北交所个股研究系列报告：微型锂原电池生产企业研究

1 力佳科技（835237.BJ） 北交所个股研究系列报告：微型锂原电池生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2主要产品 1.3财务情况 2 1.1主营业务 主营业务为微型锂原电池的研发、生产和销售，锂锰扣式电池产品销售占比最高，以境外ODM模式 及境内OBM模式销售产品，国外客户占比较高 力佳科技成立于2004年，2016年1月在全国股转系统挂牌，2022年11月在北京证券交易所公开发行上市。 公司主营业务为微型锂原电池的研发、生产和销售，主要产品包括锂锰电池（扣式、柱式、软包）和锂氟化碳电池，其中锂锰扣式电池是公司主要产品，2021年该产品营收占比为86%。 公司通过境外原始设计制造商（ODM）模式及境内自有品牌（OBM）模式进行产品销售，2021年ODM模式销售占比为48%，0BM销售占比为44%。 公司在境内和境内均有布局，2022年产品境外销售收入为2.01亿元，占比达60.5%，境内销售占比为1.3亿元，占比39.6%。 公司前五大客户较集中，2022年前五大客户销售合计占比为53.18%，较2021年提升2.71%，客户集中度进一步提升。 锂氟化碳扣式 电池,1,281,4% 其他,599, 2% 锂锰柱式电池,2,162,8% 锂锰扣式电池, 24,185,86% 其他, 2,256.63, 8% ODM,13,471.05, 48% OBM,12,500.29, 44% 图表1：2021年公司各锂原电池产品收入及占比情况（单位：万元） 图表2：2021年公司各销售模式收入及占比情况（单位：万元） 图表3：2022年公司各地区收入及占比情况（单位：万元） 分地区 营业收入（万元） 占比 同比增速 （%） 毛利率% 境内销售 13,150 39.5% 31.86 26.52 境外销售 20,166 60.5% 10.47 28.34 图表4：2022年公司前五大客户销售收入及占比情况（单位：万元） 客户 销售金额 年度销售占比（%） 客户一 5,169 15.52 客户二 4,032 12.1 客户三 3,883 11.65 客户四 2,490 7.47 客户五 2,145 6.44 合计 17,719 53.18 图表5：公司各锂原电池产品类型、优势及已合作客户情况介绍 产品名称 产品型号 产品优势 已合作客户产品图示 CR2032系列 具备工作电压高、放电性能稳定、工作温度范围宽、自放电率低等特点，适合个人电脑主板、时钟电池、电动玩具等领域； 境外：广立登、金霸王、劲量、仕野股份、东芝境内：京东方、捷普、广立登、 EmergingPower、上海 锂锰扣式电池 CR2450系列 体积更大，容量更大、脉冲放电能力更强，适合电子价签等对电池容量、功率要求更高的应用领域； CR-HT系列 高温环境中各项性能较为稳定，安全性较高，适合TPMS等对高温工作环境下性能要求较高的应用领域； 锂锰柱式电池 CR123A系列 适合GPS定位、医疗器械等领域； 维恩佳得 锂锰软包电池 CP系列 具有电压高，容量高，耐高温，耐高压，超薄等优点，适合电子价签、有源银行卡等领域； 境外：仕野股份、广立登、JLWorldCorporationLtd.；境内：捷普、伟创力、SVIPublic 工作电压高、高温条件下放电性能稳定、体积小、 锂氟化碳扣式电池 BR系列 贮存寿命长、使用安全和工作温度范围宽，适合工业控制主板、机顶盒、智能表计、天然气管道数据传输等领域。 资料来源：公司公告，亿渡数据整理 公司毛利水平常年维持稳定水平，2022年受锂金属价格影响有所下调。2019年至2021年以来公司毛利率水平表现较为稳定，稳定在30%-35%左右，2022年以后毛利率持续下降的原因主要系由于主要原材料金属锂市场价格上涨所致。公司主要产品锂锰扣式电池毛利率为33.39%，锂氟化碳扣式电池毛利率稳定在70%以上，锂锰柱式电池通过外部采购成品向客户交付，毛利较低约为15%。 公司净利润逐年爬升，疫情因素对业务长期发展无实质影响。从盈利水平上看，2019-2021年，公司净利润水平呈现爬升态势，尤其2021年，公司实现归母净利润4,467.57万元，较上年增加48.74%，利润规模呈现稳定增长趋势。2022年，受疫情大环境影响，公司产品部分下游应用领域市场需求以及公司生产和物流受影响所致，短期内出现人员因病缺岗、生产线开工率不足、物流不畅的情况，导致订单交付放缓。 公司费用支出比例较为稳定，基本维持在14%-17%之间。 34.60% 36.06% 33.81% 33,461 28,228 23,344 27.54% 22,619 18,44820.41% 4,468 2,949 3,004 3,919 1,397 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1 营业收入 归母净利润 毛利率 6.7% 6.3% 4.8% 5.6% 4.4% 4.8% 4.4% 4.3% 4.6% 4.4% 4.4% 2019年 2020年 2021年 2022年 管理费用率 销售费用率 研发费用率 5.6% 图表6：2019年-2023年H1力佳科技归母净利润（万元）及毛利率情况图表7：2019年-2022年力佳科技期间费用率情况 资料来源：公司年报及招股说明书，亿渡数据整理 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2市场发展现状 2.3下游应用市场发展情况 2.4市场规模 2.5竞争格局 2.6横向比较 6 力佳科技主营业务为锂微型一次电池的研发、生产和销售，所属行业为电池制造业   根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），发行人所属行业为“制造业”中的“电气机械和器材制造业（C38）”。 根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），发行人所属行业为“电气机械和器材制造业”中的“电池制造行业（C384）”。 锂原电池位于产业链中游，受益于电池性能在功率及电压方面的优点，广泛应用电子价标、消费计算机、消费电子、智慧交通、智慧医疗、智慧家居、智能表计等领域。近年来全民进入万物互联阶段，物联网赋能的传统行业为锂原电池新一轮市场增长点。 上游原材料 碳酸锂氢氧化锂四氧化三钴 球形石墨六氟磷酸锂 正极材料负极材料 电解液隔膜 其他原材料 中游电芯制造及封装 PACK 电芯 电池组 下游应用领域 智慧城市智慧家居 智慧医疗智慧交通 电子价签消费电子 图表8：锂原电池产业链图 电池可分为化学电池和物理电池，其中化学电池又可分为一次电池和二次电池。一次电池和二次电池的区别依据为其电化学反应是否可逆。一次电池是即将化学能转变成电能且放电后不能充电复原的电池，二次电池是可实现多次充放电循环使用的电池。一次电池包括锂原电池、碱性锌锰电池、碳性锌锰电池及其他一次电池。 当前主流的锂原电池包括锂锰电池、锂亚电池、锂硫电池以及锂氟电池。锂锰电池基于其固有特性是最广泛使用的化学体系，已成为目前全球市场用量最大、市场范围最广阔的锂一次电池，占比达到49%，且增速超过其他类别产品。整体上看，当前锂原电池市场发展环境良好，预计未来在“物联网”赋能下智能水表、ETC、TMPS（全称胎压监测系统）、燃气表、智能可穿戴设备等下游市场有望增长拉动需求和表计用锂亚硫酰氯、胎压用锂二氧化锰电池、消费类锂离子电池等电池技术推动等影响下将会持续保持增长。根据GlobalInfoResearch预计，全球锂锰电池市场规模预计从2020年的9.14亿美元增长至2025年的10.68亿美元。 图表9:锂原电池种类、特点及应用情况介绍图表10:2022年一次电池不同产品类型市场规模占比情况 电池类别 电池名称 特点 应用情况 锂原电池 锂锰电池 大电流放电，安全性较高，环保性能好 全球最广泛应用的化学体系 锂亚电池 存在电压滞后，在大电流放电时存在爆炸风险 多应用于航空航天、军事等场景 锂硫电池 高能量密度，单电池工作电压低，循环寿命短 商业化早期，多应用于无人机 锂氟电池 耐高温、优良的长期保存性 长期使用的仪表以及备用电源 6% 9% 9% 49% 27% 锂锰电池锂亚电池锂硫电池锂氟化碳其他 锂锰扣式电池尺寸较小，可以嵌入各类智能卡以及小型物联网终端设备，且兼具优异的放电性能，能够为RFID芯片提供充足的电量，具有较大的应用空间。得益于网络技术突飞猛进的发展，物联网发展迅猛，其下游应用领域包括智能家居、智慧交通、智能医疗、智能电网、智慧城市等。2019年中国物联网连接量达到55亿个，同比增速高达75.6%。预计到2023年，我国物联网连接数将增长至接近150亿个，市场规模超过3万亿元。随着数据化转型进程的加速，各行各业对物联网的需求将增加，产业物联网设备连接数所占比例也将迎来拉升。 消费电子产品是锂一次电池的传统应用领域，锂锰扣式电池主要用作计算机主板时钟电池以及各类消费电子产品主电源或时钟电池。2021年以来，手机和计算机等传统应用领域需求在触底反弹后实现增长，通信设备领域需求在全球5G建设加速推进背景下保持增长。根据Canalys数据显示，2021年全球个人计算机出货量增长至到3.41亿台。2022年受疫情影响，全球个人电脑销量有所下降。随着5G技术的快速发展，笔记本电脑等设备作为物联网、云计算的载体仍有望保持稳定的出货量，预测到2025年全球个人计算机出货量可继续上升至3.6亿台，按照1台个人计算机使用1只锂锰扣式电池计算，全球个人计算机市场每年预计带来超过3亿规模锂锰电池的市场需求。 图表11：国内物联网行业构成 图表12：2019-2022全球个人电脑出货量（亿台） 零售服务3% 智慧家居43% 智慧物流5% 智慧农业7% 公共服务8% 车联网11% 3.41 2.97 2.68 2.85 2019年 2020年 2021年 2022年 电子价签具有低功耗、高准确率、无线化优势。主要应用市场为零售领域，业态使用率高达85%的市场份额。具体应用场景包括连锁百强、区域龙头、高端零售等。 近年来，电子价签行业实现了跨越式发展，与纸质价签相比，电子货架标签凭借其节省人力和提高效率等核心优势受到新零售行业的青睐。目前，在欧美、澳大利亚、中东土耳其、亚洲日本和韩国等国家已经有大量超市应用电子标签，市场渗透率达到10%左右，发展相对成熟的法国渗透率已经达到了30%以上。2016至2021年，全球电子货架标签市场规模由14亿元增长至77亿元，实现跨越式发展，年复合增长率高达40.6%，预计2028年市场规模将增长至419亿元，年复合增长率将高达27.4%。 419 CAGR27.4% CAGR40.6% 77 39 45 54 14 28 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ...... 2028 市场规模（亿元） 电子价签带有校验功能，可进行数据校验，防止标价错误或更新遗漏 高准确率 采用超低功耗电子纸屏幕的电子价签，每天5次的刷新频率，电池可使用五年以上且电池可更换 低功耗 图表13：电子价签功能特点介绍图表14：全球电子价签市场规模及预测 因采用蓝牙5.0无线通信技术，可实现无线通训，拆解方便 无线化 资料来源：沙利文、MeticulousResearch、亿渡数据整理 国内ETC进入迅速发展期，锂原电池市场需求持续增长。根据交通运输部数据显示，2021年我国高速公路建设投资额为1.52万亿元，按可比口径，同比增长12.4%，高速公路总里程16.91万公里，位居全球第一。ETC（电子不停车收费系统）作为目前世界发达国家成熟的高速公路收费方式，自2019年随着国家支持力度加大，我国ETC用户数量实现爆发式增长，截止2021年底，国内ETC用户已超2.5亿人。锂一次电池主要应用于ETC系统的重要组成部分OBU（车载单元）中，