叶片业务稳定增长，新品研发加速推进

公司研究 报国防军工 告叶片业务稳定增长，新品研发加速推进 2024-08-22 公司点评报告 买入/首次航亚科技（688510） 昨收盘：14.59 走势比较 航亚科技 沪深300 30% 20% 平 太10% 0% -10% 洋-20% 证-30% g/23 p/23 ct/23 v/23 c/23 n/24 b/24 ar/24 pr/24 y/24 n/24 ul/24 券-40% 股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)2.58/2.58 司总市值/流通(亿元)37.64/37.64证12个月最高/最低(元)20.50/10.01券 研 究 报相关研究报告： 告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入3.40亿元，较上年同期增长32.84%；归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，较上年同期增长97.76%；基本每股收益0.26元，较上年同期增长100.00%。 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进。报告期内，公司叶片业务继续保持稳定增长。公司在leap发动机项目上与客户的合作粘性进一步增强，去年导入的GENX项目已在上半年形成收入增量，XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付，同时成功开拓了客户其他发动机机型研发新品，年内将加速推进研发进程。随着国产新一代发动机逐步上量、商用发动机研制进展顺利以及燃气轮机进口替代的趋势加强，依靠精锻技术优势，国内叶片业务占比逐步提高。此外，公司上半年涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规模效应均有提升，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破，未来公司整体盈利能力有望持续提升。 新建产能逐步释放，转型升级初见成效。报告期内，公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，自动化产线生产模式调整初见成效，公司压气机叶片及整体叶盘产业化能级得到快速提升；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为1.24亿元、1.68亿元、2.09亿元，EPS为0.48元、0.65元、0.81元，对应PE为32倍、24倍、19倍，给予“买入”评级。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 543.51 733.73 953.85 1192.32 净利润(百万元） 90.20 124.32 168.41 209.22 基本每股收益(元) 0.35 0.48 0.65 0.81 市盈率（PE） 44.20 32.07 23.67 19.06 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进 2 公司点评报告P 利润表（百万） 交易性金 融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金 及附加 1.76 2.38 3.09 3.86 资产负债表（百万） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金218.15147.39395.53398.24 减:营业成本 2023A2024E2025E2026E 营业收入543.51733.73953.851192.32 347.92462.25591.39739.24 其他应收 款（合计） 0.27 0.00 0.00 0.00 应收和预付款项 268.16492.51496.12739.67 营业费用11.6415.7220.4425.55 其他流动 资产 2119.52 21.20 21.20 21.20 管理费用41.3155.7772.5090.62 存货155.82272.78275.56409.86 财务费用(2.56)(3.46)(4.50)(5.62) 研发费用48.2765.1684.71105.89 金融资产 投资 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 投资性房 10.6110.6110.6110.61 地产固定资产和在建工 802.59 700.86 599.14 497.41 程无形资产和开发支 67.30 59.66 52.02 44.38 出其他非流52.64503.03385.32141.64 0.000.000.000.00 减值损失(5.39)0.000.000.00 动资产 加:其他 资产总计 1585.86 1741.48 1881.07 2152.26 非经营损 5.93 5.93 5.93 5.93 益 短期借款 48.95 0.00 0.00 0.00 利润总额 106.71 141.84 192.16 238.72 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 8.46 21.28 28.82 35.81 应付和预收款项 349.14 504.36 577.11 765.25 净利润 98.26 120.57 163.33 202.91 长期借款 19.40 19.40 19.40 19.40 减:少数股东损益 (2.72) (3.75) (5.08) (6.31) 归属母公 其他负债 127.49 78.54 78.54 78.54 司股东净 90.20 124.32 168.41 209.22 利润 加:投资0.24收益 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营(0.00)损益 0.00 0.00 0.00 营业利润100.79135.92186.23232.79 股本258.38258.38258.38258.38 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计496.03602.31675.05863.19 EBITDA147.44253.31302.59342.46 留存收益198.05251.15323.08412.43 资本公积592.50592.50592.50592.50EBIT93.38138.38187.66233.09 少数股东 权益 40.89 37.14 32.06 25.76 净利润90.20124.32168.41209.22 归属母公司股东权益 1048.941102.031173.961263.32NOPLAT80.27112.59154.47193.09 负债和股 东权益合计 1585.86 1741.48 1881.07 2152.26 股东权益合计 1089.831139.171206.021289.07EPS0.350.480.650.81 PEG1.37N/AN/AN/A 现金流量表（百万） BPS4.064.274.544.89 PE44.2032.0723.6719.06 2023A2024E2025E2026EPB3.803.623.403.16 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进 3 公司点评报告P 经营性现120.73 40.92 335.08 111.91 PS 7.34 5.43 4.18 3.34 投资性现(224.11) 5.04 5.04 5.04 PCF 33.02 97.44 11.90 35.63 筹资性现(6.53) (116.71) (91.98) (114.24) EV/EBIT 41.59 28.21 19.46 15.64 现金流量(108.80) (70.76) 248.14 2.71 EV/EBITDA 26.34 15.41 12.07 10.65 金净流量金净流量金净流量 净额 资料来源：Wind，太平洋证券整理 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。