧密衔接起来，积极参与全球治理体系改革和建设。2）要锚定实现农业农村现代化、建设农业强 国的战略目标，以处理好农民和土地关系为主线，加快补齐农业农村发展短板，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。3）要立足我国生态文明建设已进入以降碳为重点战略方向的关键时期，完善能源消耗总量和强度调控，逐步转向碳排放总量和强度双控制度。4）要把推动高校教师、科研人员薪酬分配制度改革作为统筹推进教育、科技、人才事业发展的重要抓手，逐步建立激发创新活力、知识价值导向、管理规范有效、保障激励兼顾的薪酬制度，进一步激发高等学校、科研院所创新创造活力。5）要围绕提升国家油气安全保障能力的目标，针对油气体制 存在的突出问题，积极稳妥推进油气行业上、中、下游体制机制改革，确保稳定可靠供应。6）要科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重。要健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。要推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。 《关于延长金融支持政策延期涉及两项内容：一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整央行、金融监房地产市场平稳健康还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。二是对于商业银行按 督管理总局 发展有关政策期限的照《通知》要求，2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成 通知》 不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。 按照《意见》等文件明确的“十四🖂”时期每年选取试点、打造“百城千圈”的总体目标，到2025年，在全国有条件的地级以上城市全面推开，推动多种类型的一刻钟便民生活圈建设，形成 商务部等 《全面推进城市一刻一批布局合理、业态齐全，功能完善、服务优质，智慧高效、快捷便利，规范有序、商居和谐的便民生活圈，服务便利化、标准化、智慧化、品质化水平进一步提升，对恢复和扩大消费的支撑 钟便民生活圈建设三作用更加明显，居民综合满意度达到90％以上。将超市、便利店、菜市场等纳入保障民生、应急保供体系，将智能快件箱、快递末端综合服务场所等纳入公共服务基础设施，有条件的地方 13部门 国务院总理 年行动计划(2023- 2025)》 平台企业座谈会 可对微利、公益性业态给予房租减免、资金补贴等支持。对于符合条件的企业，按照市场化、法治化原则做好金融服务。支持大型物业公司向民生领域延伸，拓展“物业+生活服务”。鼓励探索社区基金模式，规范运营管理，引导社会资本参与。按相关规定落实创业补贴、创业担保贷款等支持政策。 国务院总理主持召开平台企业座谈会，听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议。在全面建设社会主义现代化国家新征程上，平台经济大有可为。希望广大平台企业坚定信心向前看、练好“内功”加油干，持续推动创新突破，更好赋能实体经济发展。积极履行社会责任，加快提升国际竞争力，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。李强强调，各级政府要着力营造公平竞争的市场环境，完善投资准入、新技术新业务安全评估等政策，健全透明、可预期的常态化监管制度，降低企业合规经营成本，促进行业良性发展。要建立健全与平台企业的常态化沟通交流机制，及时了解企业困难和诉求，完善相关政策和措施，推动平台经济规范健康持续发展。 收入 量 降 升 升 升 降 降 升 降 升 价 降 升 升 升 升 降 升 升 降 升 升 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 农副食品 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 目录 消费服务 房地产：6月70城房价环比再转跌，7月前13天35城地产销量同期新低。乘用车：6月经销商库存去化，7月乘用车销量同比增速下降。 家电：6月空调厂家销量增速上行，库销比微幅回升。 纺服：6月子行业出口增速多数下行，价格指数有所上行。 生产制造 农副食品：本周肉蛋果菜价格均降，预计7月CPI同比再探底。休闲服务：上周电影收入、人次双双回落，暑期档市场火爆。 化工：本周PTA产业链产品价格多数回升，上周涤纶POY库存去化。钢铁：本周钢价、毛利均降，钢材产量增速上行，库存双双回补。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比下降。 玻璃：本周浮法玻璃均价回落，库存有所去化。 原油：本周原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。有色：本周金属价格普遍回升，铜、铝库存双双回落。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：7月前14天货运量增速均有回升，本周货运流量指数回升。客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均升。 指标数据表现解读 需求价格 土地成交 库存 7月前13天35城地产销量增速降幅收窄至-23.1%。 6月70城新建商品住宅价格指数同比降幅收窄至-0.4%， 环比增速转负至-0.1%。 6月百城土地成交面积同比增速转负，溢价率略升。上周十大城市商品房库销比升至49.1周。 6月70城新建商品住宅价格指数同比降幅收窄，环比增速今年以来再度转负。地产销售仍弱，7月前13天35城地产销量同比增速在一二线城市带动下降幅有所收窄，不过环比看，35城地产销量较6月同期下跌超20%；从绝对水平看，35城及各线级城市地产销售面积均创2012年以来同期新低，其中三四线城市拖累较大。上周十大城市商品房库销比回升，保持2016年以来同期新高。6月百城土地成交面积同比增速在高基数下转负，跌幅超40%，环比季节性略升，溢价率略有上行。 图135城地产销量同比增速（%）图270城新建商品住宅价格指数同、环比增速（%） 60 30 0 -30 -60 -90 21个一二线35城 14个三四线 19/720/320/1121/722/322/1123/7 12 70城新建商品住宅价格指数同比增速（左） 70城新建商品住宅价格指数环比增速（右） 9 6 3 0 -3 19/619/1220/620/1221/621/1222/622/1223/6 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 指标数据表现解读 6月中汽协乘用车销量增速降至2.1%， 需求乘联会乘用车销量增速转负至-2.6%； 7月前9天乘联会乘用车零售销量增速降至-7%， 批发销量增速转负至-9%。 生产本周半钢胎开工率升至71.3%。 库存6月汽车经销商库存系数降至1.35。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 70 50 30 10 -10 -30 在去年车购税减税初期形成的高基数下，6月中汽协、乘联会乘用车销量同比增速均有下滑，不过两年平均增速均有加快，销量绝对水平在历年同期中分别处最高位和次高位。7月前9天乘联会乘用车批发、零售销量增速进一步回落，环比6月同期分别下降3%和2%，经历了6月半年度冲刺和国六B延期销售预期落地的明显提振下，7月车市产销趋于平稳。销售向好使得库存去化，6月汽车经销商库存系数回落，年内首次降至警戒线（1.5）以下，创历年同期新低。生产端延续改善，半钢胎开工率持续三周上行，处历年同期较高位。 图4汽车经销商库存系数 2014 2018 2015 2019 2016 2020 2017 2021 2.4 2