业绩超预期，量利齐升逻辑初步兑现

核心观点

鸿路钢构2026年第一季度业绩超预期，实现营收52.4亿元（同比+8.9%），归母净利润1.5亿元（同比+8.1%），扣非归母净利润1.4亿元（同比+21.6%）。Q1吨净利显著改善，主要得益于费用端驱动，特别是研发费用同比下降28元/吨。随着钢价企稳、产量增加和订单端加工费改善，预计二季度吨毛利将进一步改善。

关键数据

• 2026年Q1业绩：营收52.4亿元（同比+8.9%），归母净利润1.5亿元（同比+8.1%），扣非归母净利润1.4亿元（同比+21.6%），产量120.38万吨，预计销量同比增长约16%。
• 吨净利：Q1扣非吨净利123元（同比+5%），较25Q4的54元大幅改善。吨售价同比下降6%，主要受钢价下行影响；吨毛利环比改善84元，同比仍下降29元。
• 费用端：除吨销售费用外，其余吨费用均同比下行，其中吨研发下降28元贡献较大，吨所得税同比增长10元。
• 财务指标：一季度CFO净流出较多，但收现比同比略有提升，主要因订单增加和成本端提前备货。

研究结论

• 业绩预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.8亿元、12.5亿元、16.3亿元，对应PE为16倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、原材料波动风险。