软商品周报：新疆天气带来减产预期，棉价偏强震荡

期货研究报告|软商品周报2023-07-16 新疆天气带来减产预期，棉价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美农报告发布叠加周度�口数据持续下滑，给市场带来一定的利空，但在美元走弱、油价上涨以及全球天气影响导致的紧平衡背景下，利空程度受限。本周整体呈现震荡偏强格局。国内方面，关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响，使得减产预期与减产幅度越发增强，下游纺企利润进一步压缩，开机率持续下滑。但在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，价格向上仍有一定空间。短期棉价将维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 本周，各港口纸浆库存189.68吨，较上周下降1.41%，但是依旧处于高位，总体库存量略有下降。近期汇率接近7.16，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周国内外糖价继续上涨，且涨幅较大。原糖方面美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期，导致美元指数大幅下行，让宏观氛围有所好转。商品市场整体回暖，也使得美原糖有了上涨的动力。外加Unica公布的6月下半月巴西榨糖量增幅低于市场预 期，让ICE原糖主力10合约价格一路冲破24美分/磅位置。接下来一周如果没有进一步的宏观支撑或者天气炒作的话，可能会围绕24美分一线震荡，留意25美分/磅的压 力。国内方面，郑糖价格跟随美原糖上涨，重回6900元/吨一线位置。基本面上供应 短缺的局面依然没有根本性的变化，值得留意的是下周6月进口的公布对价格的影 响。预计6月进口量在10万吨左右，去年同期是14万吨。如果实际低于10万吨则利 多，高于14万吨则稍微利空，不过进口的威胁主要还是得看7月进口数据是否放量。另外本周高温之下市场整体购销情绪略有回暖，现货成交有所放量，给予价格上涨的基本面支撑。下周来看进口数据发布时间可能对相对高位的价格造成影响，留意7000 元/吨一线对郑糖09的压力，建议观望为主。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2309合约17125元/吨，环比上涨445元/吨，涨幅2.67%。 现货方面，新疆地区棉花现货价格17362元/吨，环比上涨234元/吨，现货基差 CF09+237，环比下跌211；全国棉花现货加权均价17884元/吨，环比上涨465元/吨，现货基差CF09+759，环比上涨20。 ■棉花供需 截至7月13日，全国轧花厂开工率1.41%，周环比持平。累计公检28156621包，合 计6349317.7921吨，同比增加16.90%，新疆棉累计公检量6232262.0801吨，同比增加17.44%。进口棉花主要港口总库存27.33万吨；主流地区纺企开机负荷为79.8%，周环比减幅1.72%。同比增幅64.2%。新疆400轧花厂预估平均利润4659元/吨，较上周增加538元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为36.2元/吨，周环比减幅90.35%。 ■后市展望 国际方面，本周美农报告发布叠加周度�口数据持续下滑，给市场带来一定的利空，但在美元走弱、油价上涨以及全球天气影响导致的紧平衡背景下，利空程度受限。本周整体呈现震荡偏强格局。国内方面，关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响，使得减产预期与减产幅度越发增强，下游纺企利润进一步压缩，开机率持续下滑。但在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，价格向上仍有一定空间。短期棉价将维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2309合约5360元/吨，相比上周五上涨70元，涨幅 21.32%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5360元/吨，较上周上调15元，现货基差SP2309+0；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价5415元/吨，较上周上调35元，现货基差SP2309+50。 ■纸浆供需 本周数据，国产阔叶浆行业开工负荷率提升，与个别企业年度检修结束有关；国产化机浆行业开工负荷率下滑，因为个别企业检修；非木浆方面，竹浆开工负荷率与上周 持平；甘蔗浆开工负荷率下滑。铜版纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周下滑3.52%；白卡纸开工负荷率较上周下滑2.79%；生活用纸开工负荷率较上周下滑0.04%。 ■后市展望 本周，各港口纸浆库存189.68吨，较上周下降1.41%，但是依旧处于高位，总体库存量略有下降。近期汇率接近7.16，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止7月14日收盘，白糖2309合约收盘价6915元/吨，环比上涨182元/ 吨，涨幅2.7%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7190元/吨，环比上涨90元/吨，现货基差SR09+367，环比走弱92；云南昆明地区白糖现货价格6920元/吨，环比走弱80元/吨，现货基差SR09+5，环比走弱102。 ■白糖供需 国内方面，关于进口，据商务部公布的数据显示，6月关税配额外原糖实际到港0吨，下月预报到港6.4万吨，主要是华东地区进口。关于天气，中央气象台最新预报，南海 热带低压已于7月15日上午加强为今年第4号台风“泰利”。预计“泰利”未来还将迅速 增强，最强可达强台风级（14级），并将于17日夜间到18日早晨在海南岛东部到广东西部一带沿海登陆，预计登陆时强度为台风级或强台风级。受其影响，广东南部、海南岛、广西南部等地累计降雨量在100毫米以上，局地可达250～450毫米。 国际方面，关于巴西，6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4300.3万吨，较去年同期的4208.2万吨增加了92.1万吨，同比增幅达2.19%；制糖比为49.43%，较去年同期的45.54%增加了3.89%；产乙醇19.17亿升，较去年同期的20.31亿升下降了1.14 亿升，同比降幅达5.59%；产糖量为269.5万吨，较去年同期的250.5万吨增加了19万吨，同比增幅达7.57%。2023/24榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为 20978.8万吨，较去年同期的18813.9万吨增加了2164.9万吨，同比增幅达11.51%；甘蔗ATR为128.29kg/吨，较去年同期的127.35kg/吨增加了0.94kg/吨；累计制糖比为47.68%，较去年同期的42.56%增加了5.12%；累计产乙醇96.03亿升，较去年同期的 90.45亿升增加了5.58亿升，同比增幅达6.17%；累计产糖量为1222.8万吨，较去年同期的971.6万吨增加了251.2万吨，同比增幅达25.85%。关于印度，据外媒《印度斯坦时报》7月13日报道，大雨导致密拉特和撒哈拉普尔地区低洼地区�现内涝，当前恒河和亚穆纳河的水位超过警戒水位。工程师PiyushBaliyan表示，如果降雨继续下去，恒河流量将进一步增加，导致河流水位上升。而泛滥的恒河导致低洼地区的农场�现内涝，如果内涝长时间持续，可能对正值生长期的甘蔗造成影响。 ■后市展望 本周国内外糖价继续上涨，且涨幅较大。原糖方面美国6月CPI同比上涨3%，低于市场预期，导致美元指数大幅下行，让宏观氛围有所好转。商品市场整体回暖，也使得美原糖有了上涨的动力。外加Uni