传媒互联网行业周报：《生成式人工智能服务管理暂行办法》重视数据鼓励应用；关注业绩预告超预期企业

投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 《生成式人工智能服务管理暂行办法》为AI进程重要节点，重视数据版权，应用探索更加可期。国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行。主要原则为，国家坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结合的原则，采取有效措施鼓励生成式人工智能创新发展，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管。总体来看，较先前征求意见稿，鼓励态度更为明确、监管态度更为包容。《办法》较征求意见稿新增对于创新应用的鼓励，因此AI应用探索在政策支持下有望迎来快速发展。合法来源的优质数据，重要性进一步提升，是训练和优化大模型的必备要素。监管结构来看，主要可分为综合监管部门和行业监管部门，传媒部分行业将优先遵从行业规定。利用境外的AIGC技术（如ChatGPT）为境内用户提供服务，监管重点在国内主体。建议关注相关受益标的：1）AI数据版权：人民网、新华网、中文在线、掌阅科技、中国出版、中国科传等；2）AI应用：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 关注23H1业绩预告超预期企业。近期各公司陆续发布23H1业绩预告。总体来看，广告营销和影视院线行业去年基数较低，在疫后复苏的背景下，整体同比恢复明显，部分公司实现扭亏为盈。同时，部分公司在上半年已开始对AIGC相关领域进行投入。建议关注23H1业绩预告超预期企业及大力布局AIGC的企业。 1）中国电影：预计归母净利润为2.8亿元-3.8亿元，同比增加1,287.12%-1,782.52%。业绩预增的主要原因是电影行业复苏态势向好，公司主营业务稳步发展。2）思美传媒：预计归母净利润盈利950万元–1200万元，比上年同期上升86.57%-135.67%。公司持续加大人工智能营销产品和技术的投入；AIGC技术对公司传媒业务模式产生深刻影响，促使公司开展了深层次人员结构优化改革。 3）分众传媒：预计归母净利润21.5-22.8亿元，同比增长53%-62%。广告市场需求的逐步回暖，公司通过数字化的手段和新技术的应用，不断提升服务能力和运营效率。4）世纪华通：预计归母净利润8亿元-9.5亿元，同比增长64.76%-95.65%，收入端与费用端均实现优化。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.《生成式人工智能服务管理暂行办法》为AI进程重要节点，重视数据版权，应用探索更加可期 国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、广电总局公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行。主要原则为，国家坚持发展和安全并重、促进创新和依法治理相结合的原则，采取有效措施鼓励生成式人工智能创新发展，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管。总体来看，较先前征求意见稿，鼓励态度更为明确、监管态度更为包容。例如，与征求意见稿相比，对于违规者的处罚力度有所减轻，删除了终止其服务和罚款的相关措施。 《办法》较征求意见稿新增对于创新应用的鼓励，因此AI应用探索在政策支持下有望迎来快速发展。《办法》明确提出鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用，生成积极健康、向上向善的优质内容，探索优化应用场景，构建应用生态体系。支持行业组织、企业、教育和科研机构、公共文化机构、有关专业机构等在生成式人工智能技术创新、数据资源建设、转化应用、风险防范等方面开展协作。鼓励生成式人工智能算法、框架、芯片及配套软件平台等基础技术的自主创新，平等互利开展国际交流与合作，参与生成式人工智能相关国际规则制定。 合法来源的优质数据，重要性进一步提升，是训练和优化大模型的必备要素。预训练、优化训练等训练数据处理活动，需要使用具有合法来源的数据和基础模型；不得侵害他人依法享有的知识产权；涉及个人信息的，应当取得个人同意或者符合法律、行政法规规定的其他情形；采取有效措施提高训练数据质量，增强训练数据的真实性、准确性、客观性、多样性。此外，明确了数据标注的相关要求，包括制定清晰、具体、可操作的标注规则；开展数据标注质量评估，抽样核验标注内容的准确性；对标注人员进行必要培训，监督指导标注人员规范开展标注工作。 监管结构来看，主要可分为综合监管部门和行业监管部门，传媒部分行业将优先遵从行业规定。根据魏冬冬律师团队解读，综合监管部门包括网信、公安、发改、科技等；行业监管部门包括工业和信息化、教育、广播电视、新闻出版等。 国家对利用生成式人工智能服务从事新闻出版、影视制作、文艺创作等活动另有规定的，从其规定。 利用境外的AIGC技术（如ChatGPT）为境内用户提供服务，监管重点在国内主体。《办法》第二十条提出，对来源于中华人民共和国境外向境内提供生成式人工智能服务不符合法律、行政法规和本办法规定的，国家网信部门应当通知有关机构采取技术措施和其他必要措施予以处置。根据魏冬冬律师团队解读，境外的AIGC技术的提供者向境内公众提供服务的，亦受本办法监管，但监管重点仍将在集成ChatGPT的国内主体，国内主体将作为提供者按照本办法和其他相关法律法规承担法律责任。监管主体是网信部门，采取的措施可能包括断开链接、下架App等。 建议关注相关受益标的：1）AI数据版权：人民网、新华网、中文在线、掌阅科技、中国出版、中国科传等；2）AI应用：芒果超媒、皖新传媒、恺英网络等游戏、奥飞娱乐、汤姆猫、万兴科技、焦点科技、阅文集团、美图公司、思美传媒等。 1.2.2.关注23H1业绩预告超预期企业 近期各公司陆续发布23H1业绩预告。总体来看，广告营销和影视院线行业去年基数较低，在疫后复苏的背景下，整体同比恢复明显，部分公司实现扭亏为盈。同时，部分公司在上半年已开始对AIGC相关领域进行投入。建议关注23H1业绩预告超预期企业及大力布局AIGC的企业。 【中国电影】公司预计23H1，归母净利润为2.8亿元-3.8亿元，同比增加1,287.12%-1,782.52%。本期业绩预增的主要原因是电影行业复苏态势向好，公司主营业务稳步发展。1）创作板块。公司主导或参与出品并投放市场的影片共20部，累计实现票房146.71亿元（2022年同期为80.59亿元）。票房破10亿的5部影片中，4部为公司出品。2）发行板块。公司主导或参与发行国产影片共234部，累计票房163.07亿元（2022年同期为93.56亿元）；发行进口影片共62部，累计票房39.59亿元（2022年同期为14.21亿元）。全国票房前十的国产与进口影片均为公司发行。3）放映板块。截至6月末，公司共有营业控股影院131家、银幕985块；公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国21,682块银幕和272.5万席座位。4）科技板块。截至6月末，国内已开业CINITY影厅131个，已安装待开业影厅11个；已上映CINITY版影片207部，其中高帧率影片21部。中影巴可放映机新增销售494套，在同期全国新增银幕市场占比为58%。5）服务板块。中影基地共为223部影视作品提供制作服务。截至6月末，中影云票务平台注册用户1,473.56万人，接入影院10,643家，超过全国可统计票房影院总数的85%；中影融资累计签约客户133家，融资租赁合同余额1.63亿元。 【思美传媒】公司预计23H1，归母净利润盈利950万元–1200万元，比上年同期上升86.57%-135.67%。主要是上半年公司抢抓市场机遇，积极拓宽业务渠道，且持续优化内部管理，增强了自身的盈利能力。与此同时，公司持续加大人工智能营销产品和技术的投入，导致相关费用同比有所增加，同时AIGC技术对公司传媒业务模式产生深刻影响，促使公司开展了深层次人员结构优化改革，上述举措产生的人员优化支出及投入的增加也对业绩产生一定影响。 【分众传媒】公司预计23H1，归母净利润21.5-22.8亿元，同比增长53%-62%。随着经济恢复的基础不断夯实，广告市场需求的逐步回暖，作为最大的生活圈媒体平台，分众在品牌传播领域里具有独特的价值，获得了越来越多品牌广告主的认可；同时，公司通过数字化的手段和新技术的应用，不断提升服务能力和运营效率。综上，公司的营业收入和毛利率均稳步上涨，2023年上半年公司经营业绩较去年同期实现较大幅度增长。 【世纪华通】公司预计23H1，归母净利润8亿元-9.5亿元，同比增长64.76%-95.65%。业绩实现增长的主要原因包括，1）收入端：随着游戏产品的产品结构优化，玩家体验提升，海外自研游戏流水上升；与重点合作伙伴业务进展顺利。2）费用端，公司优化了游戏投放推广策略，优化人员配置，并着重提升经营管理效率，降本增效显著。 表1：部分公司2023H1业绩预告 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场