软商品日报：下游持续备货，棉价偏强震荡

期货研究报告|软商品日报2024-01-03 下游持续备货，棉价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15600元/吨，较前日上涨145元/吨，涨幅 0.94%。持仓量672453手，仓单数10493张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16060元/吨，较前日上涨23元/吨，现货基差CF05+460，较前日下跌120。全国均价 16483元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF05+880，较前日下跌120。 近期市场资讯，美国西南棉区：当地时间上周五，西得州以晴朗温暖天气为主，白天最高气温回升至18℃。周末冷锋入境该地区，预计本周当地或以低温天气为主。此外，周内该地区或将�现零星阵雨，预计无明显降水，冬季备耕工作有望继续顺利推进。上周末，南得州以晴朗天气为主。周日该地区由晴转阴，预计本周降雨概率增加，或�现小到中雨，其中海湾地区北部降雨较为集中。中南棉区：上周三晚间，冷锋入境孟菲斯地区，北部局地�现了雨夹雪天气，但无明显积雪。次日，当地气温较 往年平均水低略低，白天最高气温不足5℃，夜间气温降至0℃左右。当地阵风风速达到16-32千米/小时，大风天气使得体感温度更低。上周末，该地区天气�现回暖。预计到本周初，该地区或将以晴朗天气为主，温度回升至13℃-18℃。 昨日郑棉期价延续偏强运行。国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度�口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需 看�口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从 15000元/吨反弹至15500元/吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5854元/吨，较前一日上涨214元/吨，涨幅 3.79%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+50，较前一日下跌110。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+50，较前一日下跌110。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+50，较前一日下跌110。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+150，较前一日下跌210。 近期市场资讯，元旦后，纸厂入市采买原料积极性偏弱，因此浆市提涨后价格成交氛围偏淡；受进口针叶浆现货市场价格上扬、1月进口阔叶浆外盘未公布下调从而增强业者低价惜售心态因素影响下，进口阔叶浆低价减少，昨日价格上调5-50元/吨。昨日双胶纸市场暂显偏稳。节后初期，市场仍在恢复阶段，经销商操盘积极性较为有限，部分继续持价观望。下游印厂采买热情不足，当前仍以观望为主，尚未释放增量补库信号。纸厂方面个别报盘略有下调，幅度不大。昨日铜版纸市场价格维稳整理。纸厂报盘偏稳，个别松动。经销商环节�货暂未见明显向好，个别仍存让利促单意愿。下游印刷厂等实际补入热情不高，场内交投仍偏清淡，观望氛围不减。 昨日纸浆期货大幅上涨。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发🎧，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6304元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+140，环比上涨3。云南昆明地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+190，环比上涨3。 近期市场资讯，根据印度全国糖厂合作有限公司(NFCSF)的数据,截至2023年12月31日,该国511家糖厂开榨,同比减少3家，已压榨甘蔗1.22264亿吨，去年同期为1.32055亿吨,产糖1121万吨,去年同期为1213.5万吨。截至2023年12月31日的平均产糖率为9.17%,与上榨季同期的9.19%几乎持平。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，印度产量及�口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖�口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能�现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -1000 2005-20092105-21092205-2209 2305-23092405-2409 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:棉花月度进口量丨单位：吨图10:棉花累计进口量丨单位：吨 500000 400000 300000