实体经济图谱22023年第38期：金属价格上涨

证券研究报告 金属价格上涨 实体经济图谱 2023年第38期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：马骏 S01605230800041 2023年11月25日 •11月已临近尾声，从中观高频数据看，一方面，终端需求好坏参半，11月前22天35城地产销量增速降幅走扩，主要受二线城市拖累，而一线城市增速降幅有所收窄，11月前19天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速均有回升，11月气温转凉后冬季购车需求有所释放；另一方面，工业生产有所改善，六大集团日均耗煤增速转正，纯碱开工率和石油沥青装置开工率双双上行，样本钢材产量增速降幅收窄、高炉开工率有所走高，仅汽车、化工行业开工率有所下跌。 •本周主要金属价格均有上涨。一方面，由于近来美联储态度较三季度明显转鸽，市场对美联储加息周期结束乃至降息时点较为乐观，推动美元指数明显回落，同时也支撑有色金属和金银价格上涨。另一方面，受财政发力提振基建需求预期的影响，自10月底明确中央财政四季度增发一万亿国债以来，铁矿石、钢材和焦煤等黑色系价格持续上涨，钢厂盈利面明显改善。此外，周初央行、金融监管总局和证监会联合召开金融机构座谈会，提出要推动“三大工程”建设、“一司一策”化解房企债券违约风险，市场情绪得以提振，本周黑色系价格继续上行，钢价同比增速有所扩大。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 升 降 降 升 降 升 升 降 价 分化 升 升 升 降 降 升 升 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 休闲服务 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 部门/会议 文件/主题 内容 中央金融委员会会议 金融高质量发展、金融风险处置 国务院总理主持中央金融委员会会议，会议审议通过推动金融高质量发展相关重点任务分工方案。会议强调，1）要着力提升金融服务经济社会发展的质量水平，在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围终做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融�篇大文章，抓紧研究出台具体政策和工作举措，把握好时机、节奏和力度，扎实推动金融业开放行稳致远，促进金融业更好发展壮大。2）要全面加强金融监管，压紧压实金融风险处置责任，加强部门协同和上下联动，在持续加大存量风险化解力度的同时，强化源头管控，深化相关领域改革，完善风险防范、预警和处置机制，共同把防范化解风险任务抓实抓好。 央行、金融监管总局、证监会 金融机构座谈会 央行、金融监管总局和证监会联合召开金融机构座谈会。会议强调，要继续配合地方政府和相关部门，坚持市场化、法治化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。证监会将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题，保持房企股债融资渠道总体稳定，支持规范经营的民营房企持续发展。 央行、科技部、金融监管总局、证监会 推进科技金融工作 央行、科技部、金融监管总局和中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议强调，金融管理部门、科技部门和各金融机构要深入贯彻落实党中央关于加快建设科技强国、金融强国的重要部署，切实增强使命感和责任感，建立健全科技金融工作推进制度机制，抓紧制定加大力度支持科技型企业融资的实施措施，推动工作落实。进一步健全国家重大科技任务和科技型中小企业两个重点领域的金融支持政策体系，组织开展科技金融服务能力提升专项行动。加强科技公共信息共享、融资担保、知识产权评估交易等配套支撑，健全科技金融统计和评估体系。要坚持稳中求进工作总基调，统筹好金融支持和风险防范。各金融机构要进一步完善适应科技型企业特点的产品服务、风险管理和组织机构体系，优化内部资金转移定价、绩效考核、尽职免责等政策安排，增强金融支持的针对性、精准性和有效性。 工信部 《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点工作规则（暂行）》《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点建设指南》 工业和信息化部办公厅发布关于印发《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点工作规则（暂行）》《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点建设指南》的通知。1）开展5G工厂建设。开展产线级、车间级、工厂级5G工厂建设，推进5G在生产辅助环节的规模化部署和核心环节的深层次拓展。2）立足区域发展和产业实际需求，制定先导区试点方案，明确规划目标，出台配套政策文件。推进5G专网建设、设备改造、应用创新等工作，探索完善支持先导区发展的特色政策体系。3）强化5G工业专网部署。加快5G基站建设，推进5G网络在工业企业、园区的深度覆盖。支持基础电信企业与工业企业联合开展5G虚拟专网、混合专网建设，探索开展5G独立专网建设试点，满足生产现场不同应用场景需求及“5G+工业互联网”融合应用安全保障需求。4）引导工业企业加快提升5G、云计算、边缘计算、大数据、人工智能等新一代信息通信技术的集成应用水平，充分释放“5G+工业互联网”行业赋能效应。 发改委 《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》 国家发改委等部门发布关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见，提出：1）到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成。到2030年，国家层面出台200个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批覆盖范围广、数据质量高、国际影响力强的重点行业碳足迹背景数据库基本建成，国家产品碳标识认证制度全面建立。2）重点任务为制定产品碳足迹核算规则标准、加强碳足迹背景数据库建设、建立产品碳标识认证制度、丰富产品碳足迹应用场景和推动碳足迹国际衔接与互认。 目录 消费服务 房地产：11月首套、二套房贷利率下降，前22天35城地产销量增速降幅走扩。乘用车：11月前19天乘用车销量增速走高，本周半钢胎开工率下降。 家电：10月空调厂家销量增速上行，库销比走高。 休闲服务：上周电影票房收入、观影人次双双下行，观影需求低迷。 生产制造 化工：本周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存上行。 钢铁：本周钢价升、毛利降，钢材产量增速上行，厂库补、社库去。水泥：本周全国水泥均价下行，企业库容比上行。 玻璃：本周浮法玻璃均价下行，企业库存有所去化。 原油：本周原油价格分化，CRB指数下降，美元指数下行。有色：本周金属价格均升，铜、铝库存均去化。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格分化，秦皇岛港煤炭库存有所去化。 货运：11月前19天货运量增速均有下行，本周货运流量指数下行。 客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。 电力：11月前23天发电耗煤量增速转正，本周三峡出库量回落。 指标数据表现解读 需求11月前22天35城地产销量增速降幅走扩至-13.3%。价格11月首套、二套房贷利率分别降至3.87%、4.43%。 土地成交上周百城土地成交面积同比降幅收窄，溢价率上升。 库存上周十大城市商品房库销比升至77.9周。 11月前22天35城地产销量同比增速降幅走扩，主要受二线城市拖累，而一线城市增速降幅有所收窄。价格方面，11月首套、二套房贷利率分别较上月微降1BP至3.87%、4.43%，平均放款周期降至19天，百城中仅一线城市首套利率超4%，二套利率超过4.4%的城市仅占10%。库存方面，上周十大城市商品房库销比升至77.9周，创2010年以来同期新高，上周土地成交量价齐升。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线 35城 14个三四线 60 30 0 图2首套、二套房贷利率（%） 二套减首套（右） 首套 二套 6.3 5.8 5.3 1.0 0.8 0.6 -30 -60 -90 19/1120/520/1121/521/1122/522/1123/523/11 4.8 4.3 3.8 20/1121/521/1122/5 22/11 23/5 0.4 0.2 0.0 23/11 指标数据表现解读 需求11月前19天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速 分别升至19%、21%。 生产本周半钢胎开工率略降至72.6%。库存10月汽车经销商库存系数续回升至1.7。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/1121/521/1122/522/1123/523/11 11月前19天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速走高，批发强于零售。随着11月冷空气逐步加力，叠加“双十一”促销的开展，冬季购车需求有所释放；受益于进入冬季秋收完成，农村地区的购车需求升温，新能源车和中低端燃油车需求有所提振。生产方面，本周半钢胎开工率略降至72.6%，处2014年以来的同期次高位。库存方面，10月汽车经销商库存系数续回升至1.7。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 需求10月产业在线空调厂家销量增速转正至7.7%。生产10产业在线空调厂家产量增速回升至-0.1%。库存10月产业在线空调库销比升至1.81。 10月产业在线空调厂家销量增速由负转正，回升至7.7%。国内方面，进入空调销售淡季，市场阶段性降温，加之今年双十一电商促销不温不火，环比销量有所下降，但受去年同期低基数影响，内销同比增速降幅收窄；海外方面，受益于人民币汇率和海运价格降低，空调外销价格竞争力提高，外销同比增速有所上行。10月空调厂家库销比升至1.81，连续第5个月走高。 图5产业在线空调销量同比增速（%） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 图6产业在线空调库销比 2014 2019 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2.7 2.2 1.7 1.2 0.7 -15 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 0.2 123456789101112 信息来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速信息来源：WIND，财通证券研究所 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双下行， 需求其中票房收入降至3.2亿元，环比增速录得-15.8%， 观影人次降至800万人次，环比增速录得-15.4%。 上周票房收入与观影人次双双下行，均已连续第六周回落，仍处于历年同期低位。上周共有11部新片上映，不过新片普遍热度不佳，观影需求低迷。具体影片来看，《拯救嫌疑人》以1.2亿元周票房收入连续第三周夺得周榜冠军，《无价之宝》、《饥饿游戏：鸣鸟与蛇之歌》分别以6195万元、3327万元票房收入分列第二、第三，其余电影票房收入均未突破3000万元。 图7当周电影票房收入（亿元） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 70 60 50 40 30 20 10 图8当周电影观影人次（万人次） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 指标数据表现解读 本周PTA产业链产品价格涨少跌多， 价格其中涤纶POY上行，而PTA和聚酯切片下行。 本周PTA产业链负荷率涨多跌少， 生产其中PTA工厂和聚酯工厂上行，而江浙织机略降。本周纯碱开工率和石油沥青装置开工率双双上行。 本周PTA产业链产品价格涨少跌多，其中涤纶POY上行，而PTA和聚酯切片下行。生产端有所改善，