博俊科技：产能逐步释放，23Q2业绩高增

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮箱：wanghuan1@cindasc.com 汽车行业分析师 王欢 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindas.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 博俊科技(300926) 博俊科技：产能逐步释放，23Q2业绩高增 2023年08月17日 事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收10.21亿元， 同比+118.4%；实现归母净利润0.95亿元，同比+149.4%；实现扣非净利 润0.94亿元，同比+159.4%。点评： 23Q2业绩高增，冲压业务随主要客户销量共振。23Q2公司实现营业收入6.08亿元，同比+151.4%，环比+47.2%；实现归母净利润0.61亿元，同比+195.2%，环比+79.4%。23H1公司冲压业务实现收入9.23亿元，同比+140.7%，毛利率为20.34%，同比+7.32pct。公司供应身份逐步由Tier2转变至Tier1，主要配套车企有吉利、理想、长安、比亚迪等新能源车企，业绩随客户销量共振。主要客户23H1销量分别：吉利23H1销量55.3万辆，同比+11%；极氪23H1销量4.3万辆，同比+124%；理想23H1销量12.95辆，同比+114%；比亚迪23H1销量 124.8万辆，同比+96%。 产能释放叠加原材料价格回落，盈利能力向好。公司原有冲压件产品主要应用在转向、动力系统等，单价在2-10元不等，近两年产品逐步升级至白车身总成件，单车价值量大幅提升。品类拓展成效逐步显现，伴随公司23Q2子公司常州博俊、重庆博俊产能加快释放，业绩持续同比高增。2023H1公司销售毛利率24.46%，同比+3.14pct；销售净利率9.32%，同比+1.16pct。期间费用率8.61%，同比-2.31pct。具体费用率来看，23H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.47%、3.82%、3.59%、0.73%，分别-0.26pct、-1.72pct、+0.39pct、-0.72pct。 拟投资扩产，有望进一步扩展产品品类及客户覆盖面，继续夯实模具和技术领先优势。公司于2023年6月13日发布公告，拟投资14亿元扩产：1）拟通过全资子公司常州博俊投资建设扩产，总投资额为10亿元，用于热成型模具、热成型零部件研发及生产；2）拟投资4亿元新设子公司河北博俊，主要生产汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具。公司拟投资扩产的常州基地主要客户为理想和比亚迪，产能的进一步扩张有助于匹配公司的订单需求。与此同时，新设河北工厂部分产能用于压铸件生产，扩产的同时继续丰富公司产品品类。 盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。同时切入一体压铸赛道，我们看好公司的长期成长空间。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.44亿元、4.18亿元、5.74亿元，同比增长65.1%、71.3%、37.1%，对应PE为25/15/11倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A806 2022A1,391 2023E2,143 2024E3,409 2025E4,642 增长率YoY% 46.8% 72.7% 54.1% 59.1% 36.2% 归属母公司净利润(百万元) 84 148 244 418 574 增长率YoY% 25.2% 75.6% 65.1% 71.3% 37.1% 毛利率% 24.2% 25.1% 24.0% 24.0% 24.0% 净资产收益率ROE% 8.9% 11.6% 16.4% 22.4% 24.1% EPS(摊薄)(元) 0.30 0.53 0.88 1.50 2.06 市盈率P/E(倍) 73.92 42.10 25.49 14.88 10.85 市净率P/B(倍) 6.58 4.88 4.18 3.34 2.62 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月16日收盘价 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 960 1,768 2,315 3,417 4,215 营业总收入 806 1,391 2,143 3,409 4,642 货币资金 178 226 340 154 295 营业成本 610 1,042 1,629 2,592 3,530 应收票据 38 44 75 114 143 营业税金及 6 7 13 20 28 应收账款 377 668 878 1,485 1,734 销售费用 5 6 13 20 28 预付账款 46 83 163 259 353 管理费用 37 60 101 152 210 存货 284 619 646 1,080 1,271 研发费用 31 51 80 121 162 其他 37 128 213 323 418 财务费用 8 11 29 33 38 非流动资产 836 1,316 1,553 2,008 2,427 减值损失合 -16 -29 -1 -1 -1 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 3 -2 1 7 5 固定资产（合 444 764 879 1,251 1,539 其他 -8 -16 0 1 2 无形资产 44 80 83 86 89 营业利润 87 168 279 478 652 其他 349 472 590 671 799 营业外收支 2 1 0 0 0 资产总计 1,795 3,084 3,867 5,425 6,642 利润总额 90 169 279 479 652 流动负债 782 1,731 2,303 3,182 3,880 所得税 5 21 35 60 78 短期借款 154 484 504 524 474 净利润 84 148 244 418 574 应付票据 218 326 669 699 1,164 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 305 671 867 1,582 1,752 归属母公司 84 148 244 418 574 其他 105 250 263 378 490 EBITDA 140 242 419 663 882 非流动负债 67 78 73 378 383 EPS(当 0.59 1.02 0.88 1.50 2.06 长期借款 55 40 35 40 45 其他 12 38 38 338 338 现金流量表 单位:百万元 负债合计 849 1,809 2,376 3,561 4,264 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权00000益 经营活动现金流 14-89501174890 归属母公司 947 1,275 1,491 1,865 2,378 净利润 84 148 244 418 574 负债和股东1,795 3,084 3,867 5,425 6,642 折旧摊销 48 61 107 154 192 财务费用 6 15 31 36 39 重要财务指单位:百标万元 投资损失-32-1-7-5 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 权益 营业总收入8061,3912,1433,4094,642 其它 21 58 3 3 3 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-142-372116-43187 同比（%）46.8%72.7%54.1%59.1%36.2%投资活动现-211-327-342-603-605 归属母公司 净利润 84 148 244 418 574 资本支出-215-327-440-610-610 其他309875 毛利率（%）24.2%25.1%24.0%24.0%24.0% 同比（%）25.2%75.6%65.1%71.3%37.1%长期投资00000 ROE%8.9%11.6%16.4%22.4%24.1%筹资活动现-30416-44244-144 EPS(摊 薄)(元) 0.30 0.53 0.88 1.50 2.06 吸收投资0198000 P/E73.9242.1025.4914.8810.85借款2276021525-45 P/B6.584.884.183.342.62 支付利息或 -13 -34 -59 -81 -99 EV/EBITDA24.5214.7015.4410.527.70 现金流净增 加额-2301114-185140 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面