博俊科技：品类拓展叠加规模化效应释放，23Q2业绩高增

证券研究报告公司研究 公司点评报告博俊科技(300926)投资评级买入上次评级买入陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com相关研究 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 博俊科技：品类拓展叠加规模化效应释放， 23Q2业绩高增 2023年07月12日 事件：公司发布2023H1业绩预告，2023H1公司预计实现归母净利润8600-9800万元，同比+125%~156%，实现扣非净利润8400~9600万元，同比 +132%~165%。 点评： 客户结构优质，业绩随主要客户销量共振。公司供应身份逐步由Tier2转变至Tier1，主要配套车企有吉利、理想、长安、比亚迪等新能源车企，业绩随客户销量共振。主要客户23H1销量分别：吉利23H1销量 55.3万辆，同比+11%；极氪23H1销量4.3万辆，同比+124%；理想23H1销量12.95辆，同比+114%；比亚迪23H1销量124.8万辆，同比+96%。 品类拓展叠加规模化效应释放，23Q2业绩高增长。以2023年上半年 9200万元利润中枢测算，23Q2公司归母净利润为5800万元，同比 +176%，环比+71%。公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等，单价在2-10元不等，近两年产品逐步升级至白车身总成件，单车价值量大幅提升。品类拓展成效逐步显现，伴随公司23Q2子公司常州博俊、重庆博俊产能加快释放，业绩持续同比高增。 拟投资扩产，有望进一步扩展产品品类及客户覆盖面，继续夯实模具和技术领先优势。公司于2023年6月13日发布公告，拟投资14亿元扩产：1）拟通过全资子公司常州博俊投资建设扩产，总投资额为10亿元，用于热成型模具、热成型零部件研发及生产；2）拟投资4亿元新设子公司河北博俊，主要生产汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具。公司拟投资扩产的常州基地主要客户为理想和比亚迪，产能的进一步扩张有助于匹配公司的订单需求。与此同时，新设河北工厂部分产能用于压铸件生产，扩产的同时继续丰富公司产品品类。 盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。同时切入一体压铸赛道，我们看好公司的长期成长空间。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.44亿元、4.18亿元、5.74亿元，同比增长64.8%、71.3%、37.5%，对应PE为27/16/11倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A806 2022A1,391 2023E2,143 2024E3,409 2025E4,642 增长率YoY% 46.8% 72.7% 54.1% 59.1% 36.2% 归属母公司净利润(百万元) 84 148 244 418 574 增长率YoY% 25.2% 75.6% 64.8% 71.3% 37.5% 毛利率% 24.2% 25.1% 24.5% 24.0% 24.0% 净资产收益率ROE% 8.9% 11.6% 16.3% 22.0% 23.5% EPS(摊薄)(元) 0.30 0.53 0.87 1.50 2.06 市盈率P/E(倍) 77.63 44.21 26.82 15.66 11.39 市净率P/B(倍) 6.91 5.13 4.36 3.45 2.67 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年07月11日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 9601,768 2,674 3,3143,477 营业总收入 8061,391 2,143 3,4094,642 货币资金 178226 911 36942 营业成本 6101,042 1,619 2,5923,529 应收票据 3844 75 114143 营业税金及 67 17 2028 附加 应收账款 377668 878 1,485 1,734 销售费用 56 15 20 28 预付账款 4683 129 207 247 管理费用 3760 101 152 208 存货 284619 639 1,087 1,264 研发费用 3151 81 123 162 其他 37128 41 50 47 财务费用 811 35 35 40 非流动资产 836 1,316 1,549 2,493 3,281 长期股权投 0 0 0 0 0 减值损失合 计 -16-29-1-1-1 固定资产4447647861,3931,874 无形资产4480838689 其他3494726801,0141,319 资产总计1,7953,0844,2235,8066,759 流动负债7821,7312,1513,3323,730 短期借款154484504524474 投资净收益3-2475 其他-8-16013 营业利润87168278474653 营业外收支21000 利润总额90169279475653 所得税521355778 净利润84148244418574 应付票据2183265288401,023少数股东损 益 00000 应付账款 305 671 857 1,591 1,743 归属母公司 净利润 84 148 244 418 574 其他 非流动负债 105 250 262 378 490 67 78 573 578 583 EBITDAEPS(当 年)(元) 140 242 404 674 915 0.59 1.02 0.87 1.50 2.06 长期借款5540354045 其他1238538538538现金流量表单位:百万元 负债合计8491,8092,7253,9104,313会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 少数股东权 益 0 0 0 0 0 经营活动现 金流 14 -89 547 600 793 股东权益 负债和股东权益 947 1,275 1,499 1,896 2,446 1,7953,084 4,223 5,806 6,759 归属母公司 净利润 84148244418574 折旧摊销 48 61 90 166 221 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 6 15 38 45 44 -3 2 -4 -7 -5 营运资金变 其它 -142 21 -372 58 178 3 -25 3 -45 3 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 营业总收入806 1,391 2,143 3,409 4,642 同比46.8%72.7%54.1%59.1%36.2% （%） 归属母公司84148244418574 净利润 投资活动现 资本支出 -215-327 -420 -1,110-1,010 金流-211-327-319-1,103-1,005 同比25.2%75.6%64.8%71.3%37.5%长期投资00000 毛利率 （%） 24.2%25.1%24.5%24.0%24.0% 其他 3 0 101 7 5 ROE%8.9%11.6%16.3%22.0%23.5% 筹资活动现 吸收投资 0 198 0 0 0 金流-30416457-40-114 EPS(摊 薄)(元) 0.300.530.871.502.06 P/B 6.91 5.13 4.36 3.45 2.67 EV/EBITDA 24.52 14.70 16.60 10.79 8.26 P/E77.6344.2126.8215.6611.39借款2276021525-45 支付利息或 股息 -13 -34 -58 -65 -69 现金流净增 加额-2301686-543-327 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wang