软商品周报：美农报告调增消费预期，棉价偏强震荡

·期货研究报告|软商品周报2023-05-21 美农报告调增消费预期，棉价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周虽美棉周度�口数据变现欠佳，但整体受到上周末美国农业部月度供需报告中供应端收紧且消费预期提升的影响，市场乐观情绪主导，价格延续了上周末的涨势。国内方面，四月份经济数据整体表现偏弱，但纺织消费尚可。下游织厂开机率较高，但订单增量有限。在国内消费温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少导致供应缩减的情况下，棉价整体重心上移，长期来看，棉价仍有上涨空间，但是具体幅度需持续关注后续种植阶段以及关键生长期的种植进度与天气端的影响，此外还有下游消费向好的持续性以及国内外整体消费复苏的情况。短期内在供需两端并没有�现明显变化的情况下，预计棉价仍将维持偏强震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率突破7.0，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第2周，各港口纸浆库存205.9万 吨，较上周增长0.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续，浆价或继续维持低位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周四市场传🎧“放储”的消息，但是郑盘反应却相对冷淡，依然保持震荡上涨的趋势。值得留意的是，原糖方面因为巴西乙醇价格远低于糖价，市场普遍认为巴西糖厂可能会调高糖醇比从而加大产糖上限，本周原糖价格与郑糖相反，�现了回调的趋势。造成当前外弱内强的局面，主要是国内进入销售期后，食糖供应短缺问题被凸显�来。在内外价差严重倒挂和总食糖量减产的背景下，广西现货糖价依然坚挺在7000元/吨之上，从而给予价格强力的支撑。此外考虑到放储流程，市场预计放储（或轮🎧）应该发生在2季度末，叠加对厄尔尼诺的预期，国内糖价相对坚挺。下周观察重点在于原糖是否继续下调，另外还要预防宏观经济衰退的交易题材。预计下周郑糖将会维持高位震荡，重点观察20日均线对郑糖主力价格的支撑力度。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2309合约15995元/吨，环比上涨555元，涨幅3.59%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格16054元/吨，环比上涨39元/吨，现货基差CF09+59，环比下跌516；全国棉花现货加权均价16380元/吨，环比上涨81/吨，现货基差CF09+385，环比下跌474。 ■棉花供需 截至5月19日，全国轧花厂开工率2.82%，周环比持平，年同比上涨1.41%；累计公检28093201包，合计6335077吨，同比增加16.69%，新疆累计公检量6221968吨，同比增加17.26%。进口棉花主要港口总库存30.88万吨；主流地区纺企开机负荷为91.8%，周环比减幅0.86%。同比增幅42.25%。新疆400轧花厂预估平均利润2486元/吨，较上周增加241元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为1011.5元/吨，周环比减幅0.84%。 ■后市展望 国际方面，本周虽美棉周度�口数据变现欠佳，但整体受到上周末美国农业部月度供需报告中供应端收紧且消费预期提升的影响，市场乐观情绪主导，价格延续了上周末的涨势。国内方面，四月份经济数据整体表现偏弱，但纺织消费尚可。下游织厂开机率较高，但订单增量有限。在国内消费温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少导致供应缩减的情况下，棉价整体重心上移，长期来看，棉价仍有上涨空间，但是具体幅度需持续关注后续种植阶段以及关键生长期的种植进度与天气端的影响，此外还有下游消费向好的持续性以及国内外整体消费复苏的情况。短期内在供需两端并没有�现明显变化的情况下，预计棉价仍将维持偏强震荡的格局。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2309合约5232元/吨，环比上涨2元，涨幅0.04%。 现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5320元/吨，较上周上调90元，现货基差SP2309+88，环比上涨88；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价5370元/吨，环比上调120元，现货基差SP2305+138，环比上涨118。 ■纸浆供需 据数据网站统计，本周国产阔叶浆行业开工负荷率回升，与个别企业检修结束有关；国产化机浆行业开工负荷率下降，与部分企业年度检修有关。非木浆方面，本周竹浆以及甘蔗浆开工变化不大，供应相对稳定。本周铜版纸开工负荷率较上周下调1.38%；本周双胶纸开工负荷率较上周下降调3.83%；本周白卡纸开工负荷率较上周下降2.60%；本周生活用纸开工负荷率较上周提升6.11%。本周中国主要地区及港口周度纸浆库存量197.14万吨，较上周窄幅下降3.11%，库存仍旧维持高位。 ■后市展望 近期汇率突破7.0，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第2周，各港口纸浆库存205.9万 吨，较上周增长0.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续，浆价或继续维持低位震荡的态势。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止5月19日收盘，白糖2307合约收盘价6947元/吨，环比上涨155元/ 吨，涨幅2.28%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7130元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差SR07+183，环比走弱105；云南昆明地区白糖现货价格6880元/吨，环比上涨80元/吨，现货基差SR07-67，环比走弱75。 ■白糖供需 国内方面，截至5月，2022/23年度中国食糖生产全部结束，食糖产量小幅调减至896 万吨；食糖进口成本持续上涨，国内食糖均价上调至6150-6550元/吨。本月预测，2023/24年度，甘蔗面积保持稳定，甜菜种植面积减少，糖料种植面积持平略减；土壤墒情向好，糖料单产提升，食糖产量预计1000万吨；此外，我国食糖进口量保持稳 定，消费量略增至1570万吨。2023年4月食糖进口7万吨，去年同期42万吨，2023 年1-4月共进口食糖102万吨，同比136万吨减34万吨，2022/23榨季截至4月底， 累计进口食糖279万吨，同比减41万吨。 国际方面，关于巴西，由于产量不及预期，巴西4月食糖�口量为97.16万吨，较上 年同期的131.68万吨下降26%。截至5月17日当周巴西港口糖待运量为343.93万 吨，港口较往年同期拥堵，各港口的平均排队时间在20-30天。另外5月份的大豆� 口预计激增，巴西港口优先�口大豆，对食糖�口影响较大。关于印度，印度截至4 月底累计生产糖3203万吨，同比减少超过6%。由于仅67家未收榨，预计于本月底全 部结束压榨，预计本榨季印度最终产量在3270-3280万吨，同比减少约300万吨。预 计转化为乙醇产量的糖量同比增加130万吨，达到450万吨的新高。由于产量预期不断下调，而消费需求预计从前几年的疫情中恢复，印度本榨季的食糖�口基本停滞。关于泰国，目前市场对泰国23/24榨季的产量前景较为悲观，今年1月至4月的甘蔗降雨量低于正常水平，据气象局预测5月至10月的降雨量亦低于正常水平。虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企，预计23/24榨季的甘蔗面积因改种木薯小幅下降3%-5%。 ■后市展望 本周四市场传🎧“放储”的消息，但是郑盘反应却相对冷淡，依然保持震荡上涨的趋势。值得留意的是，原糖方面因为巴西乙醇价格远低于糖价，市场普遍认为巴西糖厂可能会调高糖醇比从而加大产糖上限，本周原糖价格与郑糖相反，�现了回调的趋势。造成当前外弱内强的局面，主要是国内进入销售期后，食糖供应短缺问题被凸显�来。