卡倍亿：产能稳步推进叠加原材料价格回落，23Q2业绩高增

证券研究报告公司研究 公司点评报告卡倍亿(300863)投资评级买入上次评级买入陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 卡倍亿：产能稳步推进叠加原材料价格回落，23Q2业绩高增 2023年07月20日 事件：公司于2023年7月18日发布2023年上半年业绩预告，公司2023年上半年实现归母净利润8040.9万元~8100.0万元，同比+60.2%~61.4%；实现扣非净利润7791.8万元~7850.8万元，同比+54.4%~55.6%。 点评： 行业扩容+格局优化，公司业绩向好。以2023年上半年0.81亿元的归母净利润中枢测算，2023Q2公司归母净利润中枢为0.45亿元，同比 +103.4%，环比+24.3%。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000元，大幅提升至电动车 1500-2000元的水平，行业规模倍增。行业扩容背景下，合资线缆厂在战略收缩利润率较低的线缆业务，本土线缆厂商迎来国产替代机遇。公司作为本土线缆龙头企业，产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 上游原材料铜材价格有所回落，带动公司盈利向上。公司原材料中铜材占比较大，在成本结构中占比约80%。2023年上半年电解铜价格有所回落，23Q1、23Q2电解铜均价分别为6.8万元/吨和6.7万元/吨，相比去年同期分别下降4.4%和6.4%。成本端原材料价格回落，带动公司盈利向上。 产能稳步推进，拟发可转债再次募投扩产。公司于2023年4月25日发布公告，拟发可转债募投扩产。本次可转债拟募集资金5.3亿元，其中2.5亿元投入湖北卡倍亿项目，2亿元投入新能源汽车线缆扩建项目， 0.8亿元投入新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目。我们认为本次可转债募集资金有望助力公司进一步扩张产能，就近配套生产进一步提升市占率。 盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，对应EPS分别为2.66、3.90、5.52元，对应PE分别为22倍、15倍和11倍。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A2,268 2022A2,948 2023E3,963 2024E5,208 2025E6,836 增长率YoY% 79.4% 30.0% 34.4% 31.4% 31.2% 归属母公司净利润(百万元) 86 140 236 346 490 增长率YoY% 63.2% 62.2% 68.2% 46.7% 41.7% 毛利率% 10.9% 12.0% 14.0% 14.4% 14.8% 净资产收益率ROE% 13.0% 17.8% 23.4% 26.0% 27.3% EPS(摊薄)(元) 0.97 1.58 2.66 3.90 5.52 市盈率P/E(倍) 60.70 37.42 22.24 15.16 10.70 市净率P/B(倍) 7.91 6.66 5.20 3.95 2.92 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年07月19日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 1,5731,687 2,227 2,5593,494 营业总收入 2,2682,948 3,963 5,2086,836 货币资金 422306 251 415587 营业成本 2,0202,594 3,408 4,4605,824 应收票据 3159 7 109 81 营业税金及附加 57 8 10 14 应收账款 714 883 1,207 1,104 1,550 销售费用 20 12 36 47 62 预付账款 4 13 68 89 116 管理费用 35 48 63 78 103 存货 331 358 531 631 887 研发费用 53 70 103 135 188 其他 72 69 163 211 272 财务费用 35 42 87 90 91 非流动资产 579 698 741 692 652 减值损失合 -2 0 -1 -1 -1 计 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 14 6 4 1 0 资固定资产 356 511 481 443 399 其他 -17 -22 8 8 8 无形资产 42 57 62 71 80 营业利润 95 159 269 395 562 其他 181 130 198 178 173 营业外收支 2 2 2 2 1 资产总计 2,152 2,385 2,968 3,251 4,147 利润总额 96 161 271 397 563 流动负债 1,206 1,290 1,644 1,601 2,027 所得税 10 21 35 52 73 短期借款 978 1,150 1,119 1,219 1,169 净利润 86 140 236 346 490 应付票据 100 0 322 124 523 少数股东损 0 0 0 0 0 益 应付账款 归属母公司 91 78 131 167 222 净利润 86 140 236 346 490 其他 38 63 72 91 113 EBITDA 146 252 408 547 713 非流动负债 283 307 317 322 327 EPS(当年)(元) 1.56 2.54 2.66 3.90 5.52 长期借款 12 11 21 26 31 其他 271 296 296 296 296 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,489 1,598 1,961 1,923 2,354 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权 经营活动现 益 0 0 0 0 0 金流 -252 -18 172 194 364 归属母公司 663 788 1,007 1,328 1,793 净利润 86 140 236 346 490 股东权益负债和股东 2,152 2,385 2,968 3,251 4,147 折旧摊销 26 43 61 67 65 权益 财务费用 34 35 90 93 95 重要财务指 单位:百 投资损失 -14 -9 -4 -1 0 标 万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -400 -248 -202 -301 -278 营业总收入 2,268 2,948 3,963 5,208 6,836 其它 16 20 -9 -9 -8 同比（%） 79.4% 30.0% 34.4% 31.4% 31.2% 投资活动现金流 -234 -202 -101 -17 -27 归属母公司净利润 86 140 236 346 490 资本支出 -248 -160 -87 -7 -14 同比 63.2% 62.2% 68.2% 46.7% 41.7% 长期投资 14 -42 -29 -21 -22 毛利率（%） 10.9% 12.0% 14.0% 14.4% 14.8% 其他 0 0 16 11 10 筹资活动现 ROE%13.0% 17.8% 23.4% 26.0% 27.3% 金流 792 127 -127 -13 -165 EPS(摊0.97 1.58 2.66 3.90 5.52 吸收投资 276 13 4 0 0 P/E60.70 37.42 22.24 15.16 10.70 借款支付利息或 1,073 1,567 -21 105 -45 薄)(元) -50 -49 -110 -118 -120 股息 现金流净增 P/B 7.91 6.66 5.20 3.95 2.92 EV/EBITDA 39.66 23.01 15.76 11.65 8.63 加额305-91-56165172 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cin