订单、扣非归母净利润高增长

业绩简评 2023年7月17日公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年实现营业收入2.01亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润0.45-0.53亿元，同比增长65.15%至97.96%；实现扣非归母净利润0.45-0.54亿元，同比增长98.27%至136.86%。 经营分析 二季度公司扣非归母净利润实现高增长：2Q23公司实现营业收入 1.16亿元，同比增长45%，环比增长36%；实现归母净利润0.18-0.27亿元，同比增长-7.48%至37.72%，环比增长-31.47%至2.01%；实现扣非归母净利润0.18至0.23亿元，同比增长59.24%至111.78%，环比增长43.86%至91.33%。 五轴机床市场需求旺盛，新签订单增速超过90%，产品复购率较 高：根据公司公告信息，1H23由于五轴机床市场需求旺盛，公司 订单量显著增加，新签订单同比增速超过90%，我们认为主要由于 人民币(元)成交金额(百万元) 在军工、航空航天等领域国产替代持续推进，同时公司民用市场 领域开拓取得一定成果。根据公司公告信息，以2022年度和2023年一季度公司整机产品的复购率来看，均维持40%左右，而复购的客户群里中，民企客户占比约70%-80%，公司产品在民用领域也取得了较高的市场认可度。 伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间：公司 公司基本情况（人民币） 毛利率近年较为稳定，但由于收入规模有限，容易收到政府补助、研发支出等项目影响净利率出现较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。23年公司启动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司23至25年实现归母净利润1.13/1.76/2.45亿元，对应当前PE77X/49X/35X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维 持“买入”评级。 风险提示 限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。 133.00 118.00 103.00 88.00 73.00 58.00 220718 成交金额科德数控沪深300 500 400 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 254 315 544 848 1,171 营业收入增长率 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 归母净利润(百万元) 73 60 113 176 245 归母净利润增长率 106.81% -17.04% 86.65% 56.13% 39.01% 摊薄每股收益(元) 0.803 0.649 1.211 1.891 2.628 每股经营性现金流净额 -0.72 -0.06 -0.60 -0.75 0.18 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.97% 5.86% 8.74% 12.16% 14.67% P/E 115.41 142.88 76.55 49.03 35.27 P/B 10.35 8.37 6.69 5.96 5.17 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 198 254 315 544 848 1,171 货币资金 141 126 269 328 153 141 增长率 28.0% 24.4% 72.4% 55.9% 38.1% 应收款项 90 129 181 247 339 438 主营业务成本 -115 -144 -182 -312 -486 -671 存货 184 301 394 510 725 906 %销售收入 57.8% 56.9% 57.6% 57.3% 57.3% 57.3% 其他流动资产 52 156 134 175 272 372 毛利 84 109 134 232 362 500 流动资产 467 711 977 1,259 1,489 1,856 %销售收入 42.2% 43.1% 42.4% 42.7% 42.7% 42.7% %总资产 68.4% 71.8% 73.1% 79.8% 81.9% 84.5% 营业税金及附加 -1 -1 0 -1 -2 -3 长期投资 0 0 3 3 3 3 %销售收入 0.3% 0.3% 0.1% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 132 145 155 171 186 198 销售费用 -20 -26 -30 -49 -76 -105 %总资产 19.4% 14.7% 11.6% 10.8% 10.2% 9.0% %销售收入 9.9% 10.4% 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 无形资产 79 115 186 131 128 126 管理费用 -16 -18 -22 -38 -59 -82 非流动资产 215 280 359 318 330 339 %销售收入 7.9% 7.2% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 31.6% 28.2% 26.9% 20.2% 18.1% 15.5% 研发费用 -14 -3 -22 -33 -51 -59 资产总计 682 991 1,336 1,578 1,819 2,195 %销售收入 7.0% 1.4% 7.1% 6.0% 6.0% 5.0% 短期借款 21 25 44 5 5 88 息税前利润（EBIT） 34 61 59 111 173 251 应付款项 30 44 114 117 171 220 %销售收入 17.1% 23.9% 18.7% 20.4% 20.4% 21.4% 其他流动负债 46 43 42 70 100 126 财务费用 0 0 2 5 5 0 流动负债 97 112 201 193 276 433 %销售收入 0.1% -0.1% -0.6% -0.8% -0.6% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -4 -4 -4 -8 -11 其他长期负债 37 66 104 94 93 92 公允价值变动收益 0 0 5 0 0 0 负债 133 178 305 287 369 526 投资收益 %税前利润 13.1% 00.6% 22.3% 10.5% 10.3% 10.2% 普通股股东权益其中：股本 54868 813 91 1,03193 1,29196 1,44996 1,67096 营业利润营业利润率营业外收支 3919.6%0 8332.6%0 6520.6%0 13324.4%0 20724.4%0 28824.6%0 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 39 0 682 1040 991 1580 1,336 2600 1,578 4180 1,819 6390 2,195 税前利润利润率 3919.7% 8332.7% 6520.7% 13324.4% 20724.4% 28824.6% 比率分析 所得税 -4 -10 -5 -20 -31 -43 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.2% 12.3% 7.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 35 73 60 113 176 245 每股收益 0.518 0.803 0.649 1.211 1.891 2.628 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.056 8.956 11.069 13.851 15.553 17.918 归属于母公司的净利润 35 73 60 113 176 245 每股经营现金净流 0.939 -0.720 -0.065 -0.602 -0.747 0.183 净利率 17.8% 28.7% 19.2% 20.7% 20.8% 20.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.118 0.184 0.256 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.43% 8.97% 5.86% 8.74% 12.16% 14.67% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.17% 7.35% 4.52% 7.15% 9.69% 11.16% 净利润 35 73 60 113 176 245 投入资本收益率 5.34% 6.34% 5.08% 7.28% 10.12% 12.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 28 33 26 31 36 主营业务收入增长率 39.62% 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 非经营收益 3 0 -8 2 0 2 EBIT增长率 31.60% 78.94% -2.35% 87.74% 56.04% 44.89% 营运资金变动 12 -167 -91 -199 -279 -266 净利润增长率 -17.02% 106.81% -17.04% 86.65% 56.13% 39.01% 经营活动现金净流 64 -65 -6 -58 -71 18 总资产增长率 4.93% 45.31% 34.87% 18.05% 15.27% 20.71% 资本开支 -25 -68 -61 18 -35 -35 资产管理能力 投资 60 -60 30 0 -50 -50 应收账款周转天数 121.5 111.8 126.8 120.0 105.0 100.0 其他 2 0 1 1 1 1 存货周转天数 574.7 612.7 697.6 600.0 550.0 500.0 投资活动现金净流 37 -127 -29 18 -84 -84 应付账款周转天数 60.6 67.3 67.4 67.0 62.0 57.0 股权募资 0 218 159 158 0 0 固定资产周转天数 239.4 195.3 172.3 97.4 60.1 41.2 债权募资 -10 -10 10 -45 0 83 偿债能力 其他 -5 -31 -6 -13 -18 -27 净负债/股东权益 -21.80% -19.84% -24.93% -27.53% -12.45% -5.11% 筹资活动现金净流 -15 178 163 100 -18 55 EBIT利息保障倍数 286.7 -359.4 -28.9 -24.5 -36.7 -1,845.2 现金净流量 86 -15 128 61 -174 -11 资产负债率 19.58% 17.98% 22.81% 18.19% 20.31% 23.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-10-19 买入 92.99118.24～118.24 2 2022-10-26 买入 106.88 N/A 3 2023-02-04 买入 104.16 N/A 4 2023-02-27 买入 87.01 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预