北交所个股研究系列报告：植物提取物生产企业研究

欧康医药（833230.BJ） 1 北交所个股研究系列报告：植物提取物生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2公司产品 1.3研发项目 1.4财务分析 2 1.1主营业务 从事植物提取物的研发、生产和销售 成都欧康医药股份有限公司（简称欧康医药）成立于2010年1月22日，2015年8月18日在新三板挂牌，2022年12月9日北交所上市。 公司是是一家主要从事植物提取物的研发、生产和销售的企业，专注于槐米类、枳实类的维生素P类化合物提纯、合成与纵深开发及运用，槐米类产品主要包含槲皮素、芦丁、鼠李糖；枳实类主要包含地奥司明、橙皮苷、枳实黄酮；产品广泛应用于保健品、食品添加剂、药品与化妆品等大健康及相关产业。公司收入主要由槐米提取物深加工产品和枳实提取物深加工产品构成，2022年收入占比分别为60.99%和32.23%。近五年公司槐米提取物深加工产品毛利率下降，从2018年的33.19%降至2022年的26.96%。近三年公司枳实提取物深加工产品毛利率下降，从2020年的25.44%降至2022年的17.51%。 公司采取贸易商与生产厂家销售相结合的销售模式，与所有客户均签订买断式的购销合同。客户群体主要包括植物提取物贸易型企业及保健品、食品、药品生产企业，包括莱茵生物、明润生物、祥源生物等。2020年至2022年公司前五大客户收入占比分别为33.29%、42.18%和46.19%，客户集中度不断提高。公司产品主要销往国内，2022年内销收入占比为81.95%。 图表1：公司收入构成和毛利率 收入构成 毛利率 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 槐米提取物深加工产品 41.54% 39.66% 66.68% 68.01% 60.99% 33.19 34.19 25.87 27.57 26.96 枳实提取物深加工产品 30.55% 33.21% 24.87% 22.06% 32.23% 15.99 22.43 25.44 21.21 17.51 综合系列 27.85% 27.14% 8.26% 9.57% 5.99% 11.19 15.10 14.19 10.47 6.71 青蒿提取物深加工产品 0.07% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 20.49 图表3：2020-2022年公司前五大客户情况（万元） 图表2：公司产品销售区域分布情况（%） 产品 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 内销 68.35% 72.93% 85.91% 75.21% 81.95% 外销 31.65% 27.07% 13.90% 24.43% 17.26% 2020年 2021年 2022年 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 客户 销售金额 占比 莱茵生物 1,675.90 8.75% 明润生物 3,981.87 13.23% 客户一 4,440.46 16.48% 明润生物 1,390.24 7.26% 莱茵生物 3,168.23 10.53% 客户二 2,762.41 10.25% 祥源生物 1,333.06 6.96% 祥源生物 2,289.95 7.61% 客户三 2,745.77 10.19% 安徽华安 1,129.81 5.90% TR 1,877.47 6.24% 客户四 1,265.49 4.7% 青岛泰东 845.31 4.42% 中化健康 1,374.16 4.57% 客户五 1,230.10 4.57% 合计 6,374.32 33.29% 合计 12,691.68 42.18% 合计 12,444.23 46.19% 1.2公司产品 公司主要从橙类幼果枳实以及豆科植物槐米中提取、合成相关黄酮类产品 公司主要从橙类幼果枳实以及豆科植物槐米中提取、合成相关黄酮类产品。公司主要经营产品类别包括槐米提取物产品系列、枳实提取物产品系列和综合类产品系列。 图表4：公司主要产品情况 产品类别 产品名称 产品图例 功能与用途 槐米类 槲皮素 具有抗氧化、抗癌、抗炎症、降低血压、增强毛细血管抵抗力、减少毛细血管脆性、降血脂、增加冠脉血流量等作用；公司生产包括二水槲皮素、无水槲皮素、异槲皮素在内的多种槲皮素品类。 芦丁 具有抗氧化、降低毛细血管通透性和脆性的作用，保持及恢复毛细血管的正常弹性，用于防治高血压脑溢血，糖尿病视网膜出血和出血性紫癜等，同时能增加血中氧的含量，改善微循环，促进新血管生成以增进侧支循环；也用作食品抗氧剂和色素。公司生产经营包括芦丁、曲克芦丁在内的多种芦丁品类。 鼠李糖 广泛存在于植物的多糖、糖苷、植物胶和细菌多糖中，其甜度为蔗糖的33%，可用来测定肠道的渗透性，可用作甜味剂，还可用于生产食用香精香料。 枳实类 地奥司明 能降低血管脆性及异常的通透性，增强静脉张力并提高血管的稳定性，亦可用于防治高血压及动脉硬化的辅助治疗，作为原料药主要功效为治疗静脉功能不全及痔疮等症状。 橙皮苷 具有维持渗透压，增强毛细血管韧性，缩短出血时间，降低胆固醇等作用，在临床上用于心血管系统疾病的辅助治疗，可培植多种防止动脉硬化和心肌梗塞的药物。在食品工业中可用作天然抗氧化剂，同时也可用于化妆品行业。 枳实黄酮 具有抗氧化、抗菌与抗病毒、抗癌与抗肿瘤、抗炎,调节免疫活性、治疗心血管疾病、解毒护肝、影响内分泌和代谢等药理作用。 综合类 盐酸小檗碱 又称黄连素，对痢疾杆菌、大肠杆菌、肺炎双球菌、金葡菌、链球菌、伤寒杆菌及阿米巴原虫有抑制作用，亦有调节血脂、对抗心律失常的作用；临床主要用于肠道感染及菌痢等。 1.3研发项目 公司主要研发项目包括开发新产品，研发新产品生产工艺，优化老产品工艺、提高产 率、降低能耗 图表13：公司研发项目 研发项目名称 项目目的 所处阶段/项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响 香叶木素工艺优化 优化工艺路线，降低成本，提高收 率 已结题 提高产品收率，降低生产成本 提高收率，降低成本，实现经济效益 柑橘黄酮原料药研究 开发柑橘黄酮生产工艺 稳定考察阶段 完成柑橘黄酮原料药的起始物料质量标准研究、粗品及成品工艺及质量标准研究 开发新产品、开拓新市场 炉甘石原料药研究 开发炉甘石生产工艺 研究阶段 完成市场调研及炉甘石原料药开发可行性分析 开发新产品、开拓新市场 EMIQ工艺研究 新技术的开发 小试阶段 开发EMIQ的工艺制备技术 开发新产品，开拓新市场 橙皮素新产品制备研究 开发橙皮素产品 小试阶段 新产品工艺开发 实现新产品绿色、高效、安全的生产工艺，开拓新市场 根皮素工艺研究 开发根皮素产品 小试阶段 新产品工艺开发 开发新产品绿色生产工艺，开拓新市场 普鲁宁工艺研究 开发普鲁宁产品 小试阶段 新产品工艺开发 开发新产品绿色生产工艺，开拓新市场 柚皮素工艺研究 开发柚皮素产品 小试阶段 新产品工艺开发 实现新产品绿色、高效、安全的生产工艺，开拓新市场 芹菜素项目研究 开发芹菜素产品 小试阶段 新产品工艺开发 开发新产品绿色生产工艺，开拓新市场 异槲皮素工艺研究 优化异槲皮素工艺 已结题 优化产品工艺，提高收率 提高生产收率，增加经济效益 提高柚皮苷产率工艺研究 优化柚皮苷工艺 已结题 优化工艺，提高产率，降低能 耗 降本增效，提升产品经济效益 槲皮素原料研究项目 优化槲皮素工艺 已结题 优化工艺，提高质量 提高品质，产品升级 柚苷水解物原料研究 优化柚苷水解物工艺 已结题 优化工艺，提高质量 提高品质，增加工艺稳定性 地奥司明原料研究 优化地奥司明工艺 已结题 优化工艺，提高质量 提高品质，产品升级 1.4财务分析 2022年公司收入和净利润下降，毛利率和净利率具有一定波动 2018年至2021年公司收入和净利润整体上呈现持续增长趋势，年复合增长率分别为31.09%和44.74%，成长性较好。2022年公司收入为2.69亿元，同比下降10.44%。2022年公司净利润为3,366.26万元，同比下降19.40%。2022年收入和净利润下降主要因为公司槐米系列产品营业收入和上年同期相比下降19.69%，其中槲皮素营业收入同比下降27.00%，从引起利润下降。过去两年在槲皮素需求增加而槐米欠收下，导致槲皮素价格在高位运行，部分竞争对手涌入。随着2022年新槐米丰收，价格下降，槲皮素价格出随之回落，同时，部分竞争对手需要通过降价处理产品以退出市场，从而导致槲皮素营销收入和毛利率水平有所下降。 公司毛利率和净利率具有一定波动，2022年公司毛利率为22.51%，较2021年下降1.79个百分点。2022年公司净利率为12.49%，较2021年下降1.39个百分点。 公司期间费用率整体呈下行趋势，2022年公司期间费用率为9.07%，较2018年下降3.63个百分点。 3.01 0.59 2.69 1.91 1.30 1.45 -10.44 -32.79 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 营业收入(亿元) 营业收入同比增长率(%) 13.01 27.31 31.90 57.14 图表5：公司收入情况 图表7：公司毛利率与净利率（%） 图表6：公司净利润情况 3,366.26 2,269.06 1,192.88 1,213.14 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年Q1 净利润(万元) 净利润同比增长率(%) -63.17% -19.40% 84.06% 87.04% 1.70% 25.34% 4,176.46 562.33 图表8：公司期间费用率（%） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 13.88 8.36 9.20 11.85 12.49 22.51 21.80 24.30 24.16 25.10 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 8.67 9.07 12.14 12.70 15.21 1.4财务分析 2018年至2022年的平均研发费用为1,022.20万元，收现情况良好 2018年至2022年公司平均研发费用为1,022.20万元，平均研发费用率为5.09%。截至2022年12月31日，公司拥有27项专利，其中发明专利4项。 从公司的资产周转情况来看，2018年至2022年的平均存货周转天数为126.39天，应收账款周转天数在100天以下，处于相对合理的范围。 从公司的现金流情况来看，公司经营活动产生的现金流量净额波动较大，2021年为102.59万元，2022年为5,589.72万元。公司收现比较高，2018年至2022年的平均水平为107.64%，主营业务回款情况较好。 1 0 1,234.34 1 7 718.14 773.29 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 研发费用(万元) 研发费用/营业总收入(%) 4.10 4.83 5.67 5.33 5.54 145.44 142.38 115.98 128.35 84.92 99.82 77.14 63.01 73.19 51.87 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) ,084.8 ,300.4 图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 105.78 106.29 106.39 109.52 110.24 5,589.72 1,682.40 512.29 302.68 102.59 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 图表11：公司收现比情况图表12：公司经营活动现金流量净额情况（万元） 植物提取行业分析 2.1所属