成本改善&发电量增，量利齐升初步兑现

7月13日，公司发布《2023年半年度业绩预告》，2023H1预计实现归母净利润2.6-3.3亿元，同比增长2766.02%-3537.65%，预计实现扣非净利润2.63-3.33亿元，同比增长548.53%-721.14%，业绩符合预期。 煤价持续下行促Q2业绩高增，预计Q3业绩迎强释放 公司业绩主要因发电量提升和煤价下行共振，公司2023年Q2归母净利润在2.34-3.04亿元之间，同比增长4304%-5620%左右。我们以广州港印尼煤（Q5500）测算，2023H1煤价平均1077元/吨，同比降低17.16%，煤价下行带动盈利强提升。 我们测算2023年Q1/Q2煤价分别为1132/1027元/吨，H1煤价持续降低，同时年初煤炭紧张，电厂库存部分高价煤（20-30天），因此Q2业绩释放强于Q1，在全年煤价下行区间下，叠加迎峰度夏发电量高增，Q3业绩释放可期。 外受电量减量&高负荷地区&高温天气，广东电厂发电量保障 2022年广东外受电量占23%，其中云南送广东电量占其中69%，去年至今年上半年云南降水不及预期，水电出力降低，因此 2023M1 -M4云南送广东电量同比-38.9%/-1.0%/-47.2%/-82.6%，促进广东本省火电应发尽发。 厄尔尼诺气候条件形成，预计今年气温高升，用电量和负荷双增，广东地区用电负荷水平较高，预计今年南方电网最高负荷需求将达到2.45亿千瓦，同比增长10%。 装机规模持续提升，在运火电资产优质 截至2023年Q1公司在运火电3.47GW，在建2GW火电，预计2024年底-2025年初投产，6GW火电正在开展前期工作，火电资产增势持续。同时荷树园电厂为煤矸石综合利用电厂，享受环保电价溢价，同时荷树园、陆丰电厂均在革命老区，发电量政策保障，优质火电资产带动盈利提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为99.1/95.52/129.65亿元，同比增长分别为5.26%/-3.61%/35.73%，归母净利润分别为15.85/16.86/28.59亿元，同比增长分别为765.49%/6.34%/69.58%，EPS分别为0.73/0.77/1.31元/股，鉴于公司区位优势明显，自身装机稳步增长，参考可比公司估值，给予公司2024年12倍PE，目标价9.3元，给予“买入”评级。 风险提示：煤价波动，新机组建设不及预期，电价政策波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表