实体经济图谱22023年第36期：中美经贸有望改善

证券研究报告 中美经贸有望改善 实体经济图谱 2023年第36期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏 S01605230800041 2023年11月11日 结论：中美经贸有望改善 •11月上旬，从中观高频数据看，一方面，终端需求好坏参半，11月前10天35城地产销量增速降幅走扩，但结构略有分化，一线城市明显上行，其他城市降幅扩大，两年平均增速呈现相同趋势；汽车销售强劲，10月中汽协和乘联会乘用车销量同比增速双双走高；另一方面，工业生产有所转弱，受气温下降、寒潮来袭等天气影响，北方地区施工项目进入尾声，南方地区处于入冬前最后赶工期，具体来看，汽车、纯碱和石油沥青装置开工率均有下降，化工产业链开工率涨跌平互现，样本钢厂钢材产量同比增速降幅也有走扩，不过，随着传统迎峰度冬旺季的到来，11月前10天六大发电集团日均耗煤增速由负转正。 •近日，新华社发布消息，中美两国元首将于下周在旧金山举行会晤。三季度以来，中美两国交流越发密集，从政府到民间，横跨经济、金融、贸易、军事、气候、环保等多个领域，双边互动愈加频繁。中美关系积极转变将显著利好经贸，一方面，两国关系改善或推动双方加强贸易往来、降低现有关税、促进两国资本流动并刺激跨境投资，这将直接利好我国出口与金融市场。另一方面，两国更加合作的立场也将缓和“白热化”的科技竞争，稳定全球供应链，这也会提高出口链企业经营效率，振提公司海外业务盈利水平。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 升 升 升 降 升 降 降 升 降 价 升 升 降 降 升 升 分化 升 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 机械 休闲服务 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 部门/会议 文件/主题 内容 加大对重点领域 中国人民银行行长、国家外汇局局长在2023金融街论坛年会上发表讲话，提到下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节。1）保持货币信贷和社会融资规模合理增长。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。2）持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。用好支农支小再贷款、再贴现和普惠小微贷款支持工具，延续实施碳减排支持工具、支持企业技术进步专项再贷款、普惠养老专项再贷款等。3）合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。4）保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 和薄弱环节支持 央行 力度、推动实体经济融资成本稳中有降 国家发改委、财政部 《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》 国家发改委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》。一是准确把握新机制的总体要求。明确新机制聚焦使用者付费项目，全部采取特许经营模式，合理把握重点领域，优先选择民营企业参与，明确管理责任分工，稳妥推进新机制实施。二是规范推进建设实施。严格审核特许经营方案，公平选择特许经营者，规范签订特许经营协议，严格履行投资管理程序，做好项目建设实施管理。三是切实加强运营监管。定期开展项目运营评价，规范开展特许经营协议变更和项目移交等工作，建立常态化信息披露机制，惩戒违法违规和失信行为。四是加大政策保障力度。加强组织实施，做好要素保障和融资支持，支持创新项目实施方式。中共中央政治局常委、国务院副总理在北京出席今冬明春保暖保供工作电视电话会议并讲话。要着力抓好煤炭、天然气生产供应，支持企业增产增供， 中共中央政治局 保暖保供工作会 积极扩大资源进口，稳住能源保供基本盘。充分发挥储备资源调节作用，进一步做好储煤基地存煤工作，盯住存煤偏低电厂抓紧提高存煤量，扎实做好天 常委 议 然气储备工作。严格抓好能源中长期合同签约履约，确保供应稳定、价格平稳。优先保障居民生活用能，完善应对极寒天气和突发事件影响工作方案，加强“煤改气”“煤改电”用户能源供应保障，做好受灾地区群众的保暖保供工作。本次出台的具体举措主要有�个方面，主要围绕从严从紧的把关要求，把握好再融资节奏，对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关。1）严格限制 沪深交易所 优化IPO、再融资监管相关安排 存在破发、破净情形上市公司再融资。要求上市公司再融资董事会召开前以及启动发行前，不存在破发、破净情形，避免上市公司行情低迷时进一步融资影响股价，引导上市公司关注自身行情、改善市值，提升经营业绩，提振股价。2）从严要求连续亏损上市公司的融资间隔期。连续亏损企业短时间内多次融资投资项目建设的必要性不足，本次要求对于连续亏损企业严格执行融资间隔期，要求两次融资间隔期需不得少于18个月，避免经营不善企业不必要的过度融资，促使上市公司专注自身经营。3）限制财务性投资金额较高上市公司的融资规模。财务性投资比例较高的上市公司不得再融资。本次监管安排对上市公司财务性投资比例提出更加严格的监管要求，进一步引导上市公司专注主业，避免盲目多元化投资。4）要求前次募集资金已得到充分使用。要求上市公司用好用足募集资金，避免上市公司前募资金大额闲置情形下频繁过度融资，促使上市公司谨慎设计募投项目，提高募集资金使用效率。5）严格把关再融资募集资金投向主业。要求上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，实施后与原有业务须具有明显的协同性，交易所在审核中根据上市公司业务经营情况、募投项目所涉业务运行情况、公司是否具备相关业务运营能力等因素综合判断，督促上市公司实施再融资聚焦主业，防止盲目跨界投资、多元化投资。 商务部 促消费 商务部部长表示，将持续推动新能源汽车下乡，全链条促进汽车消费。家居方面，将聚焦绿色、智能、适老这三个方向，加快释放家居消费潜力。同时还将促进绿色智能家电消费、推动餐饮业高质量发展，更好满足人民美好生活需要。 目录 消费服务 房地产：11月前10天35城地产销量降幅走扩，10月土地成交面积回升。乘用车：10月乘用车销量增速上行，经销商库存系数上行。 纺服：10月子行业出口增速普遍下行，本周柯桥纺织景气指数下行。 休闲服务：上周电影票房收入、观影人次双双下行，市场热度低迷。 生产制造 机械：10月挖掘机销量同比增速降幅收窄，塔吊吨米利用率下行。 化工：本周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存上行。 钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速下行，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比上升。 玻璃：本周浮法玻璃均价下行，库存有所回补。 原油：本周原油价格下跌，CRB指数回落，美元指数下行。 基础设施 有色：本周金属价格涨跌互现，铜库存升、铝库存降。煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：11月前5天货运量增速均有上行，本周货运流量指数上行。 客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。 指标数据表现解读 需求11月前10天35城地产销量增速降幅走扩至-11.4%。土地成交10月百城土地成交面积同比降幅收窄，溢价率略降。 库存上周十大城市商品房库销比降至59.9周。 11月前10天35城地产销量增速降幅走扩，其中，一线城市明显上行，二三四线城市降幅扩大，两年平均增速也呈现相同趋势。一二线和三四线城市上旬日均销量均创2012年以来新低，指向需求恢复仍有波折。库存方面，尽管上周十大城市商品房库销比下降，但仍处2010年以来同期新高。10月百城土地成交面积同比降幅收窄，溢价率略降。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线 35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 图2百城土地成交面积及同比增速 百城住宅类土地成交面积（万平米） 百城住宅类土地成交面积同比增速（%，右） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 160 120 80 40 0 -40 -80 19/1120/520/1121/521/1122/522/1123/523/11 19/1020/1021/1022/1023/10 指标数据表现解读 需求10月中汽协乘用车销量增速上行至11.4%， 乘联会乘用车销量增速升至10.2%。 生产本周半钢胎开工率降至71.9%。 库存10月汽车经销商库存系数续升至1.7。 图3中汽协、乘联会乘用车销量同比增速（%） 100 中汽协销量增速 乘联会销量增速 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 继“金九”旺季之后，10月车市热度继续，乘用车销量与9月基本持平，同比较快增长，“银十”成色十足，10月车市促销持续增大，购车消费需求有所释放。其中，乘用车产销伴随消费回暖继续保持良好势头，新能源汽车和汽车出口依然呈现较快增长。10月中汽协和乘联会乘用车销量同比增速双双上行。生产方面，本周半钢胎开工率略降，但仍处2016年以来的次高水平。库存方面，10月汽车经销商库存系数续升至1.7。 2014 2018 2022 2015 2019 2023 2016 2020 2017 2021 图4汽车经销商库存系数（%） 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 123456789101112 指标数据表现解读 本周柯桥纺织价格指数走低， 价格328级棉花和纱线C32S价格指数双双下行。 10月纺织服装子行业出口增速普遍回落， 其中针织纱线、服装出口增速降幅分别走扩至-5.8%、-10.3%。需求10月柯桥纺织景气指数下行， 其中市场指数回落，而生产指数上行。 本周中国轻纺城成交量延续走低。 10月外需较为疲弱，纺织服装子行业出口增速普遍 下行，针织纱线、服装出口增速降幅分别走扩至 -5.8%、-10.3%。10月柯桥纺织景气指数下行，其中市场指数回落，不过生产指数延续上行，指向行业供给继续扩张，但需求再度放缓，外贸指数同步下行。国庆节后服装消费降温，本周中国轻纺城成交量连续第三周走低，处2018年以来的次低位。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数走低，328级棉花和纱线C32S价格指数均值双双下行。 图5柯桥纺织价格指数图6纺织服装子行业出口增速（%） 109 108 107 106 105 104 103 102 9260 针织纱线出口 服装出口 柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右） 8840 20 84 0 80-20 76-40 20/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/723/11 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双下行， 需求其中票房收入降至4亿元，环比增速录得-1.5%， 观影人次降至981万人次，环比增速录得-5.6%。 上周票房收入与观影人次双双下行，均已连续第四周走低。上周只有一部体量破千万的新片开画，新片上映少、体量弱，电影市场热度低迷。具体影片来看，《拯救嫌疑人》以1.9亿元周票房收入获得周榜冠军，是上周唯一一部票房收入超过5000万元的影片；《河边的错误》以4936万元票房收入退居单周票房亚军；《二手杰作》以4918万元票房收入位列第三。 图7当周电影票房收入（亿元） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 图8当周电影观影人次（万人次） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 指标数据表现解读 需求10月挖掘机销量1.5万台， 同比增速降幅收窄至-28.9%。 10月