贸易信贷：新兴经济体与发展中国家的理论与证据（英）

政策研究工作文件10468 交易信用 新兴E联盟的<unk>eory和Evid 和发展中国家 罗伯特·卡尔 ChorchingGoh L.ColinXu 开发Economics开发R搜索程序p2023年6月 政策研究工作文件10468 Abstract 交易证明了fiNance的重要性 发达国家的fi均方根和发达国家的许多fi均方根国家，尤其是那些年轻的、全部的或信息的国家-我在离子操作上是出于某种原因。 文献和经验揭示了贸易信贷的普遍性，详细说明其在信用额度上的优势 买家和卖家所拥有的关于每个人的信息其他和他们监控她的能力。因为 它要求不那么正式的合同执行，贸易信誉尤其是在这里可以与法律的规则和 法律制度薄弱。同时，对信息或信息的依赖- 社会网络和国际机构信息 安排限制了贸易的规模，因此 适度的imp转向正式执法可以执行和 将其推广到社交网络之外，并获得技术支持 转换suppliers，从而降低他们的信用条款。 p模式表明这里有一个甜蜜的spot或“金发姑娘”区域中型fi均方根和处于中等水平的公司 发展往往与贸易密切相关 比其他人信得过。向前看，详细的数据顾客和顾客之间的关系至关重要 启用更直接的理论检验贸易信贷。 <unk>ispaperisaproductoftheDevelopmentmentResearchGroup,DevelopmentEconomics.Itispartofalargereffortbythe 世界银行将提供对其研究成果的访问，并为发展和 在http://www.worldbank.org/prwp上，PolicyResearchWorkingPapers也可以在Web上进行操作。请致电rcull@worldbank.org。 <unk>e政策研究工作文件系列传播正在进行的工作的fi内容，以鼓励交流有关发展的想法 issues.Anobjectiveoftheseriesistogetthefindingsoutquickly,evenifthepresentationsarelessthanfullypolished.Wepaperscarrythe 作者的名字，并应相应地引用。本文中表达的<unk>efi编码、解释和结论完全是这些作者的意见不一定代表国际复兴开发银行/世界银行和 它的组织，或世界银行执行董事或他们所代表的政府。 由研究支持团队制作 贸易信贷：新兴经济体和发展中国家的理论与证据1 罗伯特·卡尔，吴作栋，L·科林·徐 关键字:金融发展与增长；融资渠道；银行机构 JEL分类：G2金融机构和服务；G23非银行金融机构 1本文的一个版本即将作为“替代金融研究手册”(爱德华 埃尔加出版商）。 1.Introduction 尽管(本地)上下文塑造了其条款，但其核心贸易信贷是关于商品的供应商和转售该商品或将其用于生产其他商品的买家 最终被出售，但谁需要或想要使用贸易信贷而不向商品的供应商付款例如，这些安排可能会出现，因为买家缺乏合适的访问权 例如，有证据表明，依赖更多的行业 在较弱的国家中，主要依靠贸易信贷进行融资的国家表现出更高的增长率正规金融机构(FismanandLove,2003).Whileonemightexpectuseoftrade随着正规金融机构的发展，信贷下降，它被描述为“最单一的 美国企业短期外部融资的重要来源“(Petersen和Rajan，1997)，约占中型公司样本短期债务的一半 在英国和美国的小公司(Cunat，2007)。此外，跨国证据表明，虽然小企业确实从更好的产权中受益更多，但在改善 获得银行融资和贸易信贷，最终结果不是更多地使用贸易信贷(作为占外部融资总额的份额)比中型或大型公司(Beck、Demirguc-Kunt和 Maksimovic,2008).Thesepatternsindicatethattradecreditisperviousacrosscountriesofall 收入水平和各种规模的公司之间，这表明它提供了正规的融资供应商不能或不愿意提供。 在总结和澄清文献的过程中，本文试图解释使用和 通过详细说明其相对于正式信贷的潜在优势，贸易信贷的普遍性买家和卖家之间的信息以及他们监控对方的能力 another,whichcanbothleadtolong-termrelationshipthateachsidevalues.Formsofthese 关系还取决于法律和制度结构，而 合同(也依赖于这些基础)在很大程度上依赖于 买卖双方之间的讨价还价动态和买卖双方之间的竞争动态供应商和买家自己。 因此，第2节探讨了贸易出现的不同理论基础信贷。第3节将贸易信贷的理论理由作为其起点，并总结了支持或反驳这些猜想的经验证据。然后第4节说明了前两个部分中的基本力和动力学如何塑造 贸易信贷安排及其条款在特定情况下的普遍性，重点是低收入和中等收入国家。第5节提供结论性意见。 2.贸易信用理论 虽然公司可以通过各种方式获得信贷，但最重要的是通过贸易信贷和银行贷款，尽管对银行贷款的研究在数量级上更为普遍 比贸易信贷。贸易信贷，使买方能够在 获得良好的，可以是两种基本和广泛的类型(Ng等人1999)。第一个是net-term类型，例如称为“net30”。这里，全额付款预计在 requiredperiod(e.e.,within30days),afterwhichthebuyerisindefault.Thesecondtypehas“两部分”术语称为“2/10net30”，意思是2%的折扣，如果 10天内收到付款，如果在第10天之后和之前付款，则没有折扣 第30天，之后买方违约。 什么解释了贸易信贷的存在和盛行？为什么使用贸易信贷因公司规模和时间而异？为什么贸易信贷的好处不同 国家？为了开始回答这些问题，在本节中，我们总结现有的贸易信用理论。 2a、降低交易成本的贸易信贷 最早的理论之一是，贸易信贷可以通过以下方式降低交易成本减少买家付款的频率，从每天多次付款的频率 每月或每季度付款(Ferris1981)。定期付款，频率较低的付款也可以通过锁定双方商定的价格来降低买方（和供应商）面临的风险 比每日价格稳定。虽然降低的交易成本是贸易信贷的副产品，但其主要好处是通过提供信贷来扩大贸易，使买家能够从 suppliersthatmightotherwisegounsold.Mostoftheliteraturethereforefocusedoninformational 以及供应商在向受信贷限制的买家提供信贷方面的其他优势，但信誉良好. 2b.供应商信息 银行关于潜在买家的信息有限，因此无法向许多人提供贷款具有正净现值(NPV)项目的公司。供应商可能会填补这一空白，因为 theyhaveprivateinformationabouttheirbuyers'crediteless(BiaisandGollier1997).Their 信息优势源于与买家的定期互动，来自访问买家的前提和知识的大小和时间的买方的订单和任何失败 提前付款折扣的优势(即财务问题的潜在指标)(Petersen andRajan1997).Water,sincetheyinteractivewithandselltomultiplecustomers,supplierscan 更好地评估任何单一买家的质量(Ng等人，1999年)。 在Biais和Gollier(1997)的开创性模型中，买方可以是好的(具有积极的NPV项目）或不良（负NPV项目），并且买家知道自己的类型。考虑 只有银行才能向买方提供信贷的情况。假设银行的信息很粗糙，并且有足够数量的“坏”买家(如许多年轻和小企业)、银行 努力区分好的和坏的借款人，这可能导致信贷配给或市场崩溃。 现在假设贸易信贷是一种选择。当供应商有足够的预期未来现金时可以用作抵押品的流量，可以获得分离均衡，在该均衡中，供应商授予只有在看到良好信号时，才向买方提供贸易信贷。贸易信贷的提供也提供 向银行发出可靠的信号，银行现在可能会选择贷款给这个“好”客户。供应商的信号是可信的，因为如果客户违约，它将承担成本，而供应商的 因此，由于面临的逆向选择问题，信息优势减轻了信贷配给 由银行。由于供应商的信息优势，Biais和Gollier的贸易信贷理论 解释了为什么买家经常同时使用银行融资和贸易信贷，即使贸易信贷倾向于更昂贵：没有贸易信贷，银行不会收到供应商的信号 买方的信誉，因此不借给买方。 这一理论的含义是，面临财务约束的买家更有可能 依赖贸易信贷，而拥有财政资源的供应商更有可能使用他们的信息提供它的优势，在一些最早的贸易理论中捕捉到的激励措施 credit(Schwartz，1974)。请注意，供应商和供应商之间资源再分配的基础买家是供应商的信息优势(关于买家)。否则，供应商会放贷 tobanks,andbankswouldthenusetheirexpertisetolendtobuyers.Inshort,underthisresource 再分配观点，资源丰富的供应商利用他们的信息优势来借给信誉良好的买家。 贸易信贷的筛选或价格歧视理论是 供应商信息优势理论，根据该理论，供应商可以设计贸易信贷条款并使用 他们筛选买方信誉(Meltzer1960；Schwartz和Whitcomb1979；Smith1987；Brennan,MaksimovicandZechner1988;Ngetal.1999).Inwhatfollows,weborrowheavely来自Ng等人(1999)在说明这一理论时。 根据公司的交易成本理论(威廉姆森，1971)，契约 选择是由关系特定的投资塑造的。这样的投资也可以表征供应商-买方关系，用于巩固关系，以确保销售或 enablesupplierstotailortheirproductstomeetspecificneedsofbuyers.Withrelationship-specific 投资，供应商对买方拥有隐含的股权，因此有更大的利益了解买家的财务状况。 根据Ng等人的说法。(1999)，贸易信贷条款被用来增加供应商的总来自出售商品的利润和扩展贸易信贷的利润的盈余 And,asnoted,canbeusedtoscreenforbuyercreditworthess.Buyersposedifferentcredit 风险，而贸易信贷允许供应商根据买方选择如何评估该风险支付货物(史密斯1987年)。当买家没有利用早期的折扣时 在大多数贸易信贷安排下支付的费用，这表明它们的信用较高 风险，供应商可以使用这些信息来更好地构建与买方的未来交易。供应商在评估许多人的信用风险方面比金融机构有更多的优势 原因：他们过去对买家的销售自然会产生有关其财务状况的信息；他们可能认识类似的买家，这使他们能够更好地评估特定买家的财务状况 买方(即，他们可以区分公司特定的健康问题和行业冲击)；以及 供应商可以更容易地重新利用或转售出售给买方的商品，作为抵押品为了信用。 未能利用提前付款选项意味着买家支付的价格要高得多 获得信贷的利率，这直接损害了他们的财务状况，增加了他们的风险。总之，通过观察买方的贸易信贷偿还行为，供应商能够推断有关买家财务状况的信息，从而部分保护他们的关系- 具体投资(Petersen和Rajan，1997)。 供应商信息优势理论的另一个扩展是投入监控 Burkart和Ellingsen(2004)提出的理论，从供应商的观察开始 贷款与买家投入的价值密切相关，但贸易信贷显示较少 与银行信贷相比，跨期可变性。根据这一理论，供应商在 监控买家，但它完全来自输入交易，因为它们会自动 有关于他们的信息，而其他贷款人必须花费资源来找出这样的信息。关于输入事务的信息是特殊的，因为它揭示了 在假设投入是 比容易转移的更难转移到非生产性用途(因为“投入流动性不足